核心观点 　　1、2022年8月以来磷酸铁锂价格有所上行。截至2022年9月23日，磷酸铁锂市场均价报15.8万元/吨，较8月初上涨2000元/吨，涨幅为1.28%，目前位于历史高位。磷酸铁锂供需两旺，景气周期有望延续。供给端，磷酸铁锂产能有望持续扩张，产量增长提速。产能方面，2017-2021年，国内磷酸铁锂有效产能从21.5万吨增长至71.2万吨，年均复合增长率为34.9%，其中2021年同比增长96.69%。截至2022年8月，我国磷酸铁锂有效产能达103.45万吨，较2021年增长45.3%。2023年、2024年国内分别计划新增磷酸铁锂产能33万吨、66万吨。产量方面，2017-2021年，国内磷酸铁锂产量从7.7万吨增长至45.16万吨，年均复合增长率为55.6%，其中2021年同比增长190.0%。2022年1-8月我国磷酸铁锂产量为52.97万吨，已超过2021年全年水平。需求端，新能源汽车快速发展和锂电池储能需求增长带来成长空间。磷酸铁锂下游主要应用于动力电池和储能领域，2021年消费占比分别为83.98%、16.02%。动力电池方面，2021年我国磷酸铁锂动力电池装机量为79.84GWh，同比增长2.3倍；2022年1-8月装机量为95.92GWh，同比增长1.7倍。储能方面，磷酸铁锂电池储能作为电化学储能，有望受益于光伏和风电发电装机规模增长。2016-2021年全球电化学储能累计装机规模从2GW增长至21.2GW，年均复合增长率为60.3%；2016-2020年，中国电化学储能累计装机规模从0.24GW增长至3.27GW，年均复合增长率为91.5%。在新能源汽车与锂电池储能的双轮驱动下，2021年我国磷酸铁锂表观消费量为45.2万吨，同比增长190.8%；2022年1-8月表观消费量为52.98万吨，同比增长106.2%。原料方面，2022年5月以来碳酸锂价格持续上涨，磷酸铁锂成本端支撑明显。截至2022年9月23日，碳酸锂市场均价报51.8万元/吨，较5月初上涨4.2万元/吨，涨幅为8.9%。综合来看，未来我国磷酸铁锂产能稳步扩张，叠加新能源汽车行业高景气以及锂电储能需求增长带动磷酸铁锂电池装机量持续提升，磷酸铁锂行业景气周期有望拉长。 　　2、截至2022年09月23日，新材料指数（885544.TI）周跌1.7%。新材料14个板块上周有4个板块上涨，有10个板块下跌，其中涨幅排名前三的分别为电池化学品、显示器、有机硅，涨幅分别为1.6%、1.0%、0.9%；跌幅排名前三的板块分别为半导体材料、膜材料、电子化学品Ⅲ，跌幅分别为5.2%、3.7%、3.5%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，PA66涨2.1%，有机硅跌2.5%。PA66方面，价格上涨原因主要为企业负荷偏低，市场现货供应有所收缩，叠加己二酸小幅上涨，成本面有所改善，推动PA66价格上涨。有机硅方面，价格下跌主要原因为下游单体厂新接单较少，有机硅库存水平上升，整体供需矛盾凸显，致使有机硅价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有40家上市公司股价上涨或持平，占比25%，有120家上市公司下跌，占比75%。周涨幅排名前3的依次为新宙邦、多氟多、丹化科技，周涨幅分别为10.6%、7.5%、6.4%；周跌幅排名前3的依次为红宝丽、集泰股份、彤程新材，周跌幅分别为13.9%、13.5%、12.2%。 　　投资建议 　　目前磷酸铁锂供需两旺，行业景气周期有望拉长，相关企业或将受益：德方纳米、湖南裕能等。 　　风险提示 　　原材料价格异常波动、市场竞争加剧、国内疫情反复等。

　　普门科技(688389) 　　全面布局光电医美领域， LC-580 体外冲击波获证丰富医美解决方案 　　公司于 2019 年开始布局医美产品，开拓院外医疗市场。 公司分别于 2020年 11 月、 2021 年 6 月收购京渝激光、为人光大，形成了以激光治疗系列产品为核心的皮肤医美整体解决方案。2022 年 8 月 31 日，公司获得 LC-580体外冲击波治疗仪医疗器械注册证新批件，进一步丰富公司医美解决方案。 LC-580 体外冲击波治疗仪能够促进局部血液循环、软化松解瘢痕、活化肌肉与结缔组织，可用于各级医疗机构的皮肤科、整形美容科等科室。 　　光电医美市场规模不断扩大，深圳发改委新政有望促行业发展 　　光电医美设备又被称为能量源设备，是指通过激光、射频、超声等能量对皮肤的作用以达到美容效果的设备。近年来，受益于轻医美项目的流行，激光美容产品得到医美机构的青睐。2022 年 7 月 6 日，深圳发改委制定《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》指出将鼓励发展医疗美容产业，其中包括支持电子类医美产品，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备， 水光仪、内窥镜等医疗器械。 对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最高 300 万元、 500 万元一次性奖励。 　　 光电医美领域产品丰富，抗衰新科技智能冲击波抗衰系统上市 　　公司现有产品聚焦于激光、超声、冲击波等高能量源医美设备，主要产品包括调 QNd:YAG 激光治疗机、半导体激光治疗仪、强脉冲光治疗仪、红蓝光治疗仪、光子治疗仪等，基本满足祛斑/祛痘/祛疤等皮肤治疗、脱毛/美白等基础美容、嫩肤/紧致/塑形等抗衰老等医美需求。 　　2021 年底，公司新产品冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统（简称：冷拉提）获得 NMPA 认证，该系统的核心技术为超脉冲转换阀，围绕该技术公司已取得十项专利。冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统有改善皮肤弹性、活化肌肉和结缔组织、改善代谢活性、促进新血管和胶原蛋白的形成等功能，可以缓解皮肤受热刺激或其他损伤导致的凝固、粘连、结节、疤痕等问题，具备非创伤、无植入、皮肤无升温等特点。 　　盈利预测： 随着公司新产品获批销售，小幅上调盈利预测，我们预计公司2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为 10.41/13.95/18.58 亿 元 （ 前 值 为10.31/13.65/17.98），归母净利润分别为 2.53/3.37/4.48 亿元（前值为2.51/3.33/4.37），维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险

