业绩底部确认，2022年开启新征程-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海思科(002653)

　　事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入27.7亿元，同比下降16.7%；实现归母净利润3.5亿元，同比下降45.8%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比下降75.9%。

　　创新药研发体系成形，创新药品种瓜熟蒂落。公司从2004年开始的特色专科用药仿制研发，到2012年的针对中国市场成熟靶点的me-too/me-better仿创研发，到2019年起的国际前沿开发及引进合作，公司深耕特色专科的创新药研发体系日臻成熟。公司研发管线丰富，逐步步入收获期，目前进度最快的是HSK-3486，为丙泊酚me-better药物，部分适应症目前已经获批上市；HSK-7653为两周给药一次的长效DPP-4抑制剂，目前处于三期临床，进度也相对较快；HSK-16149是普瑞巴林me-better药物，用于糖尿病、带状疱疹神经痛领域，目前处于临床三期，随着公司创新药的逐步上市，公司有望进入发展的全新局面。

　　HSK-3486麻醉领域重磅创新药，有望成为重磅大品种。HSK-3486是研发进度最快的产品，作为麻醉领域的重磅创新药，未来有望取代丙泊酚。目前，HSK-3486的胃肠镜检查适应症于2020年12月在我国获批上市，全麻诱导也于2021年2月获批上市，纤维支气管镜检查、麻醉维持和ICU镇静正处于NDA状态，有望于2022年实现上市。同时，HSK-3486在美国开启三期临床，未来有望打开国际化市场。2021年HSK-3486实现收入超过6000万元，并通过谈判进入国家医保目录，预计2022年有望开始放量。

　　仿制药品种不断丰富，结构持续优化。近年来公司仿制药新产品不断上市，收入结构逐渐改善，肠外营养、抗生素等产品占比持续下降。目前公司聚焦肝病消化、心脑血管、糖尿病、抗生素及皮肤用药等领域的高端仿制药研发，有望驱动公司仿制药不断保持稳健增长。

　　盈利预测与投资建议。公司创新药进入收获阶段，重磅麻醉药HSK-3486多个适应症逐步获批上市，有望贡献较大业绩弹性，同时，公司创新品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。预计公司2022-2024年EPS为0.42元、0.51元和0.63元，对应PE分别为31倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售不及预期；研发不及预期风险。

# 中心思想

## 业绩触底反弹，创新药驱动增长

本报告分析了海思科（002653）2021年年报，指出公司业绩已触底，未来将开启新的增长征程。核心观点包括：

*   **创新药研发体系日臻成熟：** 公司在创新药领域深耕多年，研发管线丰富，多个创新药品种进入收获期，有望成为公司未来增长的重要驱动力。
*   **重磅创新药 HSK-3486 有望放量：** HSK-3486 作为麻醉领域的重磅创新药，多个适应症已获批上市，并进入国家医保目录，预计 2022 年有望开始放量，贡献较大业绩弹性。
*   **仿制药结构持续优化：** 公司不断推出新的仿制药产品，收入结构逐渐改善，同时聚焦高端仿制药研发，有望保持仿制药业务的稳健增长。

# 主要内容

## 公司业绩回顾与分析

*   **2021年业绩概况：**
    *   营业收入27.7亿元，同比下降16.7%。
    *   归母净利润3.5亿元，同比下降45.8%。
    *   扣非后归母净利润0.4亿元，同比下降75.9%。

## 创新药研发体系及品种进展

*   **创新药研发体系：**
    *   公司创新药研发体系经历了从仿制研发到仿创研发，再到国际前沿开发及引进合作的演变，日臻成熟。
*   **重点创新药品种：**
    *   **HSK-3486：** 丙泊酚 me-better 药物，部分适应症已获批上市，美国三期临床进行中，有望打开国际市场。2021 年实现收入超过 6000 万元，并通过谈判进入国家医保目录。
    *   **HSK-7653：** 两周给药一次的长效 DPP-4 抑制剂，目前处于三期临床，进度较快。
    *   **HSK-16149：** 普瑞巴林 me-better 药物，用于糖尿病、带状疱疹神经痛领域，目前处于临床三期。

## 仿制药业务分析

*   **仿制药结构优化：**
    *   公司近年来不断上市新的仿制药产品，收入结构逐渐改善，肠外营养、抗生素等产品占比持续下降。
*   **研发方向：**
    *   公司聚焦肝病消化、心脑血管、糖尿病、抗生素及皮肤用药等领域的高端仿制药研发。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：**
    *   预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.42 元、0.51 元和 0.63 元，对应 PE 分别为 31 倍、26 倍和 21 倍。
*   **投资建议：**
    *   维持“买入”评级。

## 风险提示

*   销售不及预期
*   研发不及预期风险

# 总结

## 创新驱动，未来可期

海思科2021年业绩受到一定影响，但公司积极调整战略，在创新药研发方面取得了显著进展。随着 HSK-3486 等重磅创新药的逐步放量，以及仿制药结构的持续优化，公司有望迎来业绩反弹和持续增长。维持“买入”评级，建议投资者关注公司创新药研发进展和市场销售情况。

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