事件： 　　据Bloomberg数据，截至2021年9月底，中国到美西港口的FBX指数（波罗的海集装箱货运指数）为19175美元/FEU，中国到美东港口的FBX指数为21804美元/FEU，中国到欧洲港口的FBX指数为14626美元/FEU。中国到美国特别是美西航线的运价略微下跌。 　　投资要点： 　　多地限电影响工厂生产，海运需求或短期缓解。碳中和碳达峰推进过程中的能耗双控，以及煤炭价格大幅上涨的背景下，江苏、浙江、广东等多地提出停电限产的政策，以江苏省《2021年9月19日能耗双减控制方案》为例，企业按照分级限产：A类不得超过去年同期用电；B类下降10%；1096家C类企业以及28家印染企业“开二停二”，分为两批，轮流生产；143家D类企业全部停产。拉闸限电之下，诸多企业生产受到影响，产品产量下降，进而可能会造成中国出口外贸订单的下降，减少中国产品出口的数量，从而海运的需求或将短期得以缓解。 　　当前国内港口进港集装箱多于离港集装箱。根据ContainerxChange发布的集装箱可用指数（当Cax高于阈值0.5时代表进港集装箱数量大于离港集装箱数量，低于0.5则相反）数据显示，目前进入中国港口的集装箱数量大于离港数量。当前上海港集装箱可用指数在0.6左右，青岛港在0.7左右，且数据均有上升的趋势。从美国港口集装箱进出口的数据来看，美国洛杉矶港口空箱出口量快速增长，2021年8月，空箱出口36.42万标准箱，环比增长10.41%；重箱进口48.57万标准箱，环比增长3.48%。虽然目前港口集装箱依然紧张，集装箱进入港口就已经被下一批货物预定，但是紧张状况在逐渐缓解。 　　中美航线海运费价格略微下跌。截至2021年9月底，中国到美西港口的FBX指数（波罗的海集装箱货运指数）为19175美元/FEU，中国到美东港口的FBX指数为21804美元/FEU，中国到欧洲港口的FBX指数为14626美元/FEU。中国到美国特别是美西航线的运价下跌，欧洲航线的运价仍在持续上涨，主要原因可能是国庆期间回国船只较多，仓位有所回升。另外，2021年9月9日，宁波市公安局、市场监督管理局发文规范航运市场价格，打击海运费投机行为。有些囤货柜或者炒货柜的投机者担心后期出手困难，部分货代开始调整报价。尽管目前海运费价格短期略微下跌，但是船公司报价尚未松动，仍维持高位运行。 　　高额运价缓解的拐点核心在于需求端。从供需来看，高额海运费缓解的拐点遵循如下传导机制：海运货量下降或运力增长速度增加→港口拥堵以及集装箱紧张缓解→船公司降价。供给端的瓶颈取决于疫情以及新运力的释放，当前集装箱以及船舶容量都在不断释放，以及疫情也在逐渐可控。因此核心在于需求端，主要在于欧美的进口需求何时能回归正常，亦或是中国的出口量何时能回归常态。 　　行业评级及投资策略：2021年上半年，在海运费暴增和原材料价格上涨的背景下，国产轮胎企业的利润受到冲击。站在当前时点，如果高额的海运费能够缓解，将给国内龙头企业业绩带来较大弹性，给予行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份。 　　风险提示：项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、新增产能不达预期风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险、推荐公司业绩不及预期风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　9月18日，9月18日消息，据国外媒体报道，当地时间周五，日本半导体材料制造商JSR宣布，它已签署协议，将以5.14亿美元价格收购美国半导体材料厂商InpriaCorp.(以下简称Inpria)。目前，JSR持有Inpria21%的股份。通过这笔交易，JSR将收购Inpria的剩余股份，从而使得Inpria成为JSR的全资子公司。据报道，这笔交易预计将于2021年10月底完成。 　　美国加州时间2021年9月21日，SEMI今天公布最新BillingReport（出货报告），2021年8月北美半导体设备制造商出货金额为36.5亿美元，较2021年7月最终数据的38.6亿美元相比下降5.4%，相较于2020年同期26.5亿美元则上升了37.6%。 　　重点企业信息更新： 　　国轩高科：9月22日发布210Wh/kg磷酸铁锂电池年底将量产据CBEA电池中国公众号信息，国轩高科今年1月对外公布的能量密度达到210Wh/kg的磷酸铁锂电池，其产品线已建设完成，目前处于调试阶段，计划将于今年年底之前实现量产。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　本周国海化工景气指数为153.02，环比上升5.03，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：优质龙头迎来布局良机化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显着，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月24日纯MDI价格21100元/吨（环比9月17日-150元/吨），聚合MDI价格20900元/吨（环比9月17日+260元/吨）。据胶东在线消息，万华化学入选《烟台市重点产业链精准招商指导目录(2021)》。据经理人网消息，“2021界面创智工业论坛”在上海举行，万华化学凭借多年来始终如一的高品质产品和服务荣获“年度工业信息化领军企业”奖项。 　　【玲珑轮胎】据轮胎世界网消息，9月22日，山东玲珑轮胎股份有限公司与上汽安吉物流股份有限公司，举行战略合作签约仪式。据玲珑轮胎官方微信公众号9月24日消息，玲珑轮胎再次荣登2021年《亚洲品牌500强》排行榜榜单。 　　【赛轮轮胎】据轮胎世界网消息，赛轮集团受邀出席承泽园新院区落成启动仪式。9月24日，北京大学国家发展研究院暨南南合作与发展学院承泽园新院区落成仪式召开。未来赛轮集团将与北大国发院持续携手合作，共同探索行业发展之路，主动承担更多社会责任。 　　【森麒麟】暂无更新信息。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月23日库存21.63天，环比+0.22天；PTA9月24日库存288.61万吨，环比-4.13万吨。9月24日涤纶长丝FDY价格7700元/吨，环比9月17日-50元/吨；9月24日PTA价格5065元/吨，环比9月17日+165元/吨。据恒力集团微信公众号信息，9月22日，恒力石化年产45万吨生物可降解新材料项目在恒力（大连长兴岛）产业园举行开工仪式，预计于2022年建成投产。据恒力集团微信公众号信息，在世界品牌实验室(WorldBrandLab)发布的2021年《亚洲品牌500强》排行榜中，恒力集团“恒力”品牌凭位列榜单第87位，排名较去年提升12位，位列纺织行业第一位，石化行业第五位。 　　