# 中心思想 ## 业绩稳健增长与竞争优势 本报告的核心观点是国药股份业绩增长稳健，尤其是在麻精特药领域具有显著的竞争优势。公司通过整合北京区域医药流通资源，拓展直销业务，并积极适应政策环境变化，实现了整体业绩的回暖。 ## 维持“谨慎增持”评级 基于公司良好的发展前景和稳健的业绩增长，报告维持对国药股份“谨慎增持”的评级。 # 主要内容 ## 公司动态事项 公司发布2018年第三季度报告。 ## 事项点评 ### 业绩增长分析 公司2018年前三季度实现收入287.77亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润9.50亿元，同比增长13.73%；实现扣非归母净利润9.40亿元，同比增长27.57%。 ### 毛利率上升原因 公司2018H1销售毛利率为8.77%，同比增长1.61个百分点，主要原因是高毛利业态（麻精特药、工业、器械等）收入增速高于低毛利业态。 公司已逐步适应“阳光采购”等政策环境变化，消化了“两票制”执行对低毛利业态的负面影响，公司整合标的公司后巩固公司北京区域医药流通的龙头地位，凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，积极拓展直销业务，叠加麻精特药、器械等高毛利业态快速增长，带动公司整体业绩回暖。 ### 转让股权的影响 公司参股子公司青药集团拟挂牌转让青海制药厂45.16%的股权，挂牌底价拟不低于42,362.59万元。本次股权转让有利于公司梳理麻药投资产业链，且根据公司初步测算，若以挂牌底价4.24亿元为成交价，合并报表层面公司投资收益将增加1.20亿元。 ## 投资建议 预计公司18、19年EPS至1.68、1.94元，以10月25日收盘价25.23元计算，动态PE分别为15.06倍和13.00倍。我们认为，公司重组后进一步巩固了北京区域医药流通的龙头地位，凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，叠加麻精特药、器械等高毛利业态快速增长，前景广阔。未来六个月，维持“谨慎增持”评级。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 国药股份通过优化业务结构，提高高毛利业务占比，有效应对政策变化，巩固了其在北京医药流通领域的领先地位。 ## 投资评级与未来展望 维持“谨慎增持”评级，反映了对公司未来发展前景的信心，尤其是在麻精特药等高增长领域的潜力。

# 中心思想 ## 业绩增长与外埠拓展双轮驱动 本报告的核心观点如下： * **业绩符合预期，维持较快增速：** 嘉事堂2018年前三季度业绩表现符合预期，营业收入和归母净利润均实现显著增长，延续了上半年的良好势头。 * **外埠业务拓展加速：** 公司积极推进外埠业务布局，通过增资子公司等方式，拓展辽宁等地区的业务，提升经营规模和盈利能力。 * **维持“谨慎增持”评级：** 综合考虑公司在北京地区的龙头地位和外埠业务的积极拓展，维持对嘉事堂“谨慎增持”的评级。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 嘉事堂发布2018年三季度报告。 ## 事项点评 ### 业绩符合预期，维持较快增速 公司2018年前三季度实现营业收入131.64亿元，同比增长28.78%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长29.86%。分季度来看，公司2018Q3实现营业收入46.44亿元，同比增长25.99%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长29.94%，延续了上半年较快业绩增速。公司确立“药品+耗材”二元结构发展，一方面，公司作为北京区域药品配送龙头，受益于阳光采购、分级诊疗等政策，医院纯销业务和基药配送业务保持较快增速；另一方面，公司持续推进药械板块布局，在外埠区域加速整合区域内资源的同时提升管理效率，带动公司业绩长期向好。 ### 持续拓展外埠业务，拟增资辽宁嘉事堂 公司召开董事会会议，审议通过了《关于对全资子公司辽宁嘉事堂药业有限公司增资增资的议案》，拟对全资子公司辽宁嘉事堂增资1,500万元。辽宁嘉事堂前身是辽宁药业，2014年3月被公司收购100%股权，主要业务为医药批发，2018年前三季度实现营业收入1.05亿元，净利润262.98万元。本次增资完成后，辽宁嘉事堂注册资本增加至4,000万元。本次增资有利于子公司进一步拓展辽宁地区业务，提升外埠地区的经营规模和盈利能力，为公司长期业绩经营发展提供资金保障。 ### 财务费用率同比小幅上升 公司2018年前三季度销售毛利率为9.93%，较上年同期上升0.51个百分点，毛利率水平趋于平稳。