投资要点 　　伊以冲突加剧，地缘政治不确定因素增加，油气及相关冲突受益品种价格上涨。后续来看，市场可能进入寻找确定性环节，低估值红利方向或二季度业绩确定性较高方向有望受益。 　　本周化工行情概述 　　本周基础化工板块涨跌幅为3.76%，沪深300指数涨跌幅为-0.17%，基础化工跑赢沪深300指数3.94个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：宁新新材(46.75%)、通源石油(42.09%)、准油股份(40.23%)、金牛化工(27.43%)、茂化实华(22.67%)、贝肯能源(20.22%)、中毅达(18.57%)、宝莫股份(17.90%)、震安科技(17.69%)石英股份(14.87%)、蓝焰控股(14.08%)、大庆华科(12.05%)、宏昌电子(11.73%)、中触媒(11.51%)、兆丰股份(11.41%)、晶瑞电材(10.35%)、长江材料(10.18%)、阳谷华泰(10.02%)、红星发展(9.94%)光华科技(9.85%)。 　　下跌：退市海越(-38.85%)、斯菱股份(-21.06%)、江天化学(-19.26%)、善水科技(-18.77%)、嘉澳环保(-16.92%)、金丹科技(-16.50%)、雷迪克(-16.14%)、锦鸡股份(-14.67%)、唯科科技(-14.56%)、红太阳(-14.52%)、美农生物(-13.76%)、润贝航科(-12.39%)、祥源新材(-12.37%)、利民股份(-11.68%)、渤海化学(-11.64%)、迪生力(-11.47%)、贝斯美(-11.43%)、尤夫股份(-10.90%)聚石化学(-10.77%)、三力士(-10.29%)。 　　原油相关产品价格上涨。主要上涨产品为布伦特(13.68%)、硫酸铵(12.31%)、PX(10.53%)、PX（CFR中国）(10.51%)、WTI(10.44%)、玉米胚芽粕(9.39%)、蛋(9.12%)、戊二烯(8.20%)、轻油(7.88%)、环己烷(6.84%)、苯胺(6.53%)、PTA(6.01%)、粗苯(5.96%)、苯甲酸(5.56%)、丙烯酸丁酯(5.19%)、加氢甲苯(5.12%)、玉米胚芽(4.99%)裂解C9(4.96%)、聚酯切片(4.91%)、页岩油(4.62%)。 　　维生素价格下跌。液氯(-60.00%)、鸡苗(-36.33%)、二氯丙烷-白料(-17.07%)、碳酸锶(-9.31%)、维生素D3(-8.57%)、腈纶短纤(-7.89%)、氯化亚砜(-7.83%)、金属锶(-7.69%)、间对甲酚（间位45）(-6.25%)、维生素VE(-6.25%)、丙烯酸甲酯(-5.88%)、烟酰胺(-5.88%)、粗酚(-5.07%)、TMA(-5.00%)、维生素B6(-4.91%)、107胶(-4.00%)、脂肪醇(-4.00%)、盐酸(-3.94%)、生胶(-3.91%)、四氯乙烯(-3.76%)。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

