本周国海化工景气指数为150.82，环比上升0.42。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，6月2日纯MDI价格20383元/吨，环比5月27日下降400元/吨；6月2日聚合MDI价格16525元/吨，环比5月27日下降575元/吨。6月1日，烟台市生态环境局对万华85万吨/年聚醚多元醇扩建项目环评文件作出拟审批意见公示，该项目拟投资12.08亿元，建成后可新增年产12万吨普通软泡聚醚、12万吨高回弹聚醚、24万吨POP聚醚、24万吨DMC聚醚、7.2万吨差异化聚醚、5.8万吨PPG230的生产能力。 　　【玲珑轮胎】6月2号，玲珑轮胎发布2021年年度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本14.84亿股为基数，每股派发现金红利0.16元（含税），共计派发现金红利2.37亿元。股权登记日为2022年6月9日，除权日为2022年6月10日，现金红利发放日为2022年6月10日。本周中国到美西港口的FBX指数为11440.40美元/FEU，环比-16.48%；中国到美东港口为14570.20.2美元/FEU，环比-8.54%；中国到欧洲为10582.5美元/FEU，环比持平。本周泰国到美西海运价格为11000美元/FEU，环比持平；泰国到美东为13795美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲为10854美元/FEU，环比持平。 　　【赛轮轮胎】6月2日，公司发布公告，公司于2022年6月1日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。证监会依法对公司提交的《上市公司发行可转换为股票的公司债券核准》的申请材料进行了审查，认为该申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。 　　【森麒麟】据轮胎世界网微信公众号消息，近日从公司总经理林文龙接受媒体采访中获悉，森麒麟西班牙工厂有望于2022年底前动工，2024年开始逐步释放产能。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝6月2日库存27.9天，环比下降3.0天；PTA5月27日库存274万吨，环比下降10.5万吨。6月2日涤纶长丝FDY价格9150元/吨，环比5月27日上升150元/吨；6月2日PTA价格6810元/吨，环比年5月27日上升10元/吨。5月27日，上交所官网发布关于上证50指数定期调整结果的公告，恒力石化将于2022年6月10日后调入上证50指数。 　　【荣盛石化】6月2日，公司发布公告，从2022年3月15日到2022年5月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股票7676.86万股，占公司总股本的0.76%，成交总金额为11.06亿元。 　　【东方盛虹】5月31日，公司发布公告，截止2022年5月30日，公司第二期员工持股计划通过二级市场购买方式已累计买入公司股票181.61万股，买入总金额达2784.61万元。 　　【恒逸石化】6月3日，公司发布公告，截至2022年5月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份数3398.94万股，占公司总股本的0.93%，支付的回购总金额为3.24亿元。 　　【桐昆股份】5月31日，公司发布公告，公司拟在安徽合肥投资57.65亿元建设年产120万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目，建设期3年；拟在新疆巴州库尔勒石油石化产业园区投资99.42亿元建设2×60万吨/年天然气制乙二醇项目，项目分两期建设，总建设期三年。 　　【新凤鸣】6月2日，公司发布公告，从2022年3月7日到2022年5月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份1443.51万股，占公司总股本的比例为0.94%，支付的金额为1.63亿元。 　　【新洋丰】据卓创资讯，6月2日磷酸一铵价格4516.67元/吨，环比上涨16.67元/吨；复合肥价格为3995元/吨，环比上涨10元/吨。6月1日，公司在投资者互动平台表示，目前公司5万吨磷酸铁项目已有生产线顺利投产。 　　【云图控股】6月3日，公司发布第四期员工持股计划，公司参与本员工持股计划人数不超过22人，主要包括对公司经营业绩和中长期发展有直接作用或重大影响的核心人才，公司董事、监事及高级管理人员不参与本次员工持股计划，本员工持股计划资金总额不超过3651.92万元。 　　