基础化工：中间体价格强支撑，旺季将至，染料价格继续上行

　　分散染料与活性染料价格再度走强 　　据百川盈孚报价，2026年8月12日，分散染料价格达28元/千克，相比6月20日的23元/千克上涨5元/千克，2个月不到的时间价格上涨超20%；活性染料价格达36元/千克，此轮上涨也从6月中下旬开始，初始价格为29元/千克，涨幅达24%，其中间体H酸价格涨至80元/千克。 　　中间体价格上涨支撑终端高价 　　本轮分散染料涨价的核心推动因素系还原物涨价，还原物2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚是分散染料的刚需中间体，2025年末还原物市场价仅2.5万元/吨，2026年3月价格暴涨至7万-10万元/吨，涨幅接近300%，年中以来，其价格持续站稳10万元/吨的历史高位，为分散染料涨价提供了强劲的成本支撑。还原物在染料生产成本中占比高达20%-30%，其价格刚性上涨直接传导至下游染料。对于无法实现产业链配套的小企业而言，这将是一笔无法消化的硬性成本，若不向下传导，利润空间将受到挤压，且从供给端来看，还原物生产流程包含硝化、加氢等高危险工艺，废酸处理环保标准严苛，准入门槛极高，国内合规有效产能仅5-6万吨，产能高度集中在浙江龙盛、闰土股份、宁夏中盛新三家企业，短期几乎没有新增供给空间。因此我们认为此次涨价传导顺畅且具有持续性。 　　染料需求端，三季度本就是染料传统需求旺季，且染料在成衣整体生产成本中占比较低，价格向下传导阻力小，我们预计染料价格仍将维持易涨难跌的态势。 　　投资建议 　　建议关注配备关键中间体的染料厂家以及产能规模大的头部企业：1）浙江龙盛：公司作为全球大型特殊化学品生产商和行业龙头企业，全球拥有年产30万吨染料产能和年产10万吨助剂产能，在全球市场中列居首位，且配备了关键中间体还原物产能，规模优势明显，产业链配套齐全。2）闰土股份：公司染料年总产能近23.8万吨，其中分散染料产能11.8万吨，活性染料产能10万吨，其他染料产能近2万吨，产品销售市场占有率继续稳居国内染料市场份额前二位。3）吉华集团：公司拥有分散染料产能7.5万吨，活性染料产能2万吨，其他染料1万吨，并配备活性染料关键中间体H酸产能2万吨。 　　风险提示： 　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险。