　　投资要点： 　　医药板块跑输沪深300，创新药大幅回调。本周（6/16~6/22）市场整体震荡向下，沪深300指数-0.45%，银行（+2.63%）、通讯（+1.58%）、电子（+0.95%）板块涨幅排名领先，美容护理（-5.86%）、纺织服装（-5.12%）板块涨幅靠后。本周国际局势紧张，伊以冲突升级，市场整体的风险偏好下降，资金选择银行等红利板块避险，而前期表现强势的创新药、新消费等板块大幅回调。医药板块本周-4.35%，排名29/31，跑输沪深300指数。医药板块整体回调，尤其是前期强势的创新药板块调整幅度较大，万得创新药指数-5.51%、恒生生物科技指数-8.19%。 　　看好中国医药创新实力提升的产业趋势，从创新实力提升到盈利能力和估值提升。我们认为，本轮创新药牛市的核心驱动力是中国医药创新实力的提升，创新出海是未来3-5年的产业趋势。中国医药企业从事原料药出口和CDMO业务获得的回报仅占客户收入的5-8%，而与MNC达成的新药开发合作，除了获得首付款、里程碑付款之外，还有机会获得新药全球销售额10-20%的销售分成。从利益分配的角度来看，这是产业升级带来的企业盈利能力和市场空间的提升，以及投资回报模式的转变，有望进一步带动行业估值的提升。 　　短期阶段性调整，聚焦核心优势赛道和产业催化。今年以来恒生生物科技指数累计涨幅超过60%，短期阶段性调整，有利于产业逻辑的持续演绎。在当下时点，我们认为应该聚焦核心优势赛道以及近期有确定性产业催化的方向：1）ADC、PD-1双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司。我们对这两个方向分别做了梳理（详见0601期周报内容），ADC潜在出海方面关注迈威生物、乐普生物、复宏汉霖、石药集团/新诺威，PD-1双抗潜在出海方面关注神州细胞、宜明昂科/InstilBio（TIL.O）、君实生物、荣昌生物等；2）下半年有望纳入港股通的18A公司，6月30日为下一轮港股通调整的检讨日，9月5日后可正式开始交易，关注映恩生物等。3）2025ADA科学会议有数据读出的中国创新减肥药公司，关注信达生物、众生药业、来凯医药等。 　　ADA2025正式开幕：中国创新药集中亮相，关注减肥药产业新变化。近期，多家中国药企公布ADA2025摘要内容，GLP-1仍是主要核心赛道，亮点颇多。恒瑞HRS-9531注射液在36周时与安慰剂组相比，体重降幅达到-21.1%，减重效果超过替尔泊肽。众生RAY1225注射液可实现两周给药一次，24周时9mg组体重下降超过15%，减重效果与替尔泊肽可比。多款国产口服小分子GLP-1激动剂公布研究数据，后续重点跟踪安全性数据。减肥赛道不断涌现出新靶点、新技术、新赛道，值得重点关注。多家MNC重点布局Amylin类似物，提高减肥药耐受性，其中礼来Eloralintide的1期概念验证研究取得积极结果，治疗12周时体重降幅大奥11.3%；诺和诺德Amycretin剂量递增至60mg时，受试者仍然耐受，治疗36周时体重降幅达到24.3%。WaveLifeSciences发布了GalNAc-siRNA用于治疗肥胖症的临床前数据，并验证了INHBE作为潜在的减重靶点，探索其与司美格鲁肽联用的治疗方案。Apitegromab治疗肥胖的2期临床取得积极结果，并验证了“增肌减脂”新赛道的可行性。 　　投资建议：短期市场风险偏好下行，抓住国内市场的“硬科技”和“强刚需”。我们看好中国创新药出海的产业趋势，继续维持全年医药科技牛市的判断，重点跟踪ADC、双抗等核心优势赛道，跟踪产业催化和BD进展，重点关注映恩生物-B、迈威生物-U、宜明昂科-B、药明合联、科伦博泰生物-B、康方生物；同时，7月中报季临近，我们也积极寻找低基数、高增长个股，看好器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。 　　风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。

　　药物点评： 　　iza-bren（BL-B01D1）是百利天恒自主研发的EGFR×HER3双抗ADC。iza-bren由EGFR×HER3双特异性抗体组成，通过可裂解连接子连接至新型TOP-1抑制剂Ed-04。DAR为8。iza-bren与在肿瘤细胞上共表达的EGFR及HER3结合来缓解抗药性，喜树硷类衍生物Ed-04被内化并转运至溶酶体释放促使细胞凋亡。iza-bren正在中美进行约30项肿瘤临床试验，进行10项III期临床，并和合作伙伴BMS推进美国III期临床。iza-bren在EGFR野生型、EGFR突变型、经典EGFR突变外的驱动基因突变NSCLC及SCLC患者中均有良好安全性和抗肿瘤活性。 　　iza-bren在EGFR野生型、EGFR突变NSCLC疗效突出。I期临床中，截至2023年8月，iza-bren在EGFRTKI或免疫疗法与铂类化疗联合使用后恶化的NSCLC患者疗效显著。75名NSCLC患者ORR为52.0%、cORR为41.3%、DCR为86.7%、mDOR为12.3个月及mPFS为6.8个月。26名EGFR野生型NSCLC患者接受iza-bren作为系统性二线治疗，ORR为50.0%，cORR为38.5%，DCR为80.8%，mPFS为6.7个月。截至2023年3月，在EGFR突变NSCLC患者中，iza-bren治疗的ORR达63.2%，DCR为89.5%。 　　iza-bren治疗携带经典EGFR突变以外的驱动基因变异的经治NSCLC抗肿瘤疗效优异。截至2025年3月，2.5mg/kgiza-bren给药后，83例非经典NSCLC突变患者ORR为46.2%，cORR为39.7%，DCR为85.9%，mPFS为7.0个月。13例EGFR20外显子插入突变和非经典突变患者中cORR达69.2%，DCR为92.3%，mPFS为10.5个月；HER2突变患者中cORR达52.9%，DCR为100%，mDoR为5.7个月，mPFS为7.5个月。 　　iza-bren在广泛期SCLC经治患者OS疗效显著。截至2024年12月，2.5mg/kgiza-bren给药后，58例既往经治或无适用疗法的SCLC患者ORR 　　为55.2%，cORR为44.8%，DCR为81%，mDoR为4.6个月，mPFS为4.0个月，mOS为12.0个月。20例既往仅接受过一线PD-(L)1抑制剂联合含铂化疗治疗的患者ORR为80.0%，cORR为75.0%，DCR为90.0%，mDoR为5.6个月，mPFS为6.9个月，mOS为15.0个月。 　　iza-bren在NSCLC、SCLC患者单药用药安全性可控。接受2.0、2.5、4.5、5.0mg/kg剂量方案iza-bren治疗后SCLC患者安全性良好。≥3级TRAEs主要为血液学毒性，可通过对症支持治疗或降低剂量等有效管理，SCLC患者最常见的血液学TRAEs为贫血（84.5%）、白细胞减少（74.1%）、血小板减少（72.4%）及中性粒细胞减少（70.7%）；TRAE导致的停药率为12.1%。2.5mg/kg（D1D8Q3W）iza-bren治疗NSCLC后TRAE导致的停药率为2.4%。 　　风险提示：全球临床研发进度不及预期、同类靶点及适应症竞争格局恶化风险、地缘政治及全球业务相关风险、复杂药物组分带来的超预期专利风险等。