【龙佰集团】【中毅达】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】6月1日，公司在投资者问答平台披露，公司旗下天辰齐翔在山东淄博的己二腈项目，整体进入投料与试生产交错期，丙烯腈联产装置一次性开车成功，顺利产出丙烯腈优级品，己二胺装置一次性开车成功，装置顺利产出第一批合格产品，产品质量达到优级品。 　　【双箭股份】6月3日，公司发布关于设立全资子公司的进展公告，公司于2022年4月28日召开第七届董事会第十八次会议，审议通过了《关于投资设立全资子公司的议案》，同意公司以自有资金人民币2亿元在桐乡设立全资子公司。近日，公司上述全资子公司已完成工商注册登记手续，并取得了桐乡市市场监督管理局核发的营业执照。 　　【阳谷华泰】据卓创咨询，6月2日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比5月26日持平；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比5月26日持平；促进剂TMTD日度市场价19750元/吨，环比5月26日持平。 　　【华峰化学】据wind，6月2日，氨纶40D为44000元/吨，环比5月26日下降0.1万元/吨，月环比下降0.45万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年5月30日，维生素A价格为185元/千克，环比5月23日下滑2.5元/千克；维生素E价格为86.5元/千克，环比5月23日持平。6月1日，公司发布公告，从2021年8月31日至2022年5月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股票1748.57万股，占公司总股本的0.57%，累计交易金额为5.0亿元。 　　【三友化工】根据Wind，6月2日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为15200，环比上涨400。据卓创资讯，6月2日国内轻质纯碱国内市场价为2949.17元/吨，环比上涨46.67元。 　　【华鲁恒升】根据Wind，6月2日乙二醇国内市场价为4930元/吨，环比上涨10元/吨。据卓创资讯，6月3日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为3170元/吨，环比持平。2022年5月31日，公司发布2021年年度权益分派实施公告，公司本次利润分配以方案实施前的公司总股本21.22亿股为基数，每股派发现金红利0.80元（含税），共计派发现金红利16.98亿元。 　　【宝丰能源】6月3日，公司发布首次公开发行部分限售股上市流通提示性公告，本次上市流通的限售股为公司首次公开发行的部分限售股，限售股股东为宁夏聚汇信股权投资、党彦峰、夏云、何旭、柳怀宝，上述限售股股东承诺，其持有的首次公开发行股票前已发行的股份锁定期为自公司股票上市之日起36个月。现锁定期已期满，该部分限售股共计1.64亿股，将自2022年6月10日起上市流通。 　　【国瓷材料】5月31日，公司发布关于回购公司股份的进展公告，截至5月31日，公司以集中竞价交易方式回购公司股份0.07亿股，占公司总股本0.67%，成交总金额为2.50亿元（不含交易费用）。 　　【金禾实业】6月2日，公司发布公告，截至2022年5月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份201.23万股，占公司目前总股本的0.36%，成交金额7516.10万元。 　　【瑞华泰】6月3日，公司发布股东减持股份计划公告，联升创业拟通过集中竞价和大宗交易方式减持数量合计不超过360万股（不超过公司总股本比例2%）；华翼壹号拟通过集中竞价和大宗交易方式减持数量合计不超过540万股（不超过公司总股本比例3%）。 　　【赞宇科技】6月2日，公司发布公告，从2022年1月28日至2022年5月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量为1689.37万股，占公司目前总股本的3.59%，成交金额为人民币2.98亿元。 　　【扬农化工】根据中农立华原药公众号，5月29日本周功夫菊酯价格为20.3万元/吨，环比上周5月22日持平。 　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号，5月29日本周草铵膦原药的价格为26.5万元/吨，环比上周5月22日上涨0.5万元/吨。6月1日，公司接到持股5%以上股东中通投资的《关于股份减持计划进展情况的告知函》，截至目前，中通投资披露的减持时间已过半，其尚未减持公司股份。 　　【国光股份】本周暂无信息更新。 　　【长青股份】6月3日，公司公告拟以公司既有总股本6.50股为基数，向全体股东每10股派2.00元（含税），现金分红总额为1.30元，不派送红股，也不实施资本公积金转增股本。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，6月2日丙烯酸价格为15200元/吨，环比5月27日持平。5月30日，公司发布公告，公司拟投资11亿元在独山港区建设年产20万吨精丙烯酸项目，项目计划在2022年年内筹备建设，2024年竣工投产。6月2日，公司发布公告，连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置

