生物资产公允价值驱动利润爆发，实验室业务静待毛利修复-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昭衍新药(603127)

　　事件

　　公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年，公司预计实现营业收入约6.69亿元至7.39亿元（同比+0%至10.5%），实现归母净利润约6.00亿元至9.00亿元（同比+884.9%至1377.4%），实现扣非归母净利润约5.61亿元至8.42亿元（同比+2334.2%至3551.3%）。

　　核心观点

　　生物资产公允价值正向变动成为本期业绩爆发的核心驱动力。2026H1生物资产公允价值变动贡献的净利润约7.03亿元至7.77亿元，较2025年同期的0.88亿元大幅提升。作为自有非人灵长类实验模型繁育基地的CRO公司，种群资源优势不仅保障了自身非临床评价业务的供应链安全，更通过公允价值重估直接转化为业绩弹性。

　　实验室服务及其他业务保持稳定运营，静待修复。2026H1实验室服务及其他业务净利润约为-1.42亿元至0.65亿元，相较于2025年同期的-0.65亿元有所下滑。这主要受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。2025年全年及2026Q1公司新签订单强劲反弹，随着生物医药行业投融热度企稳回暖，公司实验室业务基本面保持良好稳定，后续实验室业务的毛利拐点值得期待。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司26/27/28年收入分别为19.36/23.56/27.76亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润为8.91/6.09/7.26亿元，同比增长199.03%/-31.63%/19.16%，对应PE为37/55/46倍。公司是领先的医药研发服务企业，增长确定性强，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

中心思想

生物资产公允价值变动是业绩爆发主因

2026年上半年，昭衍新药归母净利润预计同比大增884.9%至1377.4%，核心驱动力来自公司自有非人灵长类实验模型繁育基地的生物资产公允价值正向变动，贡献净利润约7.03亿至7.77亿元，较上年同期的0.88亿元大幅提升。种群资源优势不仅保障了供应链安全，更通过公允价值重估直接转化为业绩弹性。

实验室业务基本盘稳定，毛利拐点可期

剔除生物资产影响后，实验室服务及其他业务净利润约为-1.42亿元至0.65亿元，较上年同期有所下滑，主要受前期行业激烈竞争的滞后影响，营收仅微增，毛利水平待恢复。但2025年全年及2026年Q1新签订单强劲反弹，伴随生物医药投融资企稳，实验室业务基本面保持良好，后续毛利修复值得期待。

主要内容

事件

公司发布2026年半年度业绩预告，预计营业收入约6.69亿元至7.39亿元（同比+0%至10.5%）；归母净利润约6.00亿元至9.00亿元（同比+884.9%至1377.4%）；扣非归母净利润约5.61亿元至8.42亿元（同比+2334.2%至3551.3%）。

核心观点

生物资产公允价值驱动利润爆发

生物资产公允价值正向变动成为本期业绩爆发的核心驱动力。2026H1生物资产公允价值变动贡献净利润约7.03亿元至7.77亿元，较2025年同期的0.88亿元大幅提升。公司作为自有非人灵长类实验模型繁育基地的CRO公司，种群资源优势保障非临床评价业务供应链安全，并通过公允价值重估直接转化为业绩弹性。

实验室服务静待毛利修复

2026H1实验室服务及其他业务净利润约为-1.42亿元至0.65亿元，较2025年同期的-0.65亿元有所下滑，主要受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅微增，毛利水平仍待恢复。2025年全年及2026Q1公司新签订单强劲反弹，随着生物医药行业投融资热度企稳回暖，实验室业务基本面保持良好稳定，后续实验室业务的毛利拐点值得期待。

盈利预测与投资建议

预计公司2026/2027/2028年收入分别为19.36/23.56/27.76亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润分别为8.91/6.09/7.26亿元，同比增长199.03%/-31.63%/19.16%，对应PE为37/55/46倍。公司是领先的医药研发服务企业，增长确定性强，维持“买入”评级。