公司2018年前三季度期间费用率为5.02%，较上年同期上升0.46个百分点，其中销售费用率为2.93%（+0.18个百分点），销售费用率为1.08%（-0.03个百分点），财务费用率为1.01%（+0.31个百分点），财务费用率上升的主要原因是公司收入规模快速增长且两票制执行导致上游供应商预付货款、现款支付金额增加，导致公司资金需求扩大。 ## 投资建议 * 未来六个月，维持“谨慎增持”评级 * 预计整公司18、19年实现EPS为1.33、1.64元，以10月17日收盘价14.41元计算，动态PE分别为10.84倍和8.81倍。我们认为：1）公司作为北京地区的龙头医药商业公司，借实施的阳光采购为契机，受益于行业整合有望扩大市场占有率，做大做强北京市场；2）公司积极推进外埠业务布局，2017年通过收购浙江同瀚、浙江商漾进一步完善医疗器械业务的全国布局，2018年上半年积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作事宜，强化销售网络的同时丰富产品品类。 * 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 ## 风险提示 * 北京区域市场竞争加剧的风险； * 药品招标、医保支付等行业政策风险； * GPO业务拓展不及预期风险； * 北京以外地区扩张不及预期风险。 # 总结 ## 业绩稳健增长，战略布局清晰 本报告分析了嘉事堂2018年三季度报告，指出公司业绩符合预期，维持较快增速。公司通过“药品+耗材”二元结构发展，巩固北京市场龙头地位，并积极拓展外埠业务。财务方面，公司毛利率保持平稳，但财务费用率有所上升。 ## 维持谨慎增持，关注风险因素 综合考虑公司在北京地区的优势和外埠业务的拓展，维持“谨慎增持”评级。同时，报告也提示了北京市场竞争、政策变化、业务拓展不及预期等风险因素，建议投资者关注。

# 中心思想 * **全国直销渠道建设完成与数字化转型** 瑞康医药已在全国31个省份及直辖市完成直销渠道建设，并通过上线SAP系统实现数字化转型，有望保持器械业务高速增长，提升运营能力和盈利能力。 * **维持“增持”评级** 结合2018年半年报，调整公司18、19年EPS至0.87、1.09元，维持“增持”评级。 # 主要内容 * **公司动态事项点评** ## 收入高增速与全国直销渠道建设 公司2018H1实现营业收入155.07亿元，同比增长49.21%，实现全国直销渠道建设。药品板块实现收入96.92亿元，同比增长21.92%；器械板块实现收入57.74亿元，同比增长139.67%。 ## 产品结构调整提升毛利率 公司2018H1实现归属于母公司净利润5.80亿元，同比增长12.88%，扣除一次性影响因素，同比增长43.55%。公司2018H1销售毛利率为19.48%，同比增长2.38个百分点，主要由于器械板块毛利率水平较高且收入增速高于药品板块，导致公司产品结构变化。 * **公司动态** ## SAP系统上线实现数字化转型 公司于2017年10月开始上线SAP系统，截至2018年6月底，公司SAP系统已上线178家子公司，预计2018年内所有子分公司将全部上线SAP系统，实现物流、资金流、信息流、商流的一体化管理。 * **风险提示** 两票制推行进度不及预期风险；并购速度不及预期风险；区域市场竞争激烈导致毛利率水平下降的风险。 * **投资建议** 未来六个月，维持“增持”评级。结合2018年半年报我们调整公司18、19年EPS至0.87、1.09元，以8月23日收盘价11.70元计算，动态PE分别为13.46倍和10.71倍。 # 总结 本报告分析了瑞康医药2018年半年度报告，指出公司通过全国直销渠道建设和SAP系统上线实现数字化转型，有望保持器械业务高速增长，提升运营能力和盈利能力。公司2018H1营业收入和净利润均实现显著增长，产品结构调整导致整体毛利率水平提升。报告维持对公司“增持”评级，但同时也提示了两票制推行、并购速度以及市场竞争等风险。

# 中心思想 ## 工业板块与商业板块双轮驱动 本报告对中国医药（600056）维持“谨慎增持”评级，核心观点如下： * **工业板块优化与增长：** 公司工业板块通过优化产品结构和加强营销，实现了收入和毛利率的显著提升，是公司业绩增长的重要引擎。 * **商业板块转型与扩张：** 面对“两票制”等医改政策的影响，公司商业板块积极转型，拓展纯销业务，并通过区域扩张强化商业网络，保持了较强的内生性增长能力。 # 主要内容 ## 公司动态事项：2018年半年度报告 公司发布2018年半年度报告。 ## 事项点评 ### 利润端快速增长与销售费用率上升 公司2018H1实现营业收入145.29亿元，同比增长0.41%；归母净利润8.40亿元，同比增长26.41%；扣非归母净利润7.71亿元，同比增长20.52%。利润增速高于收入增速，主要原因是处置子公司上海普康取得投资收益。销售毛利率上升受益于工业板块制剂业务高增长和产品结构调整。销售费用率上升主要原因是工业板块销售规模增长和医疗政策改革，公司加大精细化招商力度，销售服务与宣传费用同比增长较大。 ### 工业板块：产品结构优化与营销加强 2018H1医药工业板块实现收入28.35亿元，同比增长70.03%，销售毛利率为67.15%，同比上升21.89个百分点。制剂业务收入同比增长124.09%，销售毛利率同比上升18.56个百分点。阿托伐他汀钙胶囊、乙酰螺旋霉素片、尼麦角林胶囊等产品销量均实现较快增长。公司研发投入同比增长109.69%，拥有在研项目68项，其中一类新药3个。同时，公司正在进行口服固体制剂和注射剂品种的一致性评价工作。 ### 商业板块：收入增速放缓但纯销业务占比提升 2018H1医药商业板块实现收入88.61亿元，同比下降7.24%，销售毛利率为8.67%，同比上升2.00个百分点。受调拨业务减少影响，收入增速放缓，但纯销业务占比提高导致毛利率水平提高。公司继续推进区域扩张，通过收购等方式，进一步丰富产品线并强化商业网络渠道。 ## 风险提示 * 两票制等行业政策风险 * 海外贸易合同不及预期风险 * 资产注入低于预期风险 ## 投资建议 维持“谨慎增持”评级。预计公司18、19年EPS为1.44、1.72元，对应PE分别为11.92倍和10.01倍。 # 总结 中国医药（600056）作为通用技术集团旗下唯一的医药产业平台，正积极推动工商贸三大业务整合。工业板块通过产品结构优化和营销强化，实现了业绩的快速增长；商业板块则在“两票制”背景下，通过强化商业网络布局和拓展纯销业务，展现出较强的内生性增长能力。维持“谨慎增持”评级，是基于对公司未来发展潜力的认可。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式、语言、语气和角色，产出分析报告。 中心思想 业绩增长动力分析： 国药股份2018年上半年业绩增长主要受益于高毛利业态的快速增长和对北京区域医药流通龙头地位的巩固。 未来发展前景展望： 公司凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，以及麻精特药、器械等高毛利业态的快速增长，未来发展前景广阔。 主要内容 公司动态事项点评 收入增长与毛利率提升： 公司2018H1实现收入187.71亿元，同比增长6.63%，主要得益于北京地区二、三级医院的100%覆盖以及其他医疗直销业务的快速增长。 公司2018H1销售毛利率为9.15%，同比增长2.18个百分点，主要原因是高毛利业态收入增速高于低毛利业态。 净利润增长分析： 公司2018H1实现归母净利润6.36亿元，同比增长14.81%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长39.71%，增速高于归母净利润增速。 2018Q2实现营业收入96.41亿元，同比增长9.04%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长18.93%，Q2利润端同比增速较Q1有所提升。 子公司业绩表现： 国瑞药业净利润同比增长9.52%，同时开展一致性评价工作。 宜昌人福营业收入、净利润分别同比增长22.92%、31.80%，同比增速较2017全年有所提升。 国控北京、国控康辰、国控华鸿、国控天星四家公司合计实现净利润3.11亿元，同比增长19.74%，占2018年业绩承诺的37.65%。 风险提示 报告提示了两票制等行业政策风险、资产重组完成后整合进度不及预期风险以及业绩承诺不及预期风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级，预计公司18、19年EPS至1.68、1.94元，对应PE分别为14.86倍和12.83倍。 总结 核心业务稳健增长： 国药股份2018年上半年业绩表现良好，收入稳健增长，毛利率有所提升，扣非归母净利润增速显著。 维持谨慎增持评级： 考虑到公司在北京区域医药流通领域的龙头地位以及高毛利业务的快速发展，维持“谨慎增持”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 分销业务稳健增长，零售业务盈利能力提升： 国药一致作为两广地区医药流通龙头企业，分销业务在终端覆盖和物流网络建设方面具有优势，同时零售业务通过引入战略投资者沃博联，有望提升运营水平和盈利能力。 维持“谨慎增持”评级： 考虑到公司分销业务的逐步复苏和零售业务的盈利能力提升，维持对国药一致“谨慎增持”的评级。 