　　核心观点：欧洲能源高成本将利好中国化工产业竞争力提升 　　研究目的：受到俄乌战争影响，欧洲能源供应出现紧张，俄罗斯天然气占到欧洲天然气使用量较大，俄乌冲突期间，天然气等能源价格数次上涨，欧洲的工业生产成本大幅上行，中欧化工产品价格差距拉大，中国化工产品出口量有望增加。 　　主要结论：欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行，同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。目前，中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大，中国化工品出口量有望大幅提升。未来，中国在传统能源和新能源方面的供应优势有望持续存在，中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一步增强。 　　供给端，欧洲能源紧缺，中国能源优势凸显 　　受天然气能源价格大幅上涨影响，欧洲化工行业能源成本和原料成本大幅增加，全球能源供应链的重构和恢复需要较长时间。中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上都具有优势，维持了相对较低的能源价格。 　　需求端，内外需同时复苏 　　国内稳经济措施逐步加强，内需有望复苏，中欧高价差背景下，叠加海运费价格下行，中国化工品出口至欧洲的量也将大幅提升。 　　综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持化工行业“推荐”评级。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险；

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为150.40，环比下降0.2。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，5月27日纯MDI价格20783元/吨，环比5月20日持平；5月27日聚合MDI价格17100元/吨，环比5月20日下降200元/吨。据石油化工论坛微信公众号消息，5月23日，万马股份发布公告，万马高分子集团与万华化学子公司万华化学（福建）拟在福州市江阴港城经济区共同投资建设“万马万华上下游一体化项目”，该项目拟建设环保线缆高分子材料总产能60万吨/年，将分两期进行，每期项目产能均为30万吨/年。其中万马高分子集团股权占比60%，万华化学(福建)股权占比40%，项目总投资约10亿元。据化工在线微信公众号消息，近日，万华福建MDI项目推进会召开，会上强调要加强施工组织管理，紧盯2022年11月30日投产目标。万华（福建）一期项目产能建设包括40万吨/年MDI项目、40万吨/年苯胺一体化项目、60万吨/年甲醇项目等。 　　【玲珑轮胎】5月25日，玲珑轮胎发布关于完成向全资子公司注资的公告。山东玲珑轮胎股份有限公司于2022年4月1日召开第四届董事会第三十三会议审议通过了《关于使用部分募集资金增资全资子公司实施募投项目的议案》，同意公司使用部分募集资金10亿元向全资子公司吉林玲珑轮胎有限公司增资。吉林玲珑注册资本由2亿元增至5亿元，增资股本溢价7亿元计入资本公积，独立董事、监事会分别发表了同意的意见。本周中国到美西港口的FBX指数为13698.3美元/FEU，环比+9.48%；中国到美东港口为15931.2美元/FEU，环比-0.32%；中国到欧洲为10582.5美元/FEU，环比+0.16%。本周泰国到美西海运价格为11000美元/FEU，环比持平；泰国到美东为13795美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲为10854美元/FEU，环比-3.55%。 　　【赛轮轮胎】5月24日，赛轮轮胎发布董事集中竞价减持股份计划公告。公告称截至2022年5月23日，赛轮集团股份有限公司董事张必书先生持有公司480万股股份,占公司目前总股本的0.16%。因自身资金需求，拟自减持公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过上海证券交易所集中竞价交易方式减持不超过30万股公司股份，未超过其上一年末持有公司股份总数的25%。