原料药细分赛道龙头，政策支持产业加速发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　森萱医药(830946)

　　原料药细分行业领军企业，高毛利中间体收入增长带动业绩

　　森萱医药主要从事化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销售。原料药方面，公司是国内取得氟尿嘧啶(抗肿瘤原料药)、苯巴比妥(抗癫痫类原料药)GMP认证的2家企业之一，是国内取得保泰松、吡罗昔康(解热镇痛抗炎类原料药)GMP认证的4家企业之一，并且是独家通过扑米酮(抗癫痫类原料药)GMP认证的企业。医药中间体方面，公司生产的中间体包括抗艾滋病类中间体以及列入《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第四版)》的抗病毒治疗药物。化工中间体方面，公司系国内最大的二氧五环及二氧六环供应商之一。

　　原料药内外格局良好，加速产业发展

　　我国目前是全球最大的原料药生产国，原料药制造企业呈现良好的盈利态势。经过多年的发展，我国原料药技术水平不断提升，质量也不断提高，原料药行业的竞争力不断增强。未来几年，全球将有大批原研药专利到期。国内药品审批提速，同时药品监管要求日趋严格。这为优秀原料药企业带来重要发展机遇。

　　关注热门疾病，公司加大研发应对需求

　　公司经过多年发展已形成巴比妥类、抗病毒、抗艾滋病类药物中间体和含氧杂环医药化工中间体等系列产品。其中巴比妥类中间体多个品种为公司专有产品，国内独家生产经营;抗艾滋病利托那韦中间体BDH已做到国内最大，随着利托那韦等产品的专利到期，该系列中间体需求量将有较大幅度的增长;含氧杂环类产品工艺技术质量稳定，产品质量已达到进口水平，有望逐步实现替代进口，在大型材料工业企业有广阔的应用前景。目前公司共拥有77项专利，其中11项发明专利、66项实用新型专利，另有多项专利正在申请中；公司共拥有软件著作权10项。2021年上半年，森萱医药研发投入1351.39万元，占公司总营收5.13%，同比增长8.2%。

　　风险提示

　　环保政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、新冠疫情冲击。

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中心思想

本报告深入分析了森萱医药，一家在原料药细分赛道具有领先地位的企业。报告的核心观点如下：

业绩增长驱动力： 森萱医药的业绩增长主要得益于高毛利中间体收入的增长，以及在原料药领域的深度研发和多项全球标准认证。
行业机遇与挑战： 原料药行业面临良好的国内外格局，但也伴随着激烈的市场竞争和严格的监管政策。森萱医药需抓住机遇，应对挑战，加速产业发展。
研发驱动未来： 公司通过加大研发投入，关注热门疾病领域，不断推出新产品和技术，有望在未来的市场竞争中占据优势地位。

主要内容

1 原料药细分行业领军企业，高毛利中间体收入增长带动业绩

全球标准认证： 森萱医药致力于化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销售，并获得多项全球标准认证，具备较强的海外市场竞争实力。
多元化产品结构： 公司产品结构丰富，包括原料药、医药中间体和化工中间体，其中原料药占比最高，但公司也在积极发展其他产业，以提高总收入。
业绩稳步提升： 公司主营业务收入和归母净利润均呈现稳定增长态势，综合毛利率也逐年提高，显示出良好的发展势头。

2 原料药内外格局良好，加速产业发展

行业竞争格局： 原料药行业竞争格局尚未明晰，但森萱医药凭借其技术优势、质量优势和市场地位，具备明显的发展优势。
特色原料药创新： 随着大量专利药到期，特色原料药市场存在巨大的发展空间。森萱医药在特色原料药领域持续创新，有望在未来市场中获得更多机会。
锂电池新材料： 森萱医药在化工中间体领域的地位也不容小觑，其生产的二氧五环是锂电池电解液的上游溶剂，随着新能源汽车市场渗透率不断提升，市场前景十分广阔。

3 关注热门疾病，公司研发应对需求

新冠与利托那韦： 针对新冠疫情，利托那韦原料药具有潜在的应用价值。森萱医药在利托那韦类药物领域经营多年，具有研发并抢占利托那韦原料药市场空间的潜力。
抗艾滋病市场： 随着国内对抗HIV病毒药物的需求增加，市场规模不断扩大，森萱医药有望在该领域获得更多发展机会。
血栓性疾病市场： 血栓性疾病市场空间广阔，森萱医药已完成双嘧达莫的GMP认证，具备在该领域发展的技术储备和生产优势。
产业链一体化： 公司通过重组实现产业链一体化，上下游协同促进原料药生产，提高整体盈利能力。
研发投入与专利： 公司研发支出逐年递增，拥有多项专利，形成较高的行业壁垒，为未来的发展奠定基础。

总结

森萱医药作为原料药细分赛道的领军企业，凭借其在原料药、医药中间体和化工中间体领域的优势，以及不断增强的研发实力，在行业内占据重要地位。公司通过抓住市场机遇，关注热门疾病领域，不断推出新产品和技术，有望在未来的市场竞争中取得更大的发展。同时，公司也面临着环保政策、市场竞争、原材料价格波动和新冠疫情等风险，需要积极应对，确保可持续发展。

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