【荣盛石化】暂无更新信息。 　　【东方盛虹】9月23日，公司发布关于“盛虹转债”开始转股的提示性公告，“盛虹转债”自2021年9月27日起可转换为本公司股份,最新转股价格为14.10元/股。据盛虹集团微信公众号信息，在世界品牌实验室(WorldBrandLab)发布的2021年《亚洲品牌500强》排行榜上，盛虹控股集团再次强势登榜位列榜单第151位,较上年攀升57位。 　　【恒逸石化】暂无更新信息。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号信息，9月23日，桐昆集团与全应科技热电智能化战略合作签约仪式在集团总部隆重举行。集团将在全应科技的助力下深度探索化纤行业热电智能化升级，预计未来能为化纤行业每年节省标煤30万吨以上，助力行业高质量发展。 　　【新凤鸣】暂无更新信息。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3433.89元/吨，环比上升14.45元/吨；复合肥价格为3243元/吨，环比下降16.87元/吨。9月24日，公司发布关于控股股东部分股份质押及解除质押的公告。本次洋丰集团股份有限公司共质押6200万股，占其所持股份比例10.00%。 　　【云图控股】9月25日，公司发布了关于全资子公司申请纯碱指定交割仓库资质的公告，为满足经营发展需要，促进主业快速稳定发展，公司之全资子公司嘉施利（荆州）化肥有限公司拟向郑州商品交易所（申请纯碱指定交割仓库资质。经自查，公司与荆州嘉施利公司的地域范围、资质、财务状况及其他条件符合郑商所的相关要求。公司董事会授权荆州嘉施利公司管理层及相关职能部门办理本次申请事宜。 　　【龙佰集团】【中毅达】暂无更新信息。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，9月24日促进剂M均价16750元/吨，环比上周+900元/吨；促进剂NS均价26750元/吨，环比上周+2000元/吨；促进剂TMTD均价19000元/吨，环比上周+1500元/吨。9月24日公司公告，鉴于公司本次发行可转换公司债券仍在审核过程中，公司本次可转换公司债券发行的股东大会决议有效期已临近，为确保本次可转换公司债券发行工作顺利进行，公司拟将可转换公司债券发行的决议有效期延长为自前次有效期届满之日起12个月，即有效期延长至2022年10月15日。 　　【双箭股份】暂无更新信息。 　　【华峰化学】据wind，9月24日氨纶40D为7.75万元/吨，环比持平。 　　【新和成】据wind，2021年9月24日，维生素A价格为275元/千克，环比9月17日-5元/千克；维生素E价格为80元/千克，环比9月17日持平。 　　【三友化工】根据Wind，9月24日粘胶短纤1.5D国内市场价为11600元/吨，环比9月17日-200元/吨。据卓创资讯，9月24日轻质纯碱国内市场价为3275元/吨，较9月17日环比+675元/吨。9月18日，公司发布《关于控股股东集中竞价减持股份计划公告》，三友化工控股股东唐山三友碱业（集团）有限公司持有公司股份7.47亿股，占公司总股本的36.20%，全部为无限售流通股。碱业集团计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式减持不超过公司总股本2%的股份，即减持不超过4129万股股份，且任意连续90日内减持股份的总数不超过公司股份总数的1%。 　　【华鲁恒升】根据Wind，9月24日乙二醇国内市场价为5620元/吨，较9月17日环比+110元/吨。据卓创资讯，9月24日华鲁恒升尿素挂牌价格为2800元/吨，较9月17日环比+210元/吨。 　　【宝丰能源】暂无更新信息。 　　【金禾实业】据百川资讯，本周三氯蔗糖市场价为32万元/吨，环比+4万元/吨；公司甲基麦芽酚、乙基麦芽酚暂停报价。9月24日，公司发布关于转让子公司部分股权及放弃增资的优先认购权暨关联交易进展的公告。公司将持有全资子公司南京金禾益康生物科技有限公司60%的股权以人民币1200万元的价格转让给公司实际控制人杨乐先生。本次股权转让完成后，杨乐先生对金禾益康增资人民币1,000万元，公司放弃本次对南京金禾益康增资的优先认购权。本次股权转让及增资完成后，南京金禾益康的注册资本由3000万元增加至4,000万元，公司持有南京金禾益康的股权比例变更为30%，杨乐先生持有南京金禾益康的股权比例为70%。南京金禾益康成为公司的参股子公司。 　　【国瓷材料】暂无更新信息。 　　【扬农化工】据卓创资讯，2021年9月24日功夫菊酯报价21.00万元/吨，环比9月17日+1.75万元/吨。9月23日公司公告，董事会提名任永平先生为公司第七届董事会独立董事候选人，任期与第七届董事会一致。 　　【利尔化学】根据百川盈孚，草铵膦原药9月24日价格31万元/吨，较9月17日环比+2万元/吨。利尔化学草铵膦价格调整，上海港提货上调5万元/吨至40万元/吨。 　　【国光股份】2021年9月24日，公司发布《关于控股股东与四川资本市场纾困发展证券投资基金合伙企业（有限合伙）计划联合增持公司股份的公告》，公司持股36.98%控股股东、实际控制人、董事长颜昌绪先生拟通过与四川资本市场纾困发展证券投资基金合伙企业（有限合伙）成立契约型私募证券投资基金在深圳证券交易系统以集中竞价的方式增持公司股份。本次增持规模为人民币2,000万元-4,000万元（含本数），增持计划实施期限为自本公告披露日起6个月内择机完成。 　　【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，9月24日丙烯酸价格为18500元/吨，环比9月17日+3000元/吨。9月18日，公司发布关于5%以上股东股份权益变动的提示性公告，2021年9月16日，共青城胜帮通过大宗交易方式减持公司无限售条件流通股335.3万股，占公司总股本的比例为0.19%。共青城胜帮持有公司股份的比例也由5.19%降低至5%。 　　【三棵树】【金发科技】暂无更新消息 　　【道恩股份】9月22日，公司发布关于对控股子公司增资完成的进展公告，公司控股子公司道恩周氏已于近日办理完成工商注册登记手续，并取得龙口市行政审批服务局颁发的《营业执照》，道恩周氏注册资本由1000万元变更为2000万元。 　　【万润股份】9月24日，公司发布了关于向公司2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。 给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　9 月 14 日， SEMI 在其世界晶圆厂预测报告（World Fab Forecast report）中强调，继今年全球晶圆厂设备支出预估将达到 900 亿美元之后，随着电子产品需求的飙升，在数字化转型和其他长期技术趋势的推动下，2022年前端晶圆厂的全球半导体设备投资预计将达到近 1000 亿美元的新高。 　　