　　行业表现： 本周（9.19-9.25）上证综指下跌 1.12%，创业板指数下跌 2.68%，申万基础化工指数下跌 0.81%，在申万 31 个一级行业中排名 11，申万石油化工指数上涨 1.23%，排名 3。 　　本周行业数据跟踪： 本周化工品价格涨幅前五的为 BDO（38.57%）、双酚 A（15.83%）、柴油（8.93%）、对硝基氯化苯（8.24%）、烧碱 32%（6.67%）； 受到美联储加息影响，上游油气价格均出现不同程度下跌， 价格跌幅前五的为 PVA（-10.64%）、尿素（-10.38%）、 DMF（-9.00%）、天然气（-8.69%）、原油（-7.48%）。 　　本周化工品价差涨幅前五的为炭黑-煤焦油价差（156.87%）、 BDO-电石价差（144.18%）、双酚 A-苯酚价差（61.00%）、 R134a-三氯乙烯价差（36.32%）、己二酸-纯苯价差（2.14%），价差跌幅前五的为二甲醚-甲醇价差（-82.58%）、己内酰胺-纯苯价差（-45.08%）、PVA-醋酸乙烯价差（-39.02%）、 DMF-甲醇价差（-22.38%）、 PVC-电石价差（-20.69%）。 　　投资建议： 第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（推荐）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（推荐）、和邦生物（未覆盖）。 　　风险提示： 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

中心思想 医药市场当前挑战与战略机遇 本报告核心观点指出，当前医药生物行业正经历长达15个月的调整期，市场情绪极端悲观，成交额持续地量，机构持仓降至历史新低，但行业基本面未发生重大变化。医药板块的未来上涨将源于市场对行业认知的修复，尤其是政策层面的积极转化，以及在当前市场状态下比较优势带来的仓位再分配。在投资策略上，建议以局部战役为主，关注底部辨识度高、独立逻辑强以及自主可控和头对头进口替代的医药资产。 自主可控：长期投资的核心主线 报告强调，中长期维度应持续关注医药自主可控相关领域。通过对医学影像设备、内窥镜设备、测序仪、质谱仪、层析介质、培养基和生物试剂这七大细分领域的详细梳理，报告揭示了这些领域长期以来被进口品牌垄断的现状，以及国产企业在技术突破、市场份额提升和进口替代方面的巨大潜力。这些“卡脖子”领域在国家政策支持下，正迎来加速突围和民族品牌崛起的历史性机遇，是未来医药科技升级和制造升级的重要方向。 主要内容 市场动态与投资策略解析 本周市场回顾与展望： 市场表现： 本周（9.19-9.23）申万医药指数下跌4.97%，跑输沪深300指数（-1.95%）和创业板指数（-2.68%），在全行业中排名第26位。年初至今，申万医药指数累计下跌31.04%，同样跑输沪深300（-21.95%）和创业板指数（-30.66%）。 成交与估值： 医药板块成交额连续5天跌至300-350亿区间，量能较2021年7月缩减三分之二。行业估值（TTM，剔除负值）为21.26，低于2005年以来均值（37.63）16.37个单位，估值溢价率（相较A股剔除银行）为25.38%，低于2005年以来均值（65.64%）40.26个百分点，均处于相对低位。 原因分析： 医药板块的下跌主要受市场交易层面情绪极端释放影响，无新增行业基本面原因，但行业整体属性定位成为市场担忧点。医美板块因渠道整治传言系统性承压。 未来展望： 市场处于底部区间，以局部行情为主。投资策略建议规避政策扰动，关注底部辨识度容量医药资产（如恒瑞医药、迈瑞医疗）、独立逻辑资产（如太极集团、同仁堂）、自主可控和头对头进口替代逻辑（如海泰新光、联影医疗），以及长期增量景气板块（如医药创新、医药消费、医药制造等）。 长期投资主线（4+X研究框架）： 医药科技创新： 涵盖创新药技术平台升级（如恒瑞医药、君实生物-U）、创新药国际化升级（如百济神州、信达生物）、创新类器械（如迈瑞医疗、微创医疗）和创新疫苗（如智飞生物、康泰生物），以及创新产业链CRO（如药明康德、康龙化成）。 医药制造升级： 关注制剂国际化（如健友股份、普利制药）、CDMO&CMO（如凯莱英、博腾股份）、特色API（如博瑞医药、司太立）以及生物制药上游设备&耗材&科研服务（如东富龙、纳微科技、诺唯赞）和医疗器械（进口替代&国际化）（如鱼跃医疗、三诺生物）。 医药消费升级： 包括品牌中药（如片仔癀、同仁堂）、儿科（如我武生物、长春高新）、眼科（如爱尔眼科、欧普康视）、口腔（如通策医疗、时代天使）、医美（如昊海生科、四环医药）、康复（如三星医疗）、肿瘤（如海吉亚医疗）和辅助生殖（如锦欣生殖）等。 医药模式升级： 涵盖互联网医疗&医疗电商（如京东健康、阿里健康）和ICL（如金域医学、迪安诊断）。 X（其他特色细分龙头）： 包括药店（如益丰药房、大参林）、传统仿制药&特色专科（如恩华药业、人福医药）、血制品（如华兰生物、博雅生物）和医药流通（如上海医药、九州通）等。 七大自主可控细分领域深度剖析 医学影像设备： 市场规模： 2020年全球市场规模达430亿美元，预计2030年将达627亿美元，CAGR为3.8%。中国市场2020年达537.0亿元，预计2030年将接近1100亿元，CAGR为7.3%。 竞争格局： 全球及国内市场长期由GPS（GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗）垄断，技术壁垒极高。 国产突围： 联影医疗作为国内领先的高端医疗设备供应商，通过持续高强度研发，攻克核心技术，实现多产品线核心部件自主可控，产品线广度厚度比肩GPS，已入驻全国近900家三甲医院，海外收入快速增长（2019年0.99亿元增至2021年5.11亿元）。 内窥镜设备： 市场规模： 2020年全球市场规模214.0亿美元，预计2024年增至269.8亿美元，CAGR为6.0%。中国市场2020年达285亿元，预计2024年增至422.7亿元。 竞争格局： 进口品牌占据主导地位，尤其软镜领域奥林巴斯、富士和宾得市占率达90%以上。硬镜领域卡尔史托斯、奥林巴斯等市占率超80%。 国产替代： 海泰新光在硬镜内窥镜领域实现自主可控，与美国史赛克深度合作，外销持续增长。国内市场方兴未艾，海泰新光、开立医疗、澳华内镜等国产企业正逐步推出高清内窥镜产品，加速进口替代。 测序仪： 市场规模： 基因测序上游市场空间广阔，2019年全球市场规模约41.38亿美元，预计2030年将达245.8亿美元，CAGR达18.2%。中国市场2022年预计78.1亿元，2030年有望达303.9亿元。 竞争格局： Illumina和Thermo Fisher占据全球主要市场份额（2019年分别为74.1%、13.6%）。 国产破局： 华大智造市占率约3.5%，通过掌握源头性核心技术（如DNBSEQ测序技术）、丰富产品矩阵和强大合作伙伴，在临床和科研市场渗透率逐步提升，海外市场（赢得对Illumina专利诉讼）亦有望突破。 质谱仪： 市场规模： 2018-2026年全球质谱仪市场CAGR将达7.70%，预计2026年达112亿美元。中国市场2020年增长至142.2亿元，2014-2020年CAGR高达20.19%。 竞争格局： 全球市场主要被SCIEX、安捷伦、赛默飞等国际巨头占据。2020年国外厂商在中国质谱仪市占率高达74.05%。 民族品牌： 聚光科技子公司谱育科技作为国产质谱仪领先企业，已突破三重四极杆、飞行时间、磁质谱等多项高端技术，核心零部件实现自主设计，产品放量迅速，有望引领进口替代。 层析介质： 市场规模： 2018年全球色谱填料市场规模19.78亿美元，预计2024年达29.93亿美元，CAGR为7.16%。亚太地区增速最快，中国市场2018年占比25.17%，预计2024年将达28.03%。 竞争格局： 全球市场寡头垄断格局明确，亲和层析介质因壁垒最高，溢价空间最大。 国产替代： 纳微科技深耕微球底层技术十余载，打破国际垄断，产品矩阵丰富，应用领域不断拓展，致力于为制药全产业链提供微球解决方案。 培养基： 市场规模： 2021年全球细胞培养基市场约21亿美元，预计2026年达35亿美元，CAGR为10.8%。