减持价格将根据减持时的市场价格确定。 　　【森麒麟】5月25日，公司发布关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的进展公告。青岛森麒麟轮胎股份有限公司于2021年11月26日召开第二届董事会第三十次会议、第二届监事会第二十三次会议，审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司在确保不影响本次公开发行可转换公司债券募集资金投资计划正常进行和募集资金安全的情况下，使用额度不超过7亿元人民币的部分暂时闲置募集资金进行现金管理，投资购买期限不超过12个月的流动性好、安全性高、保本型的理财产品或存款类产品（包括但不限于结构性存款、大额存单、定期存款、通知存款、协定存款等），使用期限为自董事会审议通过之日起十二个月之内，在上述额度和期限范围内资金可滚动使用。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5月26日库存30.9天，环比上升0.9天；PTA5月27日库存274万吨，环比下降10.5万吨。5月27日涤纶长丝FDY价格9000元/吨，环比5月20日下降200元/吨；5月27日PTA价格6800元/吨，环比年5月20日上升10元/吨。5月26日，公司公布2021年年度权益分派实施公告，分派方案为：以公司现有总股本70.39亿股为基数，每股派发现金红利1.01元（含税），此次权益分派股权登记日为5月31日，除权除息日为6月1日。 　　【荣盛石化】5月27日，公司公布2021年年度权益分派实施公告，分派方案为：以现有总股本剔除已回购股份7676.86万股后的100.49亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.50元（含税）。 　　【东方盛虹】5月26日，公司发布公告，因公司实施2021年度权益分派，盛虹转债于2022年5月18日起暂停转股，并将于2022年5月27日起恢复转股。 　　【恒逸石化】本周无重大公告。 　　【桐昆股份】本周无重大公告。 　　【新凤鸣】5月27日，公司公布2021年年度权益分派实施公告，分派方案为：以现有总股本剔除已回购股份1914.23万股后的15.10亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.225元（含税）。【新洋丰】据卓创资讯，5月27日磷酸一铵价格4500元/吨，环比上涨25元/吨；复合肥价格为3995元/吨，环比上涨10元/吨。2022年5月25日，长江商报消息：新洋丰入局氟硅综合利用新赛道，拟12亿投建磷矿伴生资源利用项目。日前，新洋丰发布公告称，旗下全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司拟投资12亿元在湖北省东宝区规划建设磷矿伴生资源综合利用项目。新洋丰表示，公司本次投资项目，不仅可以延伸磷化工产业链，强化公司产业链一体化的战略布局与竞争优势，丰富精细化工及锂电材料产业布局，提高盈利能力与风险抵御能力。 　　【云图控股】2022年5月26日，公司发布《关于完成注册地址,经营范围等工商变更登记暨办公地址变更的公告》称，公司日前审议通过了《关于变更注册地址和经营范围的议案》，近日，公司管理层在2021年年度股东大会的授权范围内，办理了上述注册地址、经营范围变更和《公司章程》修订等事项的工商变更登记及备案手续，根据相关授权按照成都市市场监督管理局的意见对经营范围内容进行了适当调整，并同步修改了《公司章程》中涉及经营范围的条款，现已完成相关工商登记手续，取得了成都市市场监督管理局换发的《营业执照》。【龙佰集团】5月25日，公司发布公告，近日公司接到控股股东、实际控制人、董事长许刚先生的通知，获悉其所持有的本公司部分股份办理了质押，本次质押数量为4430万股，占公司总股本的1.86%。 　　【中毅达】本周无重大公告。 　　【中国化学】本周无重大公告。 　　【双箭股份】本周无重大公告。 　　【阳谷华泰】据卓创咨询，5月27日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比5月20日持平；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比5月20日持平；促进剂TMTD日度市场价19750元/吨，环比5月20日下降500元/吨。 　　【华峰化学】据wind，5月26日氨纶40D为45000元/吨，环比5月19日下降0.3万元/吨，月环比下降0.5万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年5月27日，维生素A价格为195元/千克，环比5月20日下降7.5元/千克；维生素E价格为86.5元/千克，环比5月20日下降1元/千克。