新能源相关： 9 月 17 日，中核钛白合资公司白银中核时代新能源有限公司与白银市人民政府签署新能源发电项目投资框架协议。中核时代拟选址白银市景泰县投资建设“源网荷储一体化”新能源发电项目，项目内容包括 1,500 兆瓦光伏发电、 500 兆瓦风力发电以及配套 400 兆瓦储能，总投资约为 100 亿元。项目将分三期建设，建设周期预计不超过 48 个月。 　　重点企业信息更新： 　　鼎龙股份： 9 月 16 日发布关于成立湖北鼎龙先进材料研究院的公告，公司拟投资 2 亿元成立湖北鼎龙先进材料研究院，重点布局半导体工艺材料、半导体显示材料及其他国家战略性新兴产业等关键研究和应用，并开展产学研合作。 　　风险提示： 疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为 147.59，环比上升 6.12，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来 3-5 年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求， 由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。 我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的 β 行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申， 化工各细分领域龙头未来 3-5 年市盈率有望从 10-20 倍提升至 30 倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从 3-5 年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。 化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。化工龙头就是未来的王者。 根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国 GDP 增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业， 这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。 例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、 2030 年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、 C2/C3 领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。美国商务部当地时间 2020 年 5 月 15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 9 月 17 日纯 MDI 价格 21250 元/吨（环比 9 月 10 日+200 元/吨），聚合 MDI 价格 20640 元/吨（环比 9 月10 日+370 元/吨）。据中国山东网消息，万华荣获中国质量奖提名奖 实现烟台市中国质量奖零突破。 9 月 16 日，中国质量（杭州）大会开幕。大会上对第四届中国质量奖获奖组织和个人进行了颁奖表彰，共有 9 家组织和 1 名个人获得中国质量奖， 80 家组织和 9 名个人获得提名奖。万华荣获中国质量奖提名奖,标志着烟台在中国质量奖项上实现了零的突破。 　　【玲珑轮胎】 2021 年 9 月 13 日公司发布公告，公司拟非公开发行股票募集资金总额预计不超过 25 亿元（含 25 亿元），扣除发行费用后全部用于长春年产 120 万条全钢子午线轮胎和 300 万条半钢子午线轮胎生产项目和补充流动资金。发行数量不超过 1.37 亿股（含），不超过发行前公司总股本的 10%。发行对象为不超过 35 名符合中国证监会规定条件的特定对象，均以同一价格认购本次非公开发行的股票，且均以现金方式认购。发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，最终发行价格根据询价结果由公司董事会根据股东大会的授权与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定。本次发行不会导致公司控制权发生变化。 　　【赛轮轮胎】 据赛轮轮胎公众号消息，赛轮集团受邀出席 2021 中国企业家太阳岛年会。 9 月 15-17 日， “2021 中国企业家太阳岛年会”在哈尔滨隆重召开，赛轮集团副总裁袁嵩受邀参加年会，并在“数智未来--科技创新与产业变革”峰会中分享赛轮在“橡链云”工业互联网平台应用方面的探索与实践，展示了赛轮作为中国橡胶轮胎行业头部企业在新时代背景下的数字化转型之路。 　　【森麒麟】 暂无更新信息。 　　【恒力石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 9 月 16 日库存 21.41 天，环比-0.02 天； PTA 9 月 17 日库存 292.74 万吨，环比+0.08 万吨。 9 月17 日涤纶长丝 FDY 价格 7750 元/吨，环比 9 月 10 日+150 元/吨； 9月 17 日 PTA 价格 4900 元/吨，环比 9 月 10 日+205 元/吨。据恒力集团微信公众号消息， 9 月 14 日，恒力（长三角）国际新材料产业基地项目在苏州吴江区举行开工仪式。恒力（长三角）国际新材料产业基地项目总投资 200 亿元，主要建设年产 100 万吨高端功能性聚脂薄膜、工程塑料项目以及研发、仓储、营销中心，全面运营后，预计可实现销售收入 500 亿元。 　　【荣盛石化】 暂无更新信息。 　　【东方盛虹】 9 月 16 日，公司发布公告， 公司于 9 月 15 日与创联投资、盛泽投资在苏州市签订《关于苏州市赢虹产业投资基金（有限合伙）财产份额转让协议》。 9 月 16 日，苏州市赢虹产业投资基金（有限合伙）完成相关工商变更登记手续，并取得了苏州市吴江区行政审批局出具的《合伙企业准予变更登记通知书》。赢虹产业投资基金（有限合伙）现合伙人为东吴创业投资有限公司，认缴或实缴的出资额 100 万元人民币；江苏东方盛虹股份有限公司，认缴或实缴的出资额 30 亿元人民币。 　　【恒逸石化】 暂无更新信息。 　　【桐昆股份】 据桐昆发布微信公众号信息， 9 月 14 日浙江恒翔新材料有限公司年产 15 万吨表面活性剂、 20 万吨纺织专用助剂项目试车成功。 　　【新凤鸣】 暂无更新信息。 　　【新洋丰】 据卓创资讯，本周磷酸一铵价格 3516.67 元/吨，环比下降 4.17 元/吨；复合肥价格为 3335.31 元/吨，环比下降 1.66 元/吨。 　　