中国市场2021年约26.3亿元，预计2026年达71.0亿元，CAGR为22.0%，远超全球平均水平。 竞争格局： 进口企业赛默飞（Gibco）、Cytiva（HyClone）、Merck（Millipore）在中国市场占据绝对优势。 国产替代： 中国培养基国产化率约30%并呈逐步提高趋势。奥浦迈作为国产蛋白及抗体药培养基翘楚，产品质量优异，客户黏度不断增强，CDMO业务协同发展，2019-2021年收入CAGR高达90.64%。 生物试剂： 市场规模： 2020年全球生物科研试剂市场规模182亿美元，预计2025年达272亿美元，CAGR为8.40%。中国市场2020年达151亿元，预计2025年达346亿元，CAGR为18.10%。 细分领域： 分子类试剂是最大细分领域，2019年中国市场规模约69亿元，占比50.9%。科研用户是市场主力军，2020年中国科研用户占比67.3%。 国产替代： 进口企业（如Thermo Fisher、Takara）占据中国生物试剂市场主要份额。诺唯赞在国产企业中市占率第一，通过四大共性技术平台、强业务延展性和深入客户工艺研发，处于高速成长期，有望加速国产替代并推动国际化战略。 本周行业重点事件&政策回顾： 安徽省医保局： 拟增补7个慢特病病种及53个药品品种，深化医保改革，利好慢特病创新药研发。 全国中成药联合采购办公室： 发布中成药联盟采购数据填报通知，标志中成药集采步入正轨，利好龙头企业和独家品种药企。 国家卫健委： 开展《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》，为期3年，旨在将中医治未病理念融入健康促进全过程，利好中医药企业发展，提升市场渗透率。 四川省医保局： 发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，采购周期3年，有望引导种植医疗服务价格规范化，利好国内相关企业发展，促进种植牙产品进口替代。 风险提示： 负向政策持续超预期、行业增速不及预期、假设或测算可能存在误差。 总结 本报告对医药生物行业当前的市场表现、投资策略及自主可控七大细分领域进行了深入分析。当前医药板块正经历深度调整，市场情绪悲观，但行业基本面保持稳定。报告强调，在市场底部区间，应聚焦于具有比较优势的局部行情，特别是医药自主可控和进口替代领域。 通过对医学影像设备、内窥镜设备、测序仪、质谱仪、层析介质、培养基和生物试剂这七个细分领域的详细梳理，报告揭示了这些高技术壁垒领域长期以来由国际巨头垄断的现状。然而，在国家政策的大力支持和国内企业持续高强度研发投入下，以联影医疗、海泰新光、华大智造、谱育科技（聚光科技子公司）、纳微科技、奥浦迈和诺唯赞为代表的民族品牌正加速技术突破，逐步实现核心部件自主可控，并在各自领域展现出强大的进口替代潜力。这些国产龙头企业不仅在技术性能上逐步比肩国际先进水平，更在市场份额上实现显著增长，预示着中国医药制造业的升级和自主可控战略的成功实施。 此外，报告还回顾了近期医保政策、中成药集采、中医药健康促进以及口腔种植体集采等行业重点事件，这些政策导向均对医药行业的未来发展，特别是国产化和创新升级，产生了深远影响。尽管存在负向政策超预期、行业增速不及预期等风险，但医药自主可控作为长期主线，将为投资者提供重要的战略性配置机会。

中心思想 医药自主可控：长期投资主线与市场机遇 本报告核心观点指出，当前申万医药指数虽面临短期下跌和市场情绪极端释放，但行业基本面未发生重大变化。医药行业在经历长期调整后，正逐步进入底部区间，未来上涨将源于市场认知的修复和仓位再分配。报告强调，中长期维度应持续关注医药自主可控相关领域，将其视为重要的长期投资主线。 市场底部区间：局部行情与配置策略 在当前市场环境下，报告建议投资者采取局部战役策略，重点关注政策免疫、具备独立逻辑的底部辨识度医药资产，以及自主可控和头对头进口替代逻辑的板块。同时，长期增量景气板块的布局也至关重要。报告详细梳理了医学影像设备、内窥镜设备、测序仪、质谱仪、层析介质、培养基和生物试剂七大细分领域，揭示了这些领域在进口垄断背景下国产替代的巨大潜力和发展机遇。 主要内容 医药自主可控：七大细分领域深度解析 医药行业周度表现与市场展望 本周（9.19-9.23）申万医药指数下跌4.97%，跑输沪深300和创业板指数，在全行业中排名第26位。成交额连续5天跌至300-350亿区间，量能较2021年7月缩减三分之二。市场表现为单边下跌，白马股暴跌频率较高，医美板块系统性承压。报告分析认为，下跌主要源于市场情绪的极端释放和对行业整体属性定位的担忧，而非新增行业基本面原因。展望未来，医药行业处于底部区间，将以局部行情为主，上涨动力来源于市场对医药行业从过分悲观到正常认知的修复，以及比较优势带来的仓位再分配。 投资策略与中长期主线 报告建议投资策略应规避政策扰动，选择政策免疫领域。中长期来看，医药行业存在四大主线和特色细分领域（4+X）的投资机会： 医药科技创新： 包括创新药技术平台升级（如恒瑞医药、君实生物-U）、创新药国际化升级（如百济神州、信达生物）、创新类器械（如迈瑞医疗、联影医疗）、创新疫苗（如智飞生物、康泰生物）和创新产业链CRO（如药明康德、泰格医药）。 医药制造升级： 涵盖制剂国际化（如健友股份、普利制药）、CDMO&CMO（如凯莱英、博腾股份）、特色API（如博瑞医药、司太立）以及生物制药上游设备&耗材&科研服务（如东富龙、纳微科技）和进口替代&国际化器械（如鱼跃医疗、三诺生物）。 医药消费升级： 涉及品牌中药（如片仔癀、同仁堂）、儿科（如长春高新、安科生物）、眼科（如爱尔眼科、欧普康视）、口腔（如通策医疗、时代天使）、医美（如昊海生科、四环医药）、康复、肿瘤、辅助生殖和综合医疗服务。 医药模式升级： 主要包括互联网医疗&医疗电商（如京东健康、阿里健康）和ICL（如金域医学、迪安诊断）。 X（其他特色细分龙头）： 如药店（益丰药房、大参林）、传统仿制药&特色专科、血制品和医药流通。 医药自主可控七大细分领域详细梳理 医学影像设备：国产化加速突围 医学影像设备市场全球稳健增长，2020年市场规模达430亿美元，预计2030年达627亿美元，CAGR为3.8%。中国市场增速更快，2020年市场规模537亿元，预计2030年接近1100亿元，CAGR为7.3%。该领域长期由GE、西门子、飞利浦（GPS）等进口品牌垄断，技术壁垒极高。联影医疗作为国内领先企业，通过持续高强度研发，突破核心技术壁垒，产品线广度厚度已比肩GPS，已入驻全国近900家三甲医院，2021年海外收入达5.11亿元，展现出加速进口替代的潜力。 内窥镜设备：国产龙头加速进口替代 全球内窥镜市场2020年规模214亿美元，预计2024年增至269.8亿美元，CAGR为6.0%。中国市场2020年规模285亿元，预计2024年增至422.7亿元。进口品牌在软镜领域占据主导地位，奥林巴斯、富士和宾得三家市占率超90%。硬镜领域，卡尔史托斯、奥林巴斯等进口品牌市占率超80%。海泰新光在硬镜领域实现自主可控，与美国史赛克深度合作，外销确定性强。同时，其在研产品在国内陆续获批，有望通过自主品牌整机系统加速国内市场的进口替代。 测序仪：产业链壁垒最高环节，进口替代初显 基因测序技术以二代测序为主流，推动成本降低和下游应用需求高景气。测序仪是产业链中壁垒最高的环节，全球市场2022年预计达69亿美元，2030年将达245.8亿美元，CAGR为18.2%。中国市场2022年预计78.1亿元，2030年有望达303.9亿元。Illumina占据全球74.1%的市场份额，Thermo Fisher占13.6%。