5月25日，公司在互动易投资者问答平台回复，公司卡隆酸酐项目正在试车中，主要供国内客户使用。 　　【三友化工】根据Wind，5月27日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为15000，环比上涨200。据卓创资讯，5月27日国内轻质纯碱国内市场价为2916.67元/吨，环比上涨28.34元。 　　【华鲁恒升】根据Wind，5月26日乙二醇国内市场价为4790元/吨，环比下降130元/吨。据卓创资讯，5月27日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为3170元/吨，环比下降30元/吨。。【宝丰能源】2022年5月23日，煤炭网报，宁夏宝丰能源焦化项目建成投产。5月18日，中冶焦耐设计的宁夏宝丰能源集团股份有限公司300万吨/年煤焦化多联产项目建设的4座6.25米捣固焦炉及煤气净化系统建成投产。该项目位于银川市宁东镇，2020年9月正式开工。项目建成后将进一步推动当地焦化行业转型升级，促进当地企业节能减排、改善生态环境。中冶焦耐将一如既往提供全面且优质的服务，把宁夏宝丰能源焦化工程建立成绿色化、智能化的新一代焦化工厂。 　　【国瓷材料】本周无重要公告。 　　【金禾实业】本周暂无更新信息。 　　【瑞华泰】2022年5月20日，瑞华泰在投资者互动平台表示，公司下游行业覆盖柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、新能源、5G通信、柔性显示、航天航空等多个领域。在新能源领域，目前公司产品主要应用于风电及新能源汽车三电系统。该领域应用空间广阔，但目前尚在起步阶段。 　　【赞宇科技】据表面活性剂发展中心微信公众号消息，近日，赞宇科技眉山年产50万吨洗护用品项目规划设计方案获眉山市自然资源局批前公示。 　　【扬农化工】根据中农立华原药公众号，5月22日本周功夫菊酯价格为20.3万元/吨，环比上周5月15日-0.98%。 　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号，5月22日本周草铵膦原药的价格为26.0万元/吨，环比上周5月15日持平。2022年2月7日，公司召开第五届董事会第十九次会议，审议了《关于利尔转债是否行使赎回权的议案》，董事会决定不提前赎回“利尔转债”。 　　【国光股份】2022年5月21日，公司公告拟以公司未分配利润向全体股东每10股派发现金股利2.20元（含税），即以总股本4.36股为基数，以此计算合计派

　　核心逻辑 　　纯碱供给端：2021年底连云港130万吨产能退出对纯碱市场供给端造成很大冲击。2022年有效新增产能仅有安徽中盐红四方20万吨以及江苏德邦化工60万吨产能，且受疫情影响大概率年底才能投产，全年有效产能预计为3161万吨。2023年上半年远兴能源340万吨产能陆续投产将缓解供给端紧张形势。 　　纯碱需求端：预计2022年纯碱表观消费量同比增长3.5%，2023年-2025年同比增长分别为3.4%、4.2%、4.8%。 　　平板玻璃：平板玻璃75%左右的需求来自于建筑行业，与地产竣工息息相关。在全国疫情多点爆发情况下，各地平地产行业开工情况受到影响，各地积极出台相关政策促进房地产行业发展。预计平板玻璃对应纯碱需求2022-2023年增速为0%，2024年-2025年增速为2%。 　　光伏玻璃：在光伏发电成本持续下降和全球绿色能源复苏等有利因素的推动下，未来几年全球光伏新增装机仍将快速增长。据中国光伏行业协会预测，乐观情况下2025年全球光伏年新增装机将达到330GW。对中国光伏行业协会预测数据取中值作为新增光伏装机预测值，即2022-2025新增光伏装机分别为217.5GW、247.5GW、272.5GW、300GW，对应纯碱需求增速分别为314、362、403、447万吨。 　　碳酸锂：随着新能源汽车渗透率提高，碳酸锂需求将迎来快速增长。据高工锂电，未来四年国内锂电池出货量复合增长率超过43%。预计2022-2025年碳酸锂对应纯碱需求分别为67、97、141、204万吨。 　　其他轻质纯碱：轻质纯碱下游多集中在日用品领域，随着疫情管控放松以及需求恢复，预计2022-2025年其他轻质纯碱需求以1.5%的增速缓慢增长。 　　预计2022年，纯碱在供给及需求端双重作用下，供需缺口将持续存在，全年开工率预计达到96%，纯碱价格有望保持在较高的水平。2023年远兴能源340万吨纯碱投产后，供需矛盾得以缓解，全年开工率预计为87%。在供需紧张格局下，纯碱价格有望维持高位，给予纯碱行业推荐评级。 　　受益标的：考虑到纯碱价格维持高位，纯碱生产企业盈利能力有望增强，看好远兴能源、三友化工、中盐化工等纯碱生产企业。 　　风险提示：价格波动风险、光伏玻璃投产进度不及预期、房地产竣工面积大幅下滑、疫情反弹对需求造成冲击、原材料价格波动风险、重点关注公司业绩不及预期风险；