【云图控股】 9 月 15 日，公司发布了股票交易异常波动公告，云图新能源材料（荆州）有限公司已于 2021 年 9 月 7 日完成工商设立手续，目前公司正在积极推进该项目的前期筹建、报批报建等工作，敬请广大投资者注意投资风险。公司黄磷生产基地位于四川省雷波县，年产能达 6 万吨，目前处于正常生产状态。 　　【龙佰集团】 【中毅达】 暂无更新信息。 　　【阳谷华泰】 据卓创资讯， 9 月 17 日促进剂 M 均价 15850 元/吨，环比上周持平；促进剂 NS 均价 24750 元/吨，环比上周+500 元/吨；促进剂 TMTD 均价 17500 元/吨，环比上周+350 元/吨。 9 月 18 日公司发布 2021 年限制性股票激励计划草案，本激励计划采取的激励工具为限制性股票（第二类限制性股票）。股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司 A 股普通股股票。本激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计 1406 万股，约占公司股本总额 3 亿股的3.75%。 　　【双箭股份】 暂无更新信息。 　　【华峰化学】 据 wind， 9 月 17 日氨纶 40D 为 7.75 万元/吨，环比下降 0.1 万元/吨。 　　【新和成】 据 wind， 2021 年 9 月 17 日，维生素 A 价格为 280 元/千克，环比 9 月 10 日持平；维生素 E 价格为 80 元/千克，环比 9月 10 日+0.5 元/千克。 　　【三友化工】 根据 Wind， 9 月 17 日粘胶短纤 1.5D 国内市场价为12200 元/吨，环比 9 月 10 日-470 元/吨。据卓创资讯， 9 月 17 日轻质纯碱国内市场价为 2525 元/吨，较 9 月 10 日环比+50 元/吨。公司 9 月 17 日晚间公告， 2021 年 9 月 16 日，公司控股子公司唐山三友硅业有限责任公司与有研粉末新材料股份有限公司签署了《合作框架协议》。 双方将重点围绕与三友硅业有机硅单体生产设备相匹配的专用铜基催化剂粉末材料体系展开合作研发，以提高二甲基二氯硅烷选择性。 　　【华鲁恒升】 根据 Wind， 9 月 17 日乙二醇国内市场价为 5530 元/吨，较 9 月 10 日环比+200 元/吨。据卓创资讯， 9 月 17 日华鲁恒升尿素出厂价格为 2570 元/吨，较 9 月 10 日环比+70 元/吨。 2021 年9 月 13 日，公司发布《关于部分股权激励限制性股票回购注销实施公告》，受疫情影响， 2020 年度公司层面业绩未达标，将对第二期限制性股权激励计划所激励对象已获授但尚未解除限售的部分限制性股票进行回购注销。回购股份数量 274 万股，注销股份数量 274万股，注销日期 2021 年 9 月 15 日。 　　【宝丰能源】 暂无更新信息。 　　【金禾实业】 据百川资讯，本周三氯蔗糖价格为 28 万元/吨，环比持平；甲基麦芽酚价格为 10 万元/吨，环比持平；乙基麦芽酚价格为 10.5 万元/吨，环比持平。 　　【国瓷材料】 暂无更新信息。 　　【扬农化工】 据卓创资讯， 2021 年 9 月 17 日功夫菊酯报价 19.25万元/吨，环比上周持平。 9 月 14 日公司公告，公司独立董事陈留平因连续担任本公司独立董事时间已满六年，请求辞去本公司独立董事职务。 9 月 17 日公司公告，中国化工集团股权划入中国中化的工商变更登记手续已办理完毕。本次划转完成后，公司的控股股东、实际控制人未发生变化。 　　【利尔化学】 根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为 30.00 万元/吨，同比保持不变。 　　【国光股份】 暂无更新信息。 　　【卫星石化】 根据卫星石化资讯公众号信息， 9 月 17 日丙烯酸价格为 15500 元/吨，环比 9 月 10 日+1700 元/吨。【三棵树】【金发科技】 暂无更新消息 　　【道恩股份】 9 月 15 日，公司发布公告，为促进公司控股子公司山东道恩周氏包装有限公司的业务发展，公司拟与合作股东青岛百利佳经济咨询服务有限公司按照持股比例以自有资金对道

　　事件： 　　据百川盈孚，云南省发改委9月11日印发《坚决做好能耗双控有关工作的通知》，其中要求确保黄磷行业2021年9-12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%（即削减90%产量）；确保工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月份产量的10%（即削减90%产量）；要求9-12月对肥料制造、基础化学原料制造、煤炭加工等4个行业中万元增加值能耗高于行业平均水平的企业采取重点管控，高于平均水平1-2倍的企业限产50%，高于平均水平2倍以上的企业限产90%。 　　投资要点： 　　黄磷供需矛盾进一步激化，价格有望大幅上涨 　　2019年和2020年，全国黄磷有效产能分别为135.75和131.55万吨，产量分别为64.49和77.75万吨。在黄磷生产中，云南省有着举足轻重的地位，其有效产能达54.1万吨，占全国总有效产能的41.52%，居全国第一，2020年全省总产量38.6万吨，占全国产量49.65%，居全国第一。按照文件要求，预计今年剩下4个月内云南黄磷总产量将不超过1.03万吨，而去年同期云南省的总产量为15.98万吨，减产高达14.95万吨，占2020年9-12月全国产量的51.15%，占2020年黄磷总产量的19.23%。目前，贵州和四川等其他黄磷主要产区，尽管没有出台明确的限产文件，但受环保督察和限电的影响，开工也保持低位，因此未来几个月黄磷的生产和供应将持续保持较低水平。进入2022年后，即便云南取消黄磷的生产限制，但由于1月份后黄磷重要产区云南、贵州、四川等水电丰富的省份将进入枯水期，届时黄磷的供应也难以快速大规模增加，因此，在较长的一段时间内黄磷的产量和库存将保持在较低水平。 　　黄磷的主要下游应用为热法磷酸、草甘膦、三氯化磷等，随着草甘膦价格不断上涨，行业开工率维持高位，对黄磷需求保持强劲。同时，随着新能源快速发展，以磷酸铁锂、六氟磷酸锂等为代表的能源材料需求快速增长，成为黄磷需求的最大边际增量。今年上半年国内黄磷需求量为32.99万吨，同比增加5.91%。假设9到12月黄磷需求量与去年同期相比持平，则需求量将达到31.24万吨。而目前随着云南限产令的执行，即便其他省份黄磷生产不受影响，能够与去年同期保持相同水平，黄磷的供应量也仅为16.29万吨，只能满足52%的需求。因此未来几个月黄磷供需缺口会逐渐拉大，未来黄磷价格有望继续攀升。重点关注云图控股、兴发集团、云天化等。 　　工业硅价格有望继续上行 　　云南是我国工业硅主要生产地区，根据百川资讯，2021年我国工业硅产能500.6万吨/年，其中云南地区产能为113.9万吨，约占全国总产能的22.8%。