华大智造作为国产测序仪龙头，市占率约3.5%，已突破“卡脖子”技术，掌握源头核心技术，产品矩阵丰富，在临床和科研市场渗透率不断提升，并有望在海外市场取得突破。 质谱仪：精密高应用广的“卡脖子”领域，民族品牌破局 质谱仪是高新技术大集成的精密仪器，下游应用多元。全球质谱仪市场预计2026年达112亿美元，CAGR为7.70%。中国市场规模不断扩大，2020年达142.2亿元，2014-2020年CAGR高达20.19%。我国质谱仪长期依赖进口，2020年国外厂商市占率仍高达74.05%。聚光科技子公司谱育科技拥有全面的质谱技术平台，已突破三重四极杆、飞行时间、磁质谱等多项高端技术，核心零部件实现自主设计，产品放量迅速，有望引领进口替代。 层析介质：药物分离纯化核心，替代迈入机遇期 层析介质是生物药分离纯化的核心，全球色谱填料市场2018年规模19.78亿美元，预计2024年达29.93亿美元，CAGR为7.16%。亲和层析介质因壁垒最高，销售金额居首位。亚太地区增速最快，中国市场潜力巨大，预计2024年市场规模占比达28.03%。纳微科技深耕微球底层技术十余载，打破国际垄断，产品种类丰富，应用领域不断拓展，致力于为制药全产业链提供微球解决方案。 培养基：生物药“奶粉”，国产企业替代可期 细胞培养基是生物制药上游原材料中占比最大的品类，2020年占全球生物制药耗材市场35%。全球市场2021年约21亿美元，预计2026年达35亿美元，CAGR为10.8%。中国市场高速增长，2021年约26.3亿元，预计2026年达71亿元，CAGR为22.0%。进口企业赛默飞、Cytiva、Merck占据中国市场绝对优势，但国产化率已从2017年的19.2%提升至2021年的33.7%。奥浦迈在蛋白及抗体药培养基领域优势突出，CDMO业务协同发展，2019-2021年收入CAGR高达90.64%，业绩高速增长。 生物试剂：生命科学核心工具，进口替代活力焕发 生物试剂是生命科学研究的核心工具，品类繁杂。中国生命科学研究资金投入增速远大于全球平均水平，2020年达978亿元，CAGR为18.5%。中国生物科研试剂市场规模2020年达151亿元，预计2025年达346亿元，CAGR为18.10%。分子类试剂占比超一半（50.9%）。科研用户是主力军，工业用户占比预计提升。进口企业Thermo Fisher、Takara等占据主要份额，国产替代空间广阔。诺唯赞在国产企业中市占率第一，具备平台优势和业务延展性，多业务渗透率亟待提升，新冠产品助力海外市场突破。 市场表现与投资策略：底部区间下的机遇 医药行业行情回顾 本周（9.19-9.23）申万医药指数下跌4.97%，跑输沪深300指数（-1.95%）和创业板指数（-2.68%），在申万31个一级行业中排名第26位。年初至今，申万医药指数累计下跌31.04%，跑输沪深300（-21.95%）和创业板指数（-30.66%）。子行业方面，本周生物制品Ⅱ表现相对较好（-2.24%），医疗器械Ⅱ表现最差（-7.76%）。年初至今，医药商业Ⅱ表现领先（-17.26%），医疗服务Ⅱ表现最差（-37.23%）。 医药行业热度追踪 当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为21.26，较上周下降1.28个单位，低于2005年以来均值（37.63）16.37个单位，处于平均线下。行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为25.38%，较上周下降5.71个百分点，低于2005年以来均值（65.64%）40.26个百分点，处于相对低位。本周医药成交总额1683.36亿元，占沪深总成交额的5.17%，低于2013年以来均值（7.17%），显示行业热度下降。 医药板块个股行情回顾 本周涨幅前五的个股包括迈普医学（8.37%）、赛隆药业（7.60%）、康弘药业（5.31%）、沃华医药（4.90%）、易明医药（4.58%）。跌幅前五的个股包括诺禾致源（-18.92%）、ST辅仁（-16.54%）、龙津药业（-16.07%）、海泰新光（-15.30%）、诺唯赞（-14.57%）。滚动月涨幅前五的为澳华内镜（14.76%）、康弘药业（10.52%）、开开B股（10.20%）、立方制药（10.17%）、三友医疗（8.92%）。滚动月跌幅前五的为美迪西（-32.25%）、兰卫医学（-31.89%）、东方生物（-29.80%）、康龙化成（-29.13%）、东阳光（-29.04%）。 总结 本报告对2022年9月25日医药生物行业周报进行了专业而深入的分析。尽管本周医药板块整体表现不佳，申万医药指数下跌4.97%，且估值和市场热度均处于相对低位，但报告强调行业基本面并未发生重大变化，当前市场处于底部区间，未来有望迎来修复性上涨。 报告的核心观点聚焦于医药自主可控的七大细分领域：医学影像设备、内窥镜设备、测序仪、质谱仪、层析介质、培养基和生物试剂。通过详尽的数据和案例分析，报告揭示了这些领域长期以来被进口品牌垄断的现状，以及国内企业在技术突破、市场份额提升和进口替代方面所取得的显著进展和巨大潜力。例如，联影医疗在医学影像设备领域、海泰新光在内窥镜领域、华大智造在测序仪领域、谱育科技在质谱仪领域、纳微科技在层析介质领域、奥浦迈在培养基领域以及诺唯赞在生物试剂领域，均展现出强大的自主创新能力和市场竞争力。 在投资策略上，报告建议投资者规避政策扰动，重点关注政策免疫、具备独立逻辑的底部辨识度医药资产，以及自主可控和头对头进口替代逻辑的板块。同时，医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级和医药模式升级等长期增量景气赛道也值得持续布局。总体而言，报告为投资者提供了在当前市场环境下，把握医药行业结构性机会，特别是自主可控领域国产替代机遇的专业指导。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘： 本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.82%，创业板指数跌幅为-2.68%，沪深 300 指数下跌-1.95%，上证综指上涨下跌-1.22%，化工（申万）板块领先大盘 0.4 个百分点。 2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-15.31%，创业板指数下跌幅度为-30.66%，沪深 300 指数下跌幅度为-21.95%，上证综指下跌幅度为-15.15%，化工（申万）板块落后大盘-0.16 个百分点。 　　事件： 据 Wind，本周一（9 月 19 日） Brent 和 WTI 油价分别为 92 美元/桶和 85.73美元/桶，至周五（9 月 23 日）， Brent 和 WTI 油价为 86.15 美元/桶和 78.74 美元/桶，分别下跌 5.85 美元/桶和 6.99 美元/桶，降幅 6.4%和 8.2%。 　　点评： 　　1） 美联储继续加息，经济前景引发持续担忧。 当地时间 9 月 21 日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调 75 个基点到 3%至 3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息 75 个基点。