生物股份(600201) 　　投资要点 　　业绩总结：2024年公司实现营业收入12.55亿元，同比降低21.45%，归母净利润为1.09亿元，同比降低61.57%。2025年第一季度公司实现营业收入3.52亿元，同比增长1.06%；归属于上市公司股东的净利润0.76亿元，同比降低27.57%。 　　点评：行业低谷期业绩承压，调整策略主动竞争。2024年，受养殖行业周期深度调整及产能去化影响，下游客户降本诉求强烈，动保行业竞争加剧，产品价格下降导致公司整体经营承压，营收及利润均出现下滑。面对挑战，公司调整营销策略，主动参与市场竞争以稳固市场份额。盈利能力有所下滑，费用管控显现。受产品价格下降影响，公司整体毛利率承压，2024年生物制药业务毛利率为54.66%，同比减少4.57个百分点。公司加强费用管控，销售费用、管理费用、研发费用均同比下降。 　　养殖行业公司资金压力降低或提升动保产品采购意愿。2024年公司各业务板块表现分化，反刍业务显韧性，新品提供增长潜力。猪用疫苗方面行业竞争激烈导致猪苗板块整体承压。口蹄疫疫苗作为公司基石产品，市占率保持稳定，但面临价格压力。猪圆环疫苗凭借产品品质实现销量同比大幅上涨52.17%，但价格同样承压。猪伪狂犬活疫苗销量同比增长28.25%。猪瘟、圆支二联等产品销量有所下滑。反刍疫苗在下游养殖行情低迷背景下仍具韧性。公司在布病防控领域具备多品类组合和差异化竞争优势，但受政府招采节奏等因素影响，布病疫苗销量同比下滑1.88%。2024年全年生猪价格较好，生猪养殖企业资金情况改善，预计带动动保等后周期板块收益。 　　坚持高研发投入，技术创新构筑核心竞争力。2024年公司研发投入1.79亿元，占营业收入比例达14.25%。公司在非瘟疫苗研发方面取得重大突破，安全性及有效性达到农业农村部指导原则标准。基因工程亚单位疫苗生产线和mRNA疫苗生产线通过GMP静态验收，后者为国内首家。2024年取得猪瘟基因工程亚单位疫苗、布鲁氏菌病活疫苗（S19株）等4项新兽药注册证书和4项产品生产批文。持续的研发投入和丰富的产品管线为公司长期发展奠定基础。 　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.23元、0.28元、0.33元，对应动态PE分别为30/25/21倍，维持“持有”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。

　　南微医学(688029) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年年报，实现收入27.6亿元（+14.3%），实现归母净利润5.5亿元（+13.9%）。同日，发布2025年一季报，实现收入7亿元（+12.8%），归母净利润1.6亿元（+12.2%），24年业绩符合预期，海外收入高增。 　　24年业绩符合预期，海外收入高增。分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为6.2/7.1/6.8/7.4亿元（+12.7%/+20%/+13.4%/+11.5%）；从盈利能力看，2024毛利率为67.7%(+3.1pp)，主要系1）海外高价产品占比提升；2）自动化生产以及生产环境技术改进，降本增效显著；从费用来看，销售费用率23.5%，管理费用率13.4%，研发费用率6.3%。 　　海外高速放量，渠道建设日益完备。分区域看，国内市场销售收入约13.8亿元（+2.1%），国际市场销售收入约13.6亿元（+30.4%）。2024年国际形势复杂多变，全球面临大国博弈、地区冲突和多重挑战。国内医改持续深化，对医疗器械行业产生深远影响。医用耗材集采覆盖面进一步扩大，更多企业加入竞争，价格持续走低。2024年公司积极推动全球管理架构升级，设立欧洲区域总部，优化管理欧洲各营销子公司及非洲、中东等地区业务资源，欧洲区域业绩显著提升；加强美洲地区团队建设，不断细化营销区域，优化营销战略，美国自有品牌销售持续保持较快增长。 　　内镜设备耗材化趋势初现，聚焦一次性内镜技术夯实第二增长曲线。一系列创新产品获得市场准入，胰腺囊肿引流支架获得国产品牌第一张注册证，子公司康友医疗的TTS微波消融产品完成FDA、MDR注册，射频消融系统甲状腺和肝适应症取得国内注册证。公司持续推广EDAT（内镜直视下阑尾炎治疗术）创新术式，受到各级医院的欢迎。目前，各类创新产品及国内外医工转化创新项目，如新一代胆道镜和支气管镜、缝合夹、热穿刺支架、新一代EUS/EBUS针、创新缝合器等已立项，不断夯实公司研发竞争优势。 　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年归母净利润分别为7.1、8.6、10.5亿元，公司作为内镜诊疗创新器械龙头，全球竞争力不断提升，维持“买入”评级。 　　风险提示：国际贸易关税风险、研发失败风险、政策控费风险、汇率风险、新品放量不及预期风险。