2021年8月云南地区工业硅产量为6.5万吨，这意味着按本次规定，不高于8月产量10%的要求下，2021年9-12月云南地区总产量将不高于2.60万吨。2021年1-7月工业硅表观消费量105.4万吨（同比+28.57%）。按照1-7月平均表观消费量，8-12月工业硅表观消费量将达到75.3万吨，而2020年8-12月全国工业硅产量为108.5万吨，本次云南地区限产预计将减少总产量达16.9万吨，估计2021年8-12月总产量仅91.6万吨。外加月均6万吨的净出口，8-12月净出口还将接近30万吨。预计2021年9-12月总需求将达到105.3万吨，以目前产量91.6万吨计算，只能满足87%的需求，供给缺口达13.7万吨，工业硅供应紧张形势将进一步加剧。未来，即使考虑部分僵尸产能恢复，复产时间仍需半年左右的时间，我们预计到22年工业硅供需缺口难以得到缓解。工业硅价格常年均价在1.50万元/吨左右，自今年5月以来，受云南等地限电影响，工业硅价格开始快速上行。截至9月13日，金属硅441出厂价已达2.96万元/吨，较年初涨幅达97.33%。随着云南地区四季度限产措施的推进，我们预计工业硅价格有望迎来进一步上行。重点关注合盛硅业、新安股份。 　　预计磷酸一铵趋紧，化肥行业稳定运行 　　云南是我国化肥重要生产省份，其中磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、复合肥产能分别占全国总产能的6.87%、22.43%、4.37%和3.02%。2021年8月，云南省磷酸一铵产量8.87万吨；磷酸二铵产量34.41万吨；尿素产量8.61万吨；2021年7月，复合肥产量20.92万吨。在本次能耗双控规定要求下，假设行业后15%-30%产能达到50%限产门槛，行业后15%产能达到90%限产门槛。按照2021年8月份云南省主要化肥产品产量计算（复合肥按照2021年7月份产量计算），本次能耗双控将影响9-12月份云南省化肥产量61万吨，对全年化肥生产影响较小。重点关注云天化、司尔特、新洋丰等。 　　硫酸价格上涨有望持续，行业盈利不断向好 　　云南省是我国硫酸第一大生产地区，2020年我国硫酸产量8332.30万吨，其中云南地区产量为1566.39万吨，占全国总产量的18.43%。2021年7月云南地区硫酸产量为140.13万吨，假设8月产量与7月持平，参照上述化肥的假设条件，本次能耗双控将导致9-12月均产量减少29.43万吨，预计将会给国内硫酸消费月均带来3.9%的缺口。自2020年三季度以来，受益于下游景气、原材料上涨以及部分装置检修停产，硫酸价格开启上涨通道。据Wind数据，硫酸价格从2020年8月末的105元/吨上涨至2021年8月末的917元/吨，累计涨幅达773.33%；价差也随之大幅增长，从2020年8月末-112.8元/吨，上涨至2021年8月末的285.15元/吨，行业盈利持续改善。而随着国内硫酸第一产地云南地区四季度限产措施的推进，供给将进一步缩减，硫酸价格上涨行情有望持续。重点关注新洋丰、鲁西化工、云图控股等。 　　行业评级及投资策略云南是我国黄磷、工业硅、化肥和硫酸重要生产省份，按照云南发改委本次文件要求，相关产品供给将受到影响，供需将进一步趋紧，产品价格有望持续上行，因此给予行业“推荐”评级。 　　建议关注云图控股、兴发集团、ST澄星、云天化、天原股份、合盛硅业、新安股份、新洋丰、川恒股份、司尔特、金禾实业、巨化股份、江苏索普、鲁西化工 　　风险提示：政策调整、新增产能释放、下游需求不及预期、推荐公司业绩不达预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向， 传统化工行业随着下游需求增速放缓， 市占率向龙头集中是大趋势， 核心竞争门槛为成本和效率； 下游仍处于快速增长的新材料领域则不同， 核心的竞争壁垒为研发能力、 产业链验证门槛、 服务能力等， 随着政策支持， 国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。 我们推荐处于核心供应链、 研发能力较强、 管理优异的化工新材料优质标的， 主要包括电子化学品（半导体材料、 显示材料、 5G 材料等）、 新能源材料、 医药中间体等领域。 给予行业“推荐” 评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　9 月 6 日据 semi， 美国半导体行业协会(SIA)的数据显示， 今年 7 月， 全球半导体行业销售额达到 454 亿美元， 创下月度纪录， 同比增长 29%，环比增长 2.1%。 　　新能源相关： 　　据中国汽车动力电池产业创新联盟报道： 2021 年 8 月， 我国动力电池产量共计 19.5GWh， 同比增长 161.7%， 环比增长 12.3%。 其中三元电池产量 8.4GWh， 占总产量 42.9%， 同比增长 91.5%， 环比增长 4.8%； 磷酸铁锂电池产量 11.1GWh， 占总产量 56.9%， 同比增长 268.2%， 环比增长 18.8%。 1-8 月， 我国动力电池产量累计 111.5GWh， 同比累计增长201.0%。 其中三元电池产量累计 53.2GWh， 占总产量 47.7%， 同比累计增长 137.2%； 磷酸铁锂电池产量累计 58.1GWh， 占总产量 52.1%，同比累计增长 301.8% 　　重点企业信息更新： 　　永太科技： 9 月 1 日发布关于内蒙古永太年产 25000 吨 VC 和 5000吨 FEC 等项目的公告。 公司于 2021 年 8 月 31 日召开第五届董事会第十九次会议， 审议通过了《关于内蒙古永太年产 25000 吨 VC和 5000 吨 FEC 等项目的议案》， 同意公司全资子公司内蒙古永太化学有限公司使用自筹资金投资建设年产25000吨VC和5000吨FEC等项目。 该项目总投资为人民币 45000 万元， 其中建设投资为41999.50 万元， 铺底流动资金为 3000.50 万元， 公司可根据项目实际实施情况， 在总投资额度范围内， 对具体的项目投资内容及费用明细进行适当的调整。 　　风险提示： 疫情可能引发市场大幅波动的风险； 替代技术出现； 行业竞争加剧； 经济大幅下行。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为141.47，环比上升3.05，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。 　　当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月10日纯MDI价格21050元/吨（环比9月3日+550元/吨），聚合MDI价格20270元/吨（环比9月3日+530元/吨）。