根据 9 月 21 当日美联储发布的最新季度经济预测，预计美国 2022 年 GDP 增长 0.2%，远低于 6 月预期增速 1.7%； 2023 年和 2024年的 GDP 预期增速分别从 1.7%和 1.9%下调至 1.2%和 1.7%。给予对经济衰退的担忧持续引发原油市场担忧，国际原油期货价格在隔夜市场下跌， 23 日跌幅扩大。 　　2） 需求提振供给乏力， Q4 油价有望再度向上。需求端， 原油需求呈季节性变动，冬季 11-12 月份是取暖油需求高峰，原油需求量通常较秋季所有增加达到年内高位。 　　供给端， OPEC 方面， 据其最新月报， 8 月 OPEC 原油产量 2965 万桶/日，较上月增加 61.8 万桶，略小于其计划增产数量。 9 月初 OPEC+决定在 10 月份减产 10 万桶/日，为 2021 年 8 月以来首次下调月度产量，主要表明了欧佩克稳定高油价的态度。同时过于集中的剩余产能限制其大规模增产。 俄罗斯方面， 9 月 10 日，美国和欧盟决定将从 2022 年 12 月 5 日起禁止进口海上运输的俄石油，从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。 9 月下旬距离欧洲禁止从海上进口俄罗斯石油的全面禁令生效仅剩 3 个月时间，但欧洲大陆在原油供应上仍然非常依赖俄罗斯，彭博社报道，截至 9 月 2 日的一周内，欧洲从俄罗斯进口原油量达到 1 百万桶/日，而目前俄罗斯每天通过海上出口的原油量约为 3.32 百万桶，其中三分之一都被欧洲买走了。据彭博社估计，与 8 月份的最后一周相比， 9 月份过去的两周里，俄罗斯出口的海上原油每天减少了 0.9 百万桶。预计到 2022 年 12 月俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾 100 万桶；到 2023 年 2 月份，由于欧盟的燃料禁运，又有 100 万桶/天的石油供应可能会中断。 美国方面， 伴随全球碳中和进程不断推进，更多国家和国际石油公司在石油开采领域采用更加保守的策略，资本开支难以大幅增加， 2021 年全球上游资本开支不足 GDP 的 0.4%，较 2014 年高点下滑超 50%。长期来看，因投资者对资金的约束，美页岩油企业扩产进度被制约，据 EIA 统计，美国 DUC 数量自 2020 年 8 月以来持续下降，至 2022 年 8 月已降至 4283 口，下降超 50%。 库存端， 截止 9 月 16日，美国战略原油储备仅 4.26 亿桶，位于 1987 以来最低位置。同时， 美国本次 SPR抛售将在 10 月份结束，目前的 SPR 水平已不足以支持美国再次抛储。 Q4 全球原油或将处于去库阶段，油价有望再度上行。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 盐酸(30.77%)、液化气(FOB 东南亚)(13.68%)、双酚 A(13.14%)、 THF(华东)(10.83%)、 PC(8.79%)。 价格跌幅居前品种： 维生素 D3(50 万 IU/g)(-8.00%)、丁二烯(-8.00%)、正丁烷(-5.96%)、丙烷(CFR华东)(-5.70%)、丙烯酸丁酯(-4.88%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　9月22日，工信部：近年来，在内外资企业的共同努力下，中国集成电路产业规模不断壮大。集成电路产业技术创新能力不断增强，芯片产品水平持续提升。工信部表示，2021年国内集成电路全行业销售额首次突破万亿元，2018年-2021年复合增长率为17%，是同期全球增速的3倍多。工业和信息化部电子信息司司长乔跃山表示，下一步，我们将做好《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》落实工作，坚持融合创新，坚持市场导向，坚持政策协同，坚持开放共享，推动集成电路产业实现高质量发展。 　　显示材料相关： 　　9月21日，集邦咨询：最新研究报告显示，OLED在手机市场的比重将由2021年的42%，至2023年预计会突破50%。随着OLED于手机市场的渗透逐渐扩大，IT产品将是下一个OLED关键发展的战场。为了进一步拓展IT市场，面板厂纷纷加大对IT面板产线建设的资本支出，将规划转向更高世代来得到更有效的经济切割，技术挑战也随之升高。 　　新能源材料相关： 　　9月21日，新京报：中国汽车工业协会数据显示，今年1-8月新能源汽车产销分别为397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍；新能源汽车销售占全部汽车销量的比重达到22.9%，新能源汽车保有量超过1000万辆。日前，中国汽车工业协会总工程师、副秘书长叶盛基在接受新京报贝壳财经记者专访时表示，从理论上来讲，按照目前的发展速度，2025年新能源汽车能够完成20%的渗透率，甚至是超额完成，目前新能源汽车已经到了非常重要的市场拓展窗口期，一方面需要提升技术质量，另一方面也要努力克服成本压力。他认为，随着产业不断成熟，技术质量不断提升，综合成本逐步下降，产业链供应链也逐步形成安全可控的体系，新能源汽车行业将持续发展。 　　重点企业信息更新： 　　石大胜华：9月23日，公司发布多项签订投资合作框架协议的公告： 　　（1）公司与榆林化学签订了《投资合作框架协议》，就意向在陕西省榆林市投资合作碳酸二甲酯项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设50万吨/年碳酸二甲酯（DMC）生产装置以及配套的辅助和公用工程； 　　（2）公司与榆高化工签订了《投资合作框架协议》，就意向在四川省乐山市投资合作电解液项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设60万吨/年锂电池电解液装置，双方拟成立项目公司，初期注册资本拟定为10亿元，双方股权意向比例为胜华新材51%：榆高化工49%。股东意向出资方式为货币出资； 　　（3）公司与四川中氟泰华签订了《投资合作框架协议》，就意向在四川省乐山市投资合作六氟磷酸锂项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设六氟磷酸锂及其配套装置，双方拟成立项目公司，项目初期注册资本拟定为12亿元，双方股权意向比例为中氟泰华66%：胜华新材34%。股东意向出资方式为货币资金。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　本周（9月19日-9月23日）行情回顾 　　新材料指数下跌0.36%，表现强于创业板指。OLED材料跌1.01%，半导体材料跌4.58%，膜材料跌3.03%，添加剂跌0.56%，碳纤维跌0.08%，尾气治理跌2.41%。涨幅前五名为隆华科技、方邦股份、新宙邦、激智科技、多氟多；跌幅前五名为彤程新材、金宏气体、斯迪克、联瑞新材、沪硅产业-U。 　　新材料周观察：光热发电项目陆续启动，2023年底及2024年或集中落地 　　2022年9月6日，我们发布了行业深度报告《熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益》，阐述了在建/拟建的3.01GW光热发电项目预计将拉动熔盐需求的快速释放。为了更好的跟踪上述项目的进展情况，我们对每个项目的当前状况进行了相应的梳理。通过梳理可以发现，上述3.01GW光伏发电项目目前多数已经启动，正在处于前期的可研、招标及建设等阶段。