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为150.60，环比下降0.23。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

　　事件： 　　近期，江浙织机开工率逐步回升，据Wind，江浙织机负荷率从4月13日的46.55%增至5月19日的58.30%。同时，涤纶长丝价差边际改善，据Wind，截至5月20日，POY价差达899元/吨，较5月初的536元/吨，累计涨幅高达67.82%。投资要点： 　　涤纶长丝价格抬升，价差迎来边际改善 　　受上游PTA价格持续抬升影响，涤纶长丝价格在2022年Q1整体呈上涨趋势；进入4月，受疫情等因素影响，下游织机开工不畅，需求减少，长丝价格下滑。其中，POY市场均价从4月初的7950元/吨下滑至4月末的7700元/吨，累计下滑3.14%；而同期，PTA价格从4月初的6030元/吨涨至4月末的6425元/吨，累计上涨6.55%。产品价格下滑叠加原料价格上涨，涤纶长丝价差收缩，其中POY价差从4月初1056元/吨下滑至4月末的536元/吨，累计下滑49.24%，长丝企业盈利承压。进入5月，随着疫情有效控制，下游需求逐步修复，长丝价格迎来快速上涨，截至5月20日，POY价格达8400元/吨，较5月初的7700元/吨累计涨幅达9.09%。同时，涤纶长丝价差也迎来边际改善，截至5月20日，POY价差达899元/吨，较5月初的536元/吨，累计涨幅高达67.82%。 　　江浙织机开工逐步回升，有望拉动长丝需求增长 　　作为涤纶长丝直接下游，织机开工负荷一定程度反应涤纶长丝的需求情况。随着本轮疫情的逐步控制、物流运输的恢复，下游织机开工率从4月中下旬开始逐步回升。据Wind，江浙织机负荷率从4月13日的46.55%稳步提升至5月19日的58.30%，下游开工情况逐步向好。而下游织机开工负荷的提升，将有效拉动涤纶长丝需求的增长，我们看好后期涤纶长丝盈利的持续修复。 　　海运费持续下滑，利好纺织出口 　　我国是全球最大的纺织品和服装出口国，出口订单在我国纺织品生产中占有较大比重。2021年，海运集装箱短缺，导致部分出口订单发货不畅；同时，海运费价格大涨，对于单位货值相对较低的纺织品来说，成本大幅抬升，一定程度抑制了来自海外的需求，纺织外贸企业面临较大经营压力。2022年以来，海运费持续下滑，据Bloomberg，截至5月20日，中国到美西FBX指数达12512美元/FEU，较2021年20586美元/FEU的高点，累计下滑-39.2%；中国到欧洲FBX指数达10565美元/FEU，较2021年14999美元/FEU的高点，累计下滑29.6%。随着海运问题的缓解、海运费的下滑，外贸订单发货难的问题得到有效解决，同时我国纺织品价格优势也得到显现，纺织品出口有望改善，进而带动上游涤纶长丝需求的提升。 　　行业评级及投资策略考虑下游织机开工逐步回暖，涤纶长丝价格抬升，价差边际改善，我们给予行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣。 　　风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。

　　投资要点： 　　VS透明质酸：供给端制约，市场体量较小。胶原蛋白与透明质酸均为性能优异的生物医学材料，均拥有医药/医美/化妆品/食品等广泛应用领域。但目前胶原蛋白商业化程度滞后于透明质酸，主要受制于供给端，包括①分子结构差异导致胶原蛋白壁垒更高；②原料规模化生产未取得突破，限制产业链中下游发展；③交联技术尚不成熟，成本高而效期短，终端性价比较低等。 　　VS海外：发展节奏不同，国内优于海外。海外胶原蛋白领先玻尿酸20年，也曾有过好时光，但早期牛胶原产品致敏率高且疯牛病传播下安全性面临考验，叠加2003年玻尿酸产品获批后对胶原形成替代，胶原蛋白市场逐渐萎缩。而回归国内，中国胶原市场发展节奏刚好相反：①2009年双美胶原蛋白即获批，但彼时国内医美市场刚起步、产品定位高端且注射难度高、储存不甚便利，胶原市场平淡而玻尿酸市场快速扩容；②多年临床经验下胶原蛋白特性被医生挖掘，眼周等精细化部位效果优于玻尿酸，且胶原蛋白美白改善肤质效果精准切入亚洲女性需求；③叠加双美生物多年深耕大陆进行市场教育，2019年来胶原蛋白市场异军突起。 　　未来展望：注射填充放量或待技术深化，胶原修复护肤领域迎来风口。 　　1、注射领域：长期放量仍待技术深化，天然/重组错位竞争态势延续。长期而言，基因工程生产的胶原蛋白若能保持较好的生物活性、达到生医级材料要求，且大规模量产降低生产成本，胶原蛋白有望成为透明质酸升级版，市场空间值得期待。