据眉山市政府官网，万华化学（四川）有限公司《年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目》环境影响评价公众参与第一次公示，项目内容包括5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂。 　　【玲珑轮胎】据轮胎世界网消息，安徽省委常委、合肥市委书记虞爱华，会见山东玲珑轮胎股份有限公司董事长王锋一行，共同见证“年产1460万套超高性能自愈合及智能子午线轮胎项目”合作协议的签约。 　　【赛轮轮胎】9月4日公司公告，赛轮集团股份有限公司五位副总裁因个人资金需求减持公司股份。五人每人拟减持股份数量均不超过其持有公司股份总数的25%。 　　【森麒麟】9月9日，公司发布了首次公开发行前已发行股份上市流通提示性公告，本次解除限售的首次公开发行前股份数量为2.54亿股，占公司总股本的39.12%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月9日库存21.43天，环比+0.69天；PTA9月10日库存292.66万吨，环比+5.81万吨。9月10日涤纶长丝FDY价格7600元/吨，环比9月3日-88.83元/吨；9月10日PTA价格4695元/吨，环比9月3日-135元/吨。 　　【荣盛石化】暂无最新消息。 　　【东方盛虹】9月10日，公司发布公告，二级子公司盛虹炼化（连云港）近日收到国家发改委办公厅下发的《国家发展改革委办公厅关于盛虹炼化（连云港）有限公司炼化一体化项目使用进口原油的复函》，为保障项目顺利生产经营，原则同意项目业主使用进口原油1600万吨/年，其中2021年使用进口原油200万吨，2022年使用进口原油1589万吨，2023年起使用进口原油1600万吨。 　　【恒逸石化】暂无最新消息。 　　【桐昆股份】据香港万得通讯社报道，桐昆股份9月8日在投资者互动平台表示，公司下属子公司桐乡市恒隆化工有限公司成功入围工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单。 　　【新凤鸣】9月10日，公司发布持股5%以上股东集中竞价减持股份计划公告，共青城胜帮出于自身战略发展规划的需要及对外投资的资金需要，自公告之后15个交易日后的6个月内，即2021年10月12日至2022年4月9日，将根据市场情况，做出适当减持安排；拟通过上交所系统以集中竞价交易方式减持，减持数量不超过3059.13万股，即不超过公司总股本的2%，减持价格视市场价格确定。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3416.67元/吨，环比下降31.33元/吨；复合肥价格为3334.85元/吨，环比下降0.46元/吨。9月7日，公司发布了关于合资公司完成工商设立登记的公告，审议通过了《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》，根据项目实施进度安排，首期5万吨磷酸铁项目，公司拟与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立合资公司，由合资公司负责具体实施。合资公司注册资本2亿元，其中公司拟以货币认缴出资1.2亿元，持股比例为60%；常州锂源新能源科技有限公司以货币认缴出资8000万元，持股比例为40%。 　　【云图控股】9月8日，根据公司投资者问答平台，本次年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目主要由公司自主投资建设，实施主体为新设的全资子公司云图新能源材料（荆州）有限公司，目前尚未确定具体合作的磷酸铁锂生产企业。雷波磷矿东矿段目前正在办理“探转采”的相关手续，同时，本次投资也考虑到未来雷波磷矿探转采后能够稳定供应的情况而做了扩产准备。 　　【龙佰集团】【中毅达】暂无更新消息。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，9月10日促进剂M均价15850元/吨，环比上周+150元/吨；促进剂NS均价24250元/吨，环比上周+100元/吨；促进剂TMTD均价17150元/吨，环比上周+300元/吨。9月9日公司公告，向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(申报稿)，本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币4.96亿元。 　　【双箭股份】9月8日，天健会计师事务所，华泰联合证券有限责任公司和北京市天元律师事务所分别发布了关于公司公开发行A股可转换公司债券会后重大事项的承诺函。 　　【华峰化学】据wind，9月10日氨纶40D为7.85万元/吨，环比9月3日-0.05万元/吨。 　　【新和成】据wind，2021年9月10日，维生素A价格为280元/千克，环比9月3日持平；维生素E价格为79.5元/千克，环比9月3日+0.5元/千克。 　　【三友化工】根据Wind，9月10日粘胶短纤1.5D国内市场价为12670元/吨，环比9月3日-30元/吨。据卓创资讯，9月10日轻质纯碱国内市场价为2475元/吨，较9月3日环比+50元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，9月10日乙二醇国内市场价为5330元/吨，较9月3日环比+85元/吨。据卓创资讯，9月10日华鲁恒升尿素出厂价格为2500元/吨，较9月3日环比+20元/吨。 　　【宝丰能源】据wind，宝丰能源9月7日在投资者互动平台表示，丁家梁煤矿与甜水河煤矿联合开发项目的核准和建设工作目前正在抓紧推进，年产能为90万吨，预计2024年投产。 　　【金禾实业】据百川盈孚，9月11日金禾实业三氯蔗糖价格为28.0万元/吨，环比上涨1.80万元/吨；甲基麦芽酚价格10.0万元/吨；乙基麦芽酚10.5万元/吨，环比上涨0.50万元/吨。 　　【国瓷材料】暂无最新消息。 　　【扬农化工】据卓创资讯，2021年9月10日功夫菊酯报价19.25万元/吨，环比上周持平。9月8日公司公告，福源化工江苏扬农化工股份有限公司的股东扬州福源化工科技有限公司因自身经营发展需要减持公司股份。 　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为30万元/吨，环比上周+2万元/吨。 　　【国光股份】2021年9月9日，公司发布《关于2018年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销完成的公告》，公司本次回购注销的2018年限制性股票激励计划授予日为2018年6月26日。本次回购注销限制性股票涉及90名激励对象，回购价格为5.25元/股，回购注销数量约为73.74万股，占2018年限制性股票激励计划限制性股票授予总数的14.58%，占回购注销前公司总股本的0.169%。 　　