同时，在披露计划建成并网时间的项目中，多数项目预计建成并网时间在2023年底或2024年。此外，根据微信公众号风芒能源消息，9月19日，青海能源局发布《“关于立足柴达木资源优势开创高质量清洁能源发展之路的提案”的答复函》，表示正在推进海南州内国家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目前期工作，力争9月底开工建设，其中包括配套光热项目合计400MW，预计投产时间为2024年。展望未来，我们认为伴随光热发电项目的陆续落地，配套的熔盐储规模也将不断扩张，相应的熔盐需求也有望随之迎来集中释放。受益标的：云图控股、华尔泰、盐湖股份、山东海化等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金禾实业】业绩预告：公司2022年前三季度预计实现归母净利润12.80亿元至13.40亿元，同比增长79.42%至87.83%。其中第三季度预计实现归母净利润4.26亿元至4.86亿元，同比增长55.55%至77.44%。 　　【激智科技】设立控股子公司：公司拟出资0.10亿元与福州福朗投资发展有限公司、福州鑫汇投资发展有限公司共同设立子公司福建福智新材料科技有限公司，经营范围为研发、生产、加工、销售：电子产品、显示器件和组件、电池产品的零配件；销售化学产品（不含危险化学品）；自营和代理各类商品和技术的进出口。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周国海化工景气指数为133.88，环比上升0.21。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。9月2日俄气公司表示，由于发现了一个新的技术问题，其通往欧洲的“北溪-1号”管道无法在周六按计划重启，“北溪-1号”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。“北溪-1号”作为俄罗斯向欧洲输气的主要管道，年输气能力约550亿立方米，占欧洲2021年消费量的9.63%。管道输气暂停后，将进一步加剧欧洲天然气短缺。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于90.33和83.5美元/桶，周环比-1.35%和-2.22%。 　　本周美联储大幅加息令市场担忧需求下降，国际原油震荡下跌。周内前期，美元汇率继续走强和担心美联储下周再次大幅加息令油价承压，且需求疲软和经济下行风险继续作用市场，不过拉克巴士拉码头发生石油泄漏而暂停出口，供应有所收窄，原油价格先跌后涨。周内后期，美国原油库存增加，同时美联储决定再次大幅度加息，美元汇率增强，美股下跌，市场预计此举可能会减少经济活动和对石油的需求，国际油价全面下跌。 　　重点涨价产品分析：本周国内二氯甲烷市场价格持续上涨，供应方面，山东金岭东营厂、大王厂装置开工小幅回涨，市场供应面上行；需求方面，节前采购背景下，下游拿货情绪积，场内交投面转好，推行价格上行。本周双酚A国内市场价格宽幅走高，成本方面，上游双原料苯酚及丙酮价格重心大幅上扬，成本端支撑增强；供应方面，上海停车装置推迟重启日期，当前仍处于停车检修状态，市场现货补充有限，厂商持货紧张；需求方面，下游环氧树脂和PC价格宽幅上涨，及节前入市备货，带动市场交投提升，商谈重心宽幅上扬。本周丙烯酸价格保持上行，成本方面，原料丙烯本周市场价格延续平稳，成本端对丙烯酸市场支撑稳固；需求方面，受终端补货及气候原因影响，需求一定程度上提升，提拽丙烯酸市场价格上调。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月23日纯MDI价格20250元/吨，环比9月16日上升600元/吨；9月23日聚合MDI价格16450元/吨，环比9月16日上升50元/吨。9月22日，万华化学官网发布烟台港栾家口港区#1-#5液体散货泊位工程环评征求意见稿公示，本工程投资18.82亿元，设计吞吐量为615.6万吨/年，建设5个5000-50000吨级液体散货泊位及相应配套设施。9月21日，据万华微视界微信公众号，ICIS发布最新世界化工企业100强排行榜，万华化学位列榜单第九位。据证券时报网，第十六届中国上市公司价值评选获奖名单于9月23日揭晓，万华化学在本届评选中荣获“中国上市公司成长100强”奖。 　　【玲珑轮胎】9月21日，玲珑轮胎为北美子公司LINGLONG 　　AMERICASINC申请不超1600万美元综合授信额度提供连带保证责任，并签订担保协议。9月21日，玲珑轮胎与中国龙工签订战略合作，此次战略合作的签订，后期将继续加强双方合作，进行市场拓展、优势共享，从而实现合作共赢。本周中国到美西港口的FBX指数为3942.1美元/FEU，环比-8.62%；中国到美东港口为8546.4美元/FEU，环比-1.81%；中国到欧洲为7632.4美元/FEU，环比-2.83%。 　　【赛轮轮胎】9月15日，赛轮轮胎在业绩会上表示，液体黄金轮胎产品销量持续提升，越南三期项目非公路轮胎目前已投产。公司3款液体黄金商用车轮胎及1款液体黄金轮胎乘用车轮胎获得TüVMARK证书。项目方面，越南三期项目为年产300万条半钢胎、100万条全钢胎和5万吨非公路轮胎，其中非公路轮胎截至目前已投产，全钢胎和半钢胎计划年内投产。 　　【森麒麟】9月22日，公司在投资者互动平台披露，公司已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录。9月23日，公司在投资者互动平台披露，关于美国商务部针对2015-2016年中国出口美国汽车轮胎退税，本次美国商务部退税公示涉及到森麒麟青岛母公司、森麒麟香港公司及森麒麟美国销售公司，经公司双反律师测算，本次2015-2016美国对中国双反涉及森麒麟的退税金额预计约900万美元，具体金额以美国海关实际退税金额为准。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月22日库存30.9天，环比上升0.4天；PTA9月23日库存173万吨，环比下降1.1万吨。9月23日涤纶长丝FDY价格8700元/吨，环比9月16日下滑75元/吨；9月23日PTA价格6555元/吨，环比9月16日下滑25元/吨。据恒力集团微信公众号消息，9月22日，世界品牌实验室发布“亚洲品牌500强”榜单，“恒力”品牌连续五年入选该榜单，位列第83位，较上一年上升4位，同时还被认定位“表现出色的中国品牌”之一。 　　【荣盛石化】9月20日，据荣盛石化微信公众号消息，浙江省企业联合会等共同发布了《2022浙江省百强企业》榜单，荣盛集团位列榜单第二，在同时发布的《2022浙江省制造业百强企业》中位列第一。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年9月23日，EVA市场均价达23650元/吨，环比9月16日下降270元/吨。9月16日，连云港徐圩新区官网披露了盛虹虹景新材料20万吨/年光伏级EVA项目环评受理公示，本项目拟投资65.93亿元建设20万吨/年光伏级EVA项目，建成时间2024年10月；同期拟建项目包括50万吨/年EVA项目（一阶段）以及高端共聚新材料项目（一阶段），计划建成时间分别为2025年3月和2024年10月。 　　【恒逸石化】据恒逸集团微信公众号消息，恒逸集团荣登2022浙江省百强企业第5位，2022浙江省制造业百强企业第4位。 　　