中短期来看，①注射填充领域胶原体量较大程度取决于存量企业（双美生物+长春博泰）产能供给，预计动物源胶原蛋白填充剂仍将维持中高端定位，竞争格局双美生物先发优势显著、胶原市场教育领先者品牌形象已确立，预计仍处于领先地位。②重组胶原蛋白修复功效突出、低免疫原性但支撑性弱于动物源情形下预计多用于水光抗衰领域，龙头企业均有产品管线布局，尚处于共同做大市场阶段、竞争格局较好。 　　2、医用皮肤修复敷料+功能护肤市场：相对小众但成长性高，消费属性更强，竞争聚焦营销与品牌。修复敷料与功能护肤需求主要源于轻医美术后修复+皮肤屏障受损的敏感肌患者+追求“成分功效”的普通消费者。 　　①修复敷料市场：轻医美红利+消费频率更高，敷料市场享有高成长性与广阔空间；敷料市场壁垒低于填充剂、获批数量达数百个，“医美面膜”概念市场教育者“敷尔佳”市占率领先，胶原蛋白成分敷料修复效果优于透明质酸、独享三类医疗器械批文，但目前定价略高且市场教育不及敷尔佳，份额与敷尔佳差异较大；未来随着市场教育加大胶原敷料产品力市场认知加深，以及重组胶原原料量产成本降低后终端定价下行后市场有望迎来放量。 　　②功能性护肤品：目前胶原蛋白成分于功能性护肤品应用多为修护类贴片面膜，而修护类贴片面膜相对敷料市场消费属性更强、竞争更为激烈；且胶原蛋白厂商的产品线完善度、广告投入与品牌认知基础弱于大众化妆品品牌；未来胶原蛋白厂商仍需扩充胶原蛋白护肤品品类（洁面/乳霜/精华等）以及强化消费品营销打法实现对用户心智的占领。 　　投资建议：关注具有先发优势的胶原蛋白龙头。医美行业处于渗透率提升驱动为主的高景气周期，细分领域胶原蛋白材料性能优异、修复功效突出，持续看好胶原蛋白于医美与化妆品领域增长潜力，给予医美行业“推荐”评级。建议关注具有先发优势、产品布局完善的胶原蛋白龙头巨子生物、华熙生物、锦波生物、创尔生物与双美生物等。 　　风险提示：监管政策超预期变化；疫情进一步恶化冲击终端消费；医疗风险事故；国际经验不完全具有可复制性，相关数据及资料仅供参考；医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响；重点关注公司业绩不及预期风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　5月10日，浙大杭州科创中心消息：浙大杭州科创中心首次采用新技术路线成功制备2英寸氧化镓晶圆。在首席科学家杨德仁院士的带领下，科创中心先进半导体研究院发明了全新的熔体法技术路线来研制氧化镓体块单晶以及晶圆，目前已经成功制备直径2英寸（50.8mm）的氧化镓晶圆，使用这种具有完全自主知识产权技术生长的2英寸氧化镓晶圆在国际尚属首次。使用新技术路线生长的氧化镓晶圆有两个显著优势，一是使用这种方法生长出的氧化镓晶圆的晶面具有特异性，使得制作的功率器件具有较好的性能；二是由于采用了熔体法新路线，减少了贵金属铱的使用，使得氧化镓生长过程不仅更简单可控，成本也更低，具有更大的产业化前景。 　　新能源材料相关： 　　5月12日，国家市场监管总局：首个国家碳计量中心获批筹建。依托内蒙古自治区计量测试研究院筹建的“国家碳计量中心(内蒙古)”近日获批。该中心是国家市场监管总局批准筹建的首个国家碳计量中心。计量是国家质量基础设施的重要内容，是能源资源高效利用、产业结构深度调整、生活方式绿色变革、经济社会绿色转型的重要支撑，是实现温室气体排放“可测量、可报告、可核查”目标的重要保障，对如期实现碳达峰碳中和目标具有重要意义。国家市场监管总局围绕碳达峰碳中和工作需要，近期正式启动国家碳计量中心建设工作，这有利于进一步发挥计量的基础保障作用，为国家层面建立完善碳达峰碳中和计量体系提供支撑。 　　重点企业信息更新： 　　天赐材料：5月7日，公司发布关于投资建设年产30万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池拆解回收项目的公告：公司拟通过孙公司福鼎凯欣使用自筹资金投资建设“年产30万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池拆解回收项目”，项目总投资13.32亿元。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为150.83，环比上升0.04。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　随着IEA原油库存释放，布伦特油价已经从3月初近140美元/桶的高点回落到107.92美元/桶（截至5月13日），短期内油价顶部确认，前期原油、煤炭、天然气价格的暴涨、国内疫情再起、海运费价格高位，整体化工企业的成本增加、价格传导受阻，利润受压缩。后期看，高价原料已经开始压制下游需求，原材料加大供给，原料价格压力逐步缓解；稳经济政策发力，展望后期，化工一体化及靠近终端的企业盈利有望复苏，建议重点布局有新增产能投放的一体化企业和靠近终端行业的化工企业。同时，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，逐渐向下游传导价格，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