【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，9月10日丙烯酸价格为13800元/吨，环比9月3日-1000元/吨。 　　【三棵树】【金发科技】暂无更新消息 　　【道恩股份】9月2日，据道恩集团微信公众号信息，近日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布2021年第11号中国国家标准公告，道恩股份参与制修订的9项国家标准获批发布，并将于2022年3月1日正式实施。 　　【万润股份】9月10日，公司发布了关于股东部分股份解除质押的公告，公司股东鲁银投资解除质押股数1900万股，占公司股本2.09%。9月11日，公司发布了关于2021年限制性股票激励计划获国务院国资委批复的公告，国务院国有资产监督管理委员会原则同意公司实施限制性股票激励计划。 　　【齐翔腾达】据wind，9月10日顺酐价格为1.28万元/吨，环比9月3日+0.1万元/吨；甲乙酮价格0.92万元/吨，环比9月3日持平。9月11日，公司发布了关于甲乙酮装置检修完成并恢复生产的公告，截止本公告披露日，淄博本部10万吨/年甲乙酮装置已完成检修，现已恢复正常生产，并已进入稳定运行状态。停车检修期间公司对甲乙酮装置进行了例行的催化剂的更换和设备的维护保养，确保了装置的安全平稳长周期运行。 　　【利安隆】9月10日，公司发布了关于收到深圳证券交易所上市审核中心意见落实函的公告天津利安隆新材料股份有限公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司92.21%的股权，同时公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。 　　【

　　投资要点： 　　磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体材料，因磷酸铁锂的需求快速增长，磷酸铁也备受关注，许多企业纷纷宣布计划投资建设磷酸铁项目。 我们认为决定磷酸铁项目竞争力的核心在于上游资源配套和区位。 目前用于制备磷酸铁的主要原料有磷源和铁源，分别在磷酸铁的生产成本中占比 33%和 15%。具有工业级磷酸一铵和净化磷酸产能的磷化工企业，一方面具备原料成本优势，另一方面可以对磷酸铁的大规模发展提供原料保障，因此积极进军磷酸铁领域，未来有望在磷酸铁市场占据较大份额。钛白粉企业则可以将副产硫酸亚铁直接用于磷酸铁制备，因此也具有一定的成本优势，成为进军磷酸铁行业的一股重要力量。由于磷酸铁只是磷源/铁源-磷酸铁-磷酸铁锂-磷酸铁锂电池产业链中的一环，因此区位对磷酸铁项目的也尤为重要。 　　磷化工企业生产磷酸铁在原料、加工、环保等环节具有明显优势。据测算， 按照 2021 年上半年的价格情况， 磷化工企业完全一体化生产磷酸铁完全成本可低至 6684 元/吨，在全部原材料外购的条件下磷酸铁完全成本达 9907 元/吨， 二者的差距为 3223 元/吨， 按照上半年磷酸铁市场平均售价 11361 元/吨计算， 分别对应的单吨净利润为 3095 和 678 元/吨，二者之间差距为 2417 元/吨。 其中，自备磷矿、合成氨及硫铁矿制酸装置生产工业级磷酸一铵环节可为磷酸铁节约单吨成本 1319 元/吨;自备净化磷酸装置可节约单吨成本 211 元/吨；自备硫铁矿黑渣可节约单吨成本 838 元/吨；自备硫铁矿制酸装置可节约单吨成本 82 元/吨；自备双氧水装置可节约单吨成本 175元/吨；通过一体化装置节约的蒸汽、电、水、人工、折旧成本约 598元/吨。 且随着资源价格的不断上涨， 这种优势还会逐渐拉大。 因此，看好具备磷矿、 铁源、能源等上游资源优势，并能够率先实现一体化发展的磷化工企业在磷酸铁/磷酸铁锂行业的快速发展中取得成功。 　　行业评级及投资策略： 考虑到磷酸铁需求不断超预期，磷化工和钛白粉企业在磷酸铁生产方面具有较明显的成本优势， 进军磷酸铁未来发展可期。 因此给予行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股： 新洋丰、 云图控股、 川恒股份、、 云天化、 中毅达（拟收购瓮福集团）、 兴发集团、司尔特、芭田股份、史丹利、 川金诺、湖北宜化、 龙佰集团、中核钛白、安纳达、鲁北化工。 　　风险提示： 磷酸铁需求增长不及预期；电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期；产能扩张政策大幅放松；技术路线变化的风险；生产安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险；推荐公司业绩不及预期的风险

　　投资要点： 　　海外基地扩能和国内市场高端化是未来一年的主逻辑。 每个行业和每个标的，在一段时间内，都有一个主要的投资逻辑，国际化和品牌化是国产轮胎行业成长的长期主逻辑， 在长逻辑的主导下， 短期而言， 受新冠疫情的影响， 又有不同的主导因素。 2021 年上半年，在海运费暴增和原材料价格上涨的背景下，国产轮胎企业的利润受到冲击。 站在当前时点， 我们认为， 未来一年，海外基地和国内市场高端化是关键。 　　我们第一个大的判断，海运费在未来一年难以大幅下降。 暴增的海运费是疫情的结果，中国和欧美在疫情防控方面的差距以及海外的财政刺激政策，导致中国到欧美的出口量大增，港口通关、集装箱、船舱等都成为卡脖子环节，未来一年， 疫情持续和美国的财政刺激政策大概率会存在，港口通关的能力也并非一年之内可以大幅提升，海运需求和海运能力的缺口短期内难以消除， 高额海运费预计将持续一段时间。在海运费暴增的背景， 涌现出两个投资机会： 1） 玲珑轮胎的塞尔维亚基地和森麒麟的西班牙基地，运费暴涨导致全球轮胎行业的产能成本曲线变得平缓，欧美轮胎短缺，欧美本土的生产基地盈利大增， 这个从国际轮胎企业上半年的盈利情况可以看出，所以玲珑轮胎的塞尔维亚基地和森麒麟的西班牙基地盈利预期会增加，其他轮胎企业在欧美的新布局也将带来投资机会； 其中，玲珑轮胎的塞尔维亚基地投产时间最早，一期工程争取 2021 年第四季度试生产。 2） 赛轮轮胎的越南和柬埔寨基地盈利能力有望大增， 2021年 5 月，美国商务部公布针对东南亚相关国家和地区涉案产品的双反税率终裁结果，其中反倾销税率：韩国 14.72%-27.05%，泰国14.62%-21.09%，中国台湾地区 20.04%-101.84%，越南 0%-22.27%（其中赛轮越南公司反倾销税率为 0）；越南地区轮胎企业的反补贴税率为 6.23%-7.89%（其中赛轮越南公司为 6.23%）。 和出口美国数量 最 大 的 泰 国 相 比 ， 赛 轮 越 南 出 口 到 美 国 的 关 税 优 势 在8.39%-14.86% ， 柬 埔 寨 相 对 泰 国 出 口 到 美 国 的 关 税 优 势 在14.62%-21.09%。 在海运费大幅增加的基础上，东南亚轮胎相对于美国本土及周边地区轮胎的成本优势减弱，关税优势对产品竞争力的作用大幅增加。 