【卫星化学】据卫星化学资讯公众号信息，9月23日丙烯酸价格为8700元/吨，环比9月16日上升100元/吨。 　　【桐昆股份】9月20日，据桐昆发布微信公众号消息，浙江省企业联合会等近日正式发布《2022浙江省百强企业》榜单，桐昆控股位列2022浙江省综合百强企业第23位和制造业百强企业第14位。 　　【新凤鸣】9月23日，新凤鸣发布关于子公司与浙江独山港经济开发区管理委员会签订《项目投资协议书》的公告，为降低能耗，提升经营效益，本项目调整年产540万吨PTA及210万吨智能化、功能性差别化纤维一体化项目的建设内容及部分子项目的启动建设前后次序，计划优先新建“年产15万吨表面活性剂及10万吨纺丝油剂项目”。 　　【新洋丰】据卓创资讯，9月23日磷酸一铵价格2863.33元/吨，环比上升8.33元/吨；9月23日，复合肥价格为3800元/吨，环比持平；9月23日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。 　　【云图控股】9月21日，公司发布关于非公开发行股票申请获得批准的公告，公司近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准成都云图控股股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过30,303万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年9月23日，钛白粉市场均价达15283元/吨，环比9月16日持平。9月24日，公司发布公告，为进一步聚焦主业，提升专业化经营水平，公司拟将持有的亿利小贷的54.40%股权转让给焦作鼎捷，近日，亿利小贷完成了相关工商变更登记手续，本次变更后，焦作鼎捷持有亿利小贷70%的股权，公司持有亿利小贷30%的股权，公司不再将亿利小贷纳入公司合并报表范围。 　　【中毅达】【中国化学】本周暂无信息更新。 　　【双箭股份】9月20日，双箭股份发布公告，其全资子公司台升公司完成了增资事项的工商变更手续，取得天台县行政审批局核发的《营业执照》。 　　【阳谷华泰】据卓创咨讯，9月23日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16700元/吨，环比9月16日上升0.095万元/吨；促进剂NS日度市场价24750元/吨，环比9月16日上升0.12万元/吨；促进剂TMTD日度市场价16750元/吨，环比9月16日持平。9月23日，阳谷华泰就其子公司山东戴瑞克新材料有限公司签订《募集资金四方监管协议》发布公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，9月23日氨纶40D为32000元/吨，环比9月16日持平，月环比下降0.20万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年9月23日，维生素A价格为107.5元/千克，环比9月16日下降5元/千克；维生素E价格为82.5元/千克，环比9月16日持平。 　　【三友化工】据Wind，9月23粘胶短纤1.5D国内市场价格为13900元/吨，环比持平。据wind，9月23日轻质纯碱国内市场价为2696元/吨，环比持平。9月20日，公司发布关于投资设立全资子公司的公告：为推动公司“三链一群”产业发展计划的实施，积极对接曹妃甸化学园区石油化工、煤化工产业，加快公司精细化工产业链建设，发展特色海洋经济，公司拟以自有资金人民币10亿元在曹妃甸化学工业

中心思想 普门科技：多业务驱动的平台型医疗器械公司 普门科技（688389.SH）作为一家创新型平台化医疗器械公司，正通过“治疗康复、体外诊断（IVD）”双翼齐飞的战略，积极布局并深耕多个高增长潜力市场。公司凭借深厚的技术积累、持续的研发投入以及内生外延的策略，在光电医美、创面治疗、康复医疗和体外诊断（特别是电化学发光和糖化血红蛋白检测）等领域建立了显著的竞争优势。 创新技术与市场扩张并举，未来增长可期 公司通过自主研发和战略并购，不断丰富产品线并提升综合解决方案能力。在医美领域，通过收购京渝和为人光大，并推出“冷拉提”等尖端技术，抢占“自然抗衰”市场。在治疗与康复领域，光子治疗仪填补国内空白，并收购智信生物进军内窥镜领域，构建系统化解决方案。在体外诊断领域，电化学发光产品打破国外垄断，糖化血红蛋白产品实现国产替代，并与SYSMEX等国际巨头合作，加速国内外市场渗透。公司管理团队经验丰富，股权激励机制有效绑定核心人才，研发投入持续高企，为公司长期发展奠定坚实基础。预计未来几年，普门科技将继续保持高速增长态态势，市场潜力巨大。 主要内容 普门科技：多元化布局与稳健增长的基石 普门科技自2008年成立以来，专注于治疗与康复产品及体外诊断设备和试剂的研发、生产及销售，并于2019年11月成功登陆科创板。公司通过自主创新，在创面治疗、电化学发光免疫分析等领域掌握了高能窄谱光治疗、低频超声清创、电化学发光免疫分析等核心技术，其中创面治疗领域于2015年荣获国家科学技术进步奖一等奖。公司于2013年推出特定蛋白分析仪，正式进军体外诊断行业，并于2017年上市自主研发的电化学发光产品，打破了国外巨头的技术垄断。 公司管理团队研发背景深厚，董事长刘先成先生为“国家级领军人才”，曾任迈瑞医疗高管。截至2022年上半年，刘先成先生持有公司28.98%的股份，股权结构集中。公司通过股权激励计划绑定核心高管及技术骨干，设定2022-2024年营收和净利润复合增长率目标为23.9%，显示出对未来发展的信心。 财务数据显示，普门科技业绩保持高速增长。2021年实现营收7.78亿元，同比增长40.50%；归母净利润1.90亿元，同比增长32.23%。2016-2021年营收复合年增长率（CAGR）达34.84%，归母净利润CAGR达80.70%。2022年上半年，公司营收4.47亿元，同比增长25.49%；归母净利润1.00亿元，同比增长20.72%。体外诊断业务是营收主要贡献者，占比从2016年的62.22%提升至2021年的76.14%，2021年收入达5.92亿元，同比增长52.60%。治疗与康复业务2021年收入1.80亿元，同比增长14.43%。公司毛利率稳定在60%左右，净利率基本稳定在25%左右。公司持续高投入研发，2016-2021年平均研发费用率约20%，2021年研发投入1.56亿元，研发人员达485人，新增授权专利37项，40项产品获得CE认证。 医美与康复：蓝海市场中的技术领先者 光电医美：创新技术与市场拓展 中国医美器械市场前景广阔，2021年市场规模达95.4亿元，预计2025年有望达到153.3亿元，其中注射类、强脉冲光和激光医美器械占比最高。光电医美行业发展迅速，2019年市场规模达215.0亿元，预计2022年将增至356.7亿元。普门科技通过2020年收购重庆京渝和2021年战略投资为人光大，全面布局光电医美领域，拥有强脉冲光治疗仪、半导体激光治疗仪、Nd:YAG激光治疗机等丰富产品线。 公司于2022年推出历经5年研发的“自然抗衰”尖端技术“冷拉提”，该技术采用超脉冲智能冲击波，无创无痛、无副作用，在祛双下巴、塑下颌线、瘦咬肌、祛法令纹等方面卓有成效。冷拉提的核心技术“超脉冲转换阀”已获得十项专利，其优势在于皮肤几乎0升温，避免烫伤风险，更贴近“自然抗衰”理念。公司计划通过公立医院皮肤烧伤科和美容整形科以及专业医美营销团队拓展院内外市场。 