　　中药配方颗粒是由单味中药饮片制作而成的颗粒剂，在中医处方时提供除中药饮片之外的剂型选择。中药配方颗粒是单味中药饮片的加工产物，是中药饮片经过水煎、浓缩、干燥，并辅以辅料制作而成的颗粒，相比于中药饮片，患者在使用时无需煎煮，直接冲泡服用，方便快捷。中药配方颗粒发展历史悠久，2001年我国正式将中药配方颗粒纳入中药饮片管理范畴，开启中药配方颗粒试点时期。 　　中药配方颗粒试点时期保持高速增长，在饮片中的渗透率不断提高。中药配方颗粒行业主营收入从2006年2.28亿元增长至2020年约255亿元，年均增速达到40%。我们分析主要有以下原因：1）支付端，配方颗粒具有25%的药品加成，且不占药占比，相比中成药具有显著优势2）供给端，2016年《中药配方颗粒管理办法《征求意见稿》》出台后，各省市自治区批准部分省级试点企业，促进了配方颗粒在各省供给端的增长3）需求端，消费者对便捷性的需求。配方颗粒在饮片中的渗透率不断提高，2019年配方颗粒行业主营收入占比饮片（医院端销售市场）约27%。配方颗粒具有对中药材进行深加工的过程，且试点期间生产企业相对较少，行业集中度较高，行业毛利率维持在60%-80%；由于配方颗粒需要一定学术推广，且部分为代理销售模式，费用率较高，行业净利率为20%左右。 　　2021年2月，《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》发布，标志着中药配方颗粒试点工作结束，开始实施国家标准，迎来中药配方颗粒全面放开的发展时期。我们分析国标实施将从以下几个方面对配方颗粒行业产生重要影响，1）医保支持省份增加及销售终端的放开，促进配方颗粒行业扩容，预计中药配方颗粒行业2025年市场空间有望达到500-600亿元。国标实施后鼓励配方颗粒纳入医保，多个省份将配方颗粒新增纳入医保，或者将配方颗粒医保范围扩大；此外，配方颗粒销售终端从二级以上中医院扩大至所有医疗机构，销售终端的增加将有力促进行业扩容。经测算，中药配方颗粒行业2025年市场空间有望达到500-600亿元。2）生产和使用标准的提高使得配方颗粒营业成本上升，国标促使配方颗粒当量变化，使得同样的饮片处方下，配方颗粒的使用量上发生变化；加之生产标准的提高，使得配方颗粒营业成本增加，经测算营业成本上升约85%。3）配方颗粒涨价，为平衡国标实施带来的配方颗粒营业成本增加，企业端亦在协商涨价，目前在部分医院终端，配方颗粒品种已经实施涨价。4）配方颗粒集采，国标实施使得配方颗粒生产标准统一，且逐步使得配方颗粒进院价格趋于统一，将促进集采的发生。2022年1月6日，全国省际中药（材）采购联盟首次联采工作对外宣布启动，联采范围覆盖中药饮片（含配方颗粒）等类型。 　　国标实施，配方颗粒跨省销售实行备案制，长期看利于配方颗粒行业的市场化发展。配方颗粒试点期间，部分地区对省级试点企业形成了一定程度上的本土保护，并对国家级试点企业及其他省级试点企业的跨省销售形成一定阻碍。国标放开后，配方颗粒的销售必须符合国家标准，没有国标的品种需要符合省级标准，同时跨省销售实行备案制。短期来看，在国标实施的过度期，配方颗粒的国标和省标品种不全面，将使得各省配方颗粒小企业具有生产和销售其他配方颗粒品种的机会，仍然会存在地方保护情形。长期看，随着配方颗粒国标的覆盖度增加，配方颗粒行业有利于加强市场化发展。 　　龙头企业具有产地、技术、资源、规模等优势，看好强者恒强。中国中药具有全国化配方颗粒产地布局，且具有自身配送体系，在新国标实施的过度期仍然具有全国化销售优势；同时具有药材种植GACP基地，饮片炮制能力，具有全产业链优势，看好中国中药长期发展空间。康仁堂“全成分®”中药配方颗粒的质量标准实行全产业链质量监控，具有产品端优势，看好红日药业国标后发展空间。华润三九作为配方颗粒国家级试点企业，亦积累了全国化生产和销售优势，看好华润三九配方颗粒业务的扩容空间。神威药业多年来积极布局中药配方颗粒产业，作为河北和云南省首家中药配方颗粒试点、全国销量排名第六的配方颗粒生产企业，在全国市场放开的机遇下，将向形成全国网络的目标发展，看好神威药业配方颗粒发展空间。 　　重点关注公司及盈利预测：国标实施后鼓励配方颗粒纳入医保，且配方颗粒销售终端从二级以上中医院扩大至所有医疗机构，将有力促进行业扩容，给予中药配方颗粒行业推荐评级。建议重点关注中国中药、红日药业、华润三九。 　　风险提示：1）集采降价超预期；2）药品加成政策变动的风险；3）原料上涨超预期；4）市场竞争情况加剧；5）疫情扰动影响行业发展；6）对饮片的渗透不及预期；7）重点关注公司未来业绩的不确定性。