　　这份脊髓灰质炎过渡监测与评估进展报告概述了截至2025年第一季度，在进入脊髓灰质炎过渡目标、战略成果和里程碑的优先国家中取得的进展。2024年，使用标准化标准修订了优先脊髓灰质炎过渡国家名单，这些标准指导着关于国家是否有资格进入或准备好退出脊髓灰质炎过渡优先国家名单的决策。该名单现在包括总共21个国家：14个来自非洲区域，6个来自东地中海区域，1个来自东南亚区域。

　　事件：2025年6月24日，据百川盈孚报价，H酸价格上涨至44000元/吨，单日上涨5.39%，上涨幅度为+2250元/吨。较年初上涨22.22%，上涨幅度为+8000元/吨。 　　部分产能迎来整改，H酸市场供应收紧。据染料行业公司闰土股份说明，当前国内H酸有效产能不足6万吨，市场有效供应存在10%以上的缺口。其中，亚东精细化工有限公司的2万吨H酸产能占国内有效供给的30%以上。据乌海市融媒中心及乌海日报报道，6月22日，乌海市委副书记、市长崔景英赴海南区实地督导中央生态环境保护督察组转办信访案件办理情况，在亚东精细化工有限公司，崔景英详细了解问题成因及案件办理进展，现场研究整改措施，并强调企业要严格落实生态环境保护主体责任，迅速制定整改方案，深刻汲取近期生产安全事故教训，抓好设备设施技术改造升级，强化从业人员安全培训，坚决防止各类事故发生，尽快堵塞漏洞、补齐短板，不断提升绿色发展水平。预计重要产能的整改将带来H酸市场供应收紧，进一步推动H酸价格上涨。 　　上轮涨价传导顺利，关注活性染料价格弹性。此轮涨价并不是今年年内H酸的第一次明显价格跳涨：H酸价格由2025年4月初的36500元/吨一路上涨至2025年5月中的41750元/吨，上涨幅度达14.38%。受原材料价格传导影响，H酸的下游产品活性染料由4月初的20万元/吨上涨至5月下旬的23万元/吨上涨幅度达15.00%。上轮涨价传导顺利，建议在H酸已率先给出价格上涨信号的当前，继续关注下游活性染料的价格弹性。 　　投资建议：H酸由于行业内部分产能整改强化供需偏紧格局，且在传导效应下其下游产品活性染料有望迎来推涨，建议关注拥有H酸或活性染料产能的上市公司：（1）锦鸡股份：8000吨H酸产能已取得试生产备案表，近期将开始试生产，且公司拥有4.5万吨/年活性染料产能，产业一体化优势明显；（2）闰土股份：公司拥有10万吨/年活性染料产能，染料市场占有率稳居国内前二，2024年全年染料销量达19.01万吨。（3）吉华集团：当前公司拥有活性染料产能2万吨，H酸产能2万吨。（4）浙江龙盛：现为全球规模最大的纺织用化学品生产服务商，目前全球范围内拥有年产30万吨染料及10万吨助剂的产能规模，市场份额稳居行业首位。 　　风险提示：下游需求不及预期，试生产产能投放进展不及预期，原材料波动风险。

　　医疗行业作为关乎国计民生的重要领域，其数字化转型进程不仅是科技发展浪潮推动下的必然选择，更是实现“健康中国2030”宏伟目标的关键路径。通过智能化、精准化和数据驱动的医疗服务，医疗行业正朝着更高效、更普惠的方向大步迈进。 　　随着人工智能辅助诊断、大数据驱动决策、远程医疗和物联网技术的广泛应用，医疗行业正朝着智能化、精准化、平台化和跨领域融合的方向快速发展，以提升诊疗效率、优化医疗资源配置。人工智能辅助诊断技术凭借其强大的数据处理和图像识别能力，帮助医生更精准地判断病情；大数据驱动的决策系统，通过分析海量医疗数据，为医院管理和临床治疗提供科学依据；远程医疗打破地域限制，让优质医疗资源得以更广泛地覆盖；物联网技术实现医疗设备的互联互通，提升了医疗服务的整体效率。 　　文印服务作为信息流转的关键桥梁，连接着患者、医护人员与医疗系统，在医疗服务体系中占据着举足轻重的地位。在医院的日常运营中，病历、处方、检验单等文档在医疗场景中具有不可替代的作用。文印服务不仅是一项基础服务，更是在提升患者就医体验、优化医院运营效率、推动医疗行业数字化转型等方面都发挥着不可替代的关键作用。无论是日常的医疗文件管理，还是特殊时期的应急需求，文印服务都为医院的高效运转提供了有力支持。因此，智慧文印成为医院数字化建设中不可或缺的一部分。