康复治疗：政策红利与技术突破 在“人口老龄化加速+国民健康意识增强+政策利好”三重因素驱动下，中国康复治疗行业迎来高速发展期。2021年市场规模达1011亿元，预计2025年将突破2686亿元，2022-2025年复合年增长率达38.5%。康复医疗器械市场也快速增长，2020年市场规模达413亿元，年复合增长率达22.9%。国家层面持续出台政策支持康复医疗发展，例如《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》等，鼓励增加康复医疗服务机构和床位数量，加强专业人员培养。 普门科技的光子治疗仪产品需求巨大，我国每年慢性难愈合创面治疗需求约3000万人，疼痛人群超3亿人。公司光子治疗仪适用于外科、内科、妇产科、儿科、皮肤科及康复科等多个治疗领域，具有消炎、镇痛、促进创面愈合等作用。自2008年上市以来，其治疗效果得到广泛认可，终端装机用户包括中国人民解放军总医院等知名医院，2016-2018年累计销售量达6398台，其中三级医院装机比例在50%以上。公司自主研发的光子治疗仪填补了国内临床创面光子治疗领域的市场空白，技术水平处于国际领先，核心技术和主要性能指标优于可比公司产品，终端定价相对较高。 公司构建了八大康复与治疗解决方案，覆盖皮肤与创面、围术期、慢病康复等不同市场需求。2022年7月，普门科技控股智信生物，获得了内窥镜产线（已有多款一次性内镜上市），进一步丰富并完善了公司在治疗与康复领域的布局，提升了综合方案解决能力。公司在康复与治疗领域拥有多项在研产品，包括低成本便携式冲击波治疗仪、全自动血栓弹力图仪、脉冲磁乳腺线圈等，旨在提高硬件设施和软件系统综合实力。 体外诊断：进口替代与全球化布局的先锋 电化学发光：打破垄断，高速增长 化学发光是免疫诊断的主流技术，预计2022年在中国免疫诊断市场占比将达88%。中国化学发光市场规模从2015年的97.3亿元增长至2019年的220.6亿元，复合年增长率达22.7%。该领域技术壁垒高，长期被罗氏、雅培等外资巨头垄断，合计占比达76%，国产厂商合计仅24%，存在巨大的进口替代空间。 电化学发光技术以其高灵敏度、重现性好、可控性好、检出限低等优点，是化学发光领域的前沿技术。普门科技于2017年成为全球第二家、国产首家推出电化学发光免疫分析系统的厂家，打破了罗氏的技术垄断。公司eCL8000小型设备在抗干扰性和特异性方面具有优势，主要指标与罗氏相当。该产品上市后实现快速放量，2020年发货超1000台，累计销售发货超过1500台，国内装机主要在二级及以上医院（占比82%）。 2022年1月，公司高速电化学发光免疫分析仪eCL9000系列产品获得医疗器械注册证。eCL9000采用三联吡啶钌直接电化学发光法，检测精度高，急诊项目最快10分钟出结果，检测速度恒速300速/小时，与罗氏801相当。eCL9000采用模块化设计，最高可串联4个模块，达到1200速/小时，并可与生化分析仪级联，形成自动化免疫检测流水线，满足大型医院检验科和第三方实验室需求。公司深耕电化学发光领域多年，掌握了三联吡啶钌合成技术、电化学发光装置设计制造技术等核心技术。公司持续加大电化学发光试剂研发，未来将实现“试剂+设备”双轮驱动业绩增长。 特定蛋白与糖化血红蛋白：精准检测与国际合作 公司特定蛋白分析系统采用免疫散射比浊法，结合胶乳增强检测技术，具有自动化程度高、灵敏度高、重复性好等特点，关键指标与国际同类产品相近，PA-990产品检测速度可达180测试/小时。公司特定蛋白分析仪产业化项目获得2018年度深圳市科学进步奖一等奖。 2016年1月，公司与SYSMEX达成战略合作，SYSMEX成为公司特定蛋白分析仪及配套试剂在中国市场的独家经销商。通过SYSMEX的销售渠道，公司特定蛋白分析仪迅速提升了在国内市场（尤其是二级以上医院）的装机覆盖率，2016-2018年度在二级及以上医院装机量占比分别为66.00%、66.16%和71.05%。2020年疫情期间，公司与SYSMEX合作把握发热门诊需求，特定蛋白分析仪装机量增长50%，累计装机超过7000台。公司还升级了特定蛋白分析仪，联合检测C反应蛋白（CRP）+血清淀粉样蛋白A(SAA)，并实现与SYSMEX血球分析仪联机，助力新冠疫情防控。 糖化血红蛋白检测市场需求巨大，2021年全球20-79岁糖尿病患者达1.409亿人。公司自主研发的糖化血红蛋白分析仪采用高效液相色谱分析方法学，可高速、高效、高灵敏度定量检测HbA1c含量。产品通过系列改进，简化了洗脱液交叉污染，提高了设备运行可靠性并降低了成本。公司产品获得美国糖化血红蛋白标准化项目（NGSP）和国际临床化学联合会（IFCC）双重认证，技术指标与国际知名产品相近，具有高性价比，处于进口替代阶段。产品已装机于250余家三级医院，在二级和一级医院的装机占比达75%以上。公司突破层析介质生产壁垒，实现糖化血红蛋白检测“芯片”国有化，并创新开发双检测模式血红蛋白分析仪。2020年，公司开始与海外发达国家进行ODM合作，海外市场发展势头良好。 海外市场：加速渗透与全球化布局 普门科技积极布局海外市场，海外收入金额及占比持续提高。2021年海外收入达2.66亿元，同比增长236.7%，收入占比达到34.2%，创历史新高。海外销售产品以IVD产品中的电化学发光和糖化血红蛋白产品为主。公司加快海外FDA及CE认证，2021年新增40项CE认证，其中电化学发光相关产品23项。公司糖化血红蛋白分析仪系列产品获得IFCC和NGSP双重认证。 公司通过规范和完善国际营销系统，借助海外经销商资源，加强培训，建设全球营销网络。对于潜力较大的国际市场区域，加大产品注册、销售、市场、用服和运营资源的投入，并积极开展与欧美日等大公司的OEM/ODM合作，实现产品细化、区域细化、渠道细化、重点国家聚焦化。公司通过参加国际医疗器械展会和学术会，展示创新医疗设备，不断开拓国际市场。未来，公司光子治疗仪、电化学发光分析设备产品、糖化血红蛋白分析产品等将逐步打入国际市场。 盈利预测与风险提示 根据盈利预测，普门科技2022-2024年营业收入预计分别为10.21亿/13.80亿/17.96亿元，归母净利润分别为2.50亿/3.43亿/4.52亿元，EPS分别为0.59元/0.81元/1.07元。考虑到公司在体外诊断领域电化学发光和糖化血红蛋白产品的优势，以及医美赛道的发力，给予公司2023年25倍PE估值，对应目标价20.25元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示包括：产品研发不及预期以及失败的风险；产品销售不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；以及行业政策风险。 总结 普门科技作为一家在治疗康复和体外诊断领域具有深厚技术积累和多元化产品布局的医疗器械公司，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。公司通过自主创新和战略并购，在光电医美、创面治疗、康复医疗以及电化学发光和糖化血红蛋白检测等细分市场取得了显著进展。其电化学发光产品成功打破国外垄断，糖化血红蛋白产品实现国产替代，并在医美领域推出创新技术“冷拉提”，有望贡献新的增长点。在政策支持和市场需求驱动下，康复治疗业务也迎来高速发展。公司持续高研发投入、经验丰富的管理团队以及积极的海外市场拓展策略，共同构筑了其未来业绩持续增长的坚实基础。尽管面临研发、销售、竞争和政策等风险，但普门科技凭借其平台化优势和创新能力，有望在医疗器械行业中实现长期稳健发展。