收入利润双双大增，指引上调彰显成长确定性-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药明康德(603259)

　　事件

　　公司发布2026半年度业绩，2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元（同比+38.93%），毛利率53.9%（同比+9.46pct）；归母净利润110.80亿元（同比+29.43%），扣非归母净利润105.72亿元（同比+89.39%），经调整non-IFRS净利润115.70亿元（同比+83.2%）。

　　单Q2，收入164.62亿元（同比增长47.71%），归母净利润64.29亿元（同比增长31.49%），扣非归母净利润62.97亿元，毛利率56.56%，经调整non-IFRS净利润69.70亿元（同比+80.1%）。

　　核心观点

　　在手订单充沛，全面上调2026年全年业绩指引。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元（同比+25.2%）。基于多个客户产品的更大成功及卓越的执行力，公司将2026年整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%；预计全年经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元，展现出极强的经营韧性与业绩确定性。

　　化学业务奠定基本盘，小分子与TIDES高增。上半年化学业务实现收入249.9亿元（同比+53.3%），毛利率同比提升7.4个百分点。小分子工艺研发和生产（D&M）保持强劲增长，收入达149.9亿元（同比+72.7%），TIDES（寡核苷酸和多肽）业务表现亮眼，实现收入72.6亿元（同比+44.3%），D&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%。

　　测试与生物学业务同步回暖，盈利能力快速恢复。测试业务实现收入24.8亿元（同比+31.5%），毛利率同比提升11.32个百分点，其中药物安全性评价业务收入同比大增42.8%，持续保持亚太地区行业领先。生物学业务实现收入13.9亿元（同比+11.2%），通过跨区域合作和热点领域一体化服务，持续为公司CRDMO业务引流，贡献超20%的新客户。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司26/27/28年收入分别为590.16/726.72/863.99亿元，同比增长29.83%/23.14%/18.89%；归母净利润为221.64/257.57/308.72亿元，同比增长15.73%/16.21%/19.86%，对应PE为17/15/12倍。公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

中心思想

收入利润双增，指引上调强化确定性

药明康德2026年上半年业绩显著超预期，营业收入同比增长38.93%，扣非归母净利润同比增长89.39%，经调整non-IFRS净利润同比增长83.2%。公司同步上调全年收入与自由现金流指引，充分体现其强劲的经营韧性、卓越的执行力以及在CXO领域的核心竞争壁垒，成长确定性进一步巩固。

在手订单充沛，核心业务多点开花

截至2026年6月末，公司在手订单达664.3亿元（同比+25.2%），为未来业绩提供坚实支撑。化学业务（尤其是小分子D&M和TIDES）实现高增长，测试与生物学业务亦同步回暖，盈利能力快速修复。多业务板块协同发力，进一步验证公司“CRDMO”商业模式的长期价值。

主要内容

事件

2026年上半年度，公司实现营业收入288.97亿元（同比+38.93%），毛利率53.9%（同比+9.46pct）；归母净利润110.80亿元（同比+29.43%），扣非归母净利润105.72亿元（同比+89.39%），经调整non-IFRS净利润115.70亿元（同比+83.2%）。单Q2收入164.62亿元（同比+47.71%），经营利润表现强劲。

核心观点

在手订单充沛，截至2026年6月末持续经营业务在手订单达664.3亿元（同比+25.2%）。基于多个客户产品成功及卓越执行力，公司将2026年全年收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，同比增速由18%-22%上调至35%-39%；经调整自由现金流指引由105-115亿元上调至135-145亿元。化学业务奠定基本盘，其中小分子D&M收入149.9亿元（同比+72.7%），TIDES业务收入72.6亿元（同比+44.3%）。测试业务收入24.8亿元（同比+31.5%），药物安全性评价业务收入同比大增42.8%。生物学业务收入13.9亿元（同比+11.2%），跨区域合作为CRDMO业务引流超20%新客户。

盈利预测与投资建议

预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为590.16/726.72/863.99亿元，同比增速29.83%/23.14%/18.89%；归母净利润分别为221.64/257.57/308.72亿元，同比增速15.73%/16.21%/19.86%；对应PE为17/15/12倍。作为医药研发服务龙头，公司在手订单丰厚、增长确定性强，维持“买入”评级。

风险提示

下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。

总结

报告深入剖析了药明康德2026年上半年的亮眼业绩，核心结论如下：公司在收入利润两端实现高增长，主力业务（化学、测试、生物学）全面向好，在手订单持续扩容，管理层主动上调全年业绩指引。盈利预测显示未来三年收入与利润仍将保持双位数增长，估值具备吸引力。报告旨在强调公司作为全球CRDMO龙头的竞争壁垒与成长确定性，并在提示相关风险的同时维持“买入”评级。

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