其他相关的企业包括贵州轮胎正在越南建设的轮胎项目和通用股份正在柬埔寨建设的轮胎项目 　　第二个大的判断， 国内轮胎高端化。 在高运费的背景之下， 我国和东南亚市场竞争日趋激烈，中小轮胎企业开始关停， 凤凰涅盘， 国产轮胎龙头向高端突破迎来良机。 玲珑轮胎 2021 年上半年在中高端产品线上，提出“五新一高”战略，即“新定位、新产品、新质量、新服务、新价格、高回报”，并围绕“产品+服务+价值+品牌+店铺+流量”全面推动渠道赋能，使公司国内零售市场占有率得到较大提升； 公司 2021 年上半年国内零售市场总体销量增长约 28%。 根据赛轮轮胎 2021 年半年报， 赛轮轮胎提出与合作伙伴构建命运共同体的理念，致力于打造产销一体化发展新格局，公司与全国部分地区的经销商共同设立了合资公司； 这些合资公司将整合多方资源布局市场终端，打造能真正实现厂商融合、产销融合的行业新生态。森麒麟17 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品销售数量占比近年来持续保持在 50%以上，大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎销量及销售收入的增长，带动公司产品结构更加优化，推动销售溢价能力持续提升，产品结构方面的优势增强了公司在全球中高端市场的客户合作黏性，中高端市场客户的良好产品消化能力推动公司盈利水平持续保持在较高水平。 　　2021 年上半年海外轮胎巨头业绩增长，国内胎企业绩承压。 我们对比了海外轮胎巨头和国内轮胎龙头的 2021 年半年报和历史情况， 在2021 年上半年，海外巨头业绩一扫颓势，出现了较大幅度的增长。主要因为海外巨头的销量出现了大幅增长， 轮胎价格也上涨。即使有原材料高位的阻碍，但量价齐升之下，业绩仍然大幅改善。反观国内轮胎龙头企业，今年上半年业绩压力较大。 我们分析主要原因是中国和东南亚地区的轮胎运输到欧美受阻，欧美轮胎短缺，造成了这种局面。 我们看到今年上半年全球轮胎销量的增长是非常快速的， 2021 年 H1 全球乘用车和轻卡轮胎合集销量 7.38 亿条，同比+32.3%； 2021 年 H1 全球卡客车轮胎合集销量 1.1 亿条，同比+23.7%； 2021H1 全球轮胎市场总销量 8.48 亿条，同比+31.1%，相比受疫情冲击的 2020H1， 需求方面复苏的较为显著。 　　原材料价格开始下行，国内胎企毛利率有望修复。 我们观测到， 半年报中， 海外轮胎巨头的产品价格在 2021H1 普遍是上涨的，这与目前轮胎企业承受的原材料压力是有直接关系的，且目前供需紧张，进一步助推了轮胎价格。通过轮胎原材料价格指数和价差跟踪我们可以看到，原材料综合指数在今年 3-4 月达到高点，考虑胎企普遍准备 1 个月原材料库存，那么轮胎价格和原材料之间的价差在 4-5月被压缩到最低谷就可以理解了，因此，轮胎企业的毛利率压力在2021Q2 应该是最大的。这种情况下，对于国内市场的零售业务和配套业务其实出现了两种演化。对于国内零售业务来说， 玲珑、赛轮、森麒麟等企业今年以来历经数次轮胎价格上调，整体的原材料压力传导相对比较顺畅， 叠加一些山东中小工厂的产能出清， 同时考虑到玲珑、赛轮推出的新零售模式，以及玲珑五新一高产品的快速渗透，今年上半年国内零售端实际上是呈现出量价齐升的状态的，毛利率压力并不大。 但对于国内配套业务来说，因为配套业务的合同多数为长约，原材料涨价的传导相对不那么顺畅，尤其是部分低端车型的配套，毛利率压力较大，对于做较多国内配套业务的玲珑轮胎，业绩也出现较大压力。展望今年下半年，目前原材料已经出现明显的下行趋势，对胎企来说，压力将大幅缓解，胎企的毛利率有望明显修复或进一步增长。 　　高昂海运费之下，国内胎企仍保持盈利， 体现出强劲的竞争优势。据我们估算，按照目前的数据，一个 40 英尺的集装箱约能装载 2.97万美金货值的半钢胎，对应的航线运费，目前美西为 1.84 万美元（占货值的 61.95%），美东为 2 万美元（占货值的 67.34%），欧洲为 1.39万美元（占货值的 46.8%），这些运价是 2020 年初的 7-14 倍不等。我们认为， 2021H1 海外轮胎巨头的销量大幅提升的原因，主要是高额的海运费导致的中国轮胎企业出口受阻，且美国、欧洲等地的轮胎需求较好。根据我们之前的研究，我们知道，中国轮胎龙头产品在海外的性价比和认可度很高，但在供需存在较大缺口的情况下，国内胎企出口受阻就自然带动国际巨头的销量从之前的连续几年的下滑趋势转为爆发式增长。归根结底，这是由于疫情之下海运费暴涨带来的供需不平衡导致的， 我们惊喜的看到，在如此高昂的海运费情况之下，玲珑泰国、赛轮越南、森麒麟泰国工厂仍然保持较好的盈利能力，未来海外基地产能扩张具有持续性。 同时， 目前， 国内轮胎龙头企业仍在加速海外工厂的建设， 进而减小海运费的不利影响。玲珑轮胎加快欧洲塞尔维亚工厂的建设，预计 2021 年底投产部分产能， 2022 年底将持续增加产能，优先供应欧洲和美国市场。对于美国市场的供应，将直接规避美国对泰国玲珑 21.09%的反倾销税率， 而对于欧洲市场就近供应，可以规避中国到欧洲高额的海运费的成本压力， 塞尔维亚工厂盈利有望进一步提升， 与此同时，玲珑轮胎也在积极推进海外第三基地的布局。赛轮轮胎在越南之外，开辟第二海外工厂柬埔寨，规划半钢胎产能 900 万条，预计 2021年底投产部分产能， 规避美国对越南赛轮 6.23%的双反税率，同时，赛轮轮胎也在积极推进海外第三基地的布局。森麒麟目前在建设泰国二期项目，新增 600 万条半钢和 200 万条全钢产能， 未来还将推进海外第二基地—西班牙基地的建设，未来有望投产 1200 万条半钢胎， 西班牙紧邻西欧市场，有助于公司高性能产品进一步抢占当地市场，且对美出口可有效规避贸易壁垒。 　　看好全年轮胎需求，海外龙头上调业绩预期。 2021 年上半年海外轮胎巨头迎来业绩爆发，一扫之前的颓势，同比 2020 年大幅增长，同比 2019 年仍有不俗的增长。国内轮胎龙头企业在 2020 年疫情中逆势增长的情况下，受 2021 年原材料价格上涨、海运费高位以及东南亚双反关税三重不利因素的叠加影响， 2021 年增速放缓甚至有所下滑。 国际轮胎巨头半年报普遍对全年轮胎市场表示乐观，海外龙头纷纷上调全年盈利预测：米其林将其 2021 年营业利润的预测上调了12%，普利司通将其归母净利润的预测上调了 25%。目前，在原材料价格回落的预期下，预计国内胎企业绩也有望实现修复。 　　行业评级及投资策略： 给予行业“推荐”评级 　　重点推荐个股： 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份。 　　风险提示： 项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、新增产能不达预期风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险、推荐公司业绩不及预期风险。