主要内容 2018Q2利润增速显著提升，分销业务持续加码转型创新 利润增速显著提升： 公司2018Q2归母净利润同比增长23.08%，较Q1显著提升。 分销业务聚焦四大方向： 公司分销业务聚焦基层医疗、零售诊疗、零售直销、器械耗材等四大方向，持续拓展分销创新业务。 分销业务毛利率上升： 分销业务2018H1销售毛利率同比上升0.81个百分点，归母净利润同比增长8.93%。 零售业务利润增速高于收入增速，净利率水平有所提升 零售业务稳健增长： 零售业务收入同比增长5.23%，门店数量同比增长8.42%。 国大药房净利率提升： 子公司国大药房2018H1净利率同比上升0.68个百分点。 引入战略投资者沃博联： 借鉴沃博联的经验，打造差异化商业模式，提升运营水平和盈利能力。 风险提示 行业政策风险： 两票制等行业政策可能对公司业务产生影响。 DTP业务风险： DTP业务增速可能不及预期。 整合风险： 资产重组完成后可能存在整合、管理不及预期的风险。 国大药房业绩风险： 国大药房业绩可能不及预期。 投资建议 维持“谨慎增持”评级： 考虑到公司分销业务的逐步复苏和零售业务的盈利能力提升，维持对国药一致“谨慎增持”的评级。 盈利预测： 调整公司18、19年EPS至2.76、3.09元，对应动态PE分别为16.09倍和14.42倍。 附表 损益简表及预测： 对公司未来几年的营业收入、净利润等关键财务指标进行了预测。 资产负债表： 列示了公司2017A-2020E的资产负债情况。 利润表： 列示了公司2017A-2020E的利润情况。 现金流量表： 列示了公司2017A-2020E的现金流量情况。 财务比率分析： 对公司的盈利能力、偿债能力、运营能力等进行了分析。 总结 本报告对国药一致（000028）进行了深入分析，认为公司作为两广地区医药流通龙头企业，在分销和零售业务方面均具有竞争优势。分销业务在消化政策影响后有望扩大市场份额，零售业务通过引入战略投资者沃博联，有望提升运营水平和盈利能力。因此，维持对公司“谨慎增持”的评级。同时，报告也提示了行业政策、DTP业务、资产重组和国大药房业绩等方面的风险。

# 中心思想 ## 上半年业绩增长分析 嘉事堂2018年上半年业绩维持快速增长，Q2业绩同比增速高于Q1，主要受益于北京市阳光采购政策调整和公司业务模式的适应性调整。 ## 外埠业务拓展策略 公司持续拓展外埠业务，通过外延式并购等方式，拓展全国性药品、器械业务布局，丰富商品品类，显著增厚公司业绩。 # 主要内容 ## 公司动态事项 嘉事堂发布2018年半年度报告。 ## 事项点评 ### 上半年业绩维持快速增长，Q2业绩同比增速高于Q1 公司2018年上半年实现营业收入85.20亿元，同比增长30.36%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长29.82%。Q2业绩同比增速高于Q1，主要原因是北京市2017年4月实施阳光采购导致上年同期基数偏低，以及公司逐步调整业务模式以适应政策变化。 ### 收入结构：毛利率水平小幅下降 公司2018H1医药批发业务的毛利率为9.45%，较上年同期下降0.55个百分点，预计受耗材招标降价、毛利率水平相对较低的药品批发业务收入增速较快等因素影响。期间费用率为4.81%，同比上升0.03个百分点，其中财务费用率同比上升0.35个百分点，主要原因是公司收入规模快速增长且两票制执行导致资金需求扩大。 ### 持续拓展外埠业务 北京地区实现营业收入40.02亿元，同比增长30.36%，毛利率同比下降0.25个百分点；其他地区实现营业收入43.72亿元，同比增长31.10%，毛利率同比下降0.92%。通过外延式并购等方式，拓展公司全国性药品、器械业务布局、丰富公司商品品类，显著增厚公司业绩。 ## 风险提示 * 北京区域市场竞争加剧的风险 * 药品招标、医保支付等行业政策风险 * GPO业务拓展不及预期风险 * 北京以外地区扩张不及预期风险 ## 投资建议 维持“谨慎增持”评级。结合半年报调整公司18、19年实现EPS为1.33、1.64元，以7月10日收盘价21.60元计算，动态PE分别为16.25倍和13.20倍。公司市盈率低于行业平均水平。公司作为北京地区的龙头医药商业公司，借实施的阳光采购为契机，受益于行业整合有望扩大市场占有率，做大做强北京市场；公司2017年通过收购浙江同瀚、浙江商漾进一步完善医疗器械业务的全国布局，2018年上半年积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作事宜，强化销售网络的同时丰富产品品类。 # 总结 ## 业绩增长与策略调整 嘉事堂2018年上半年业绩表现良好，得益于对政策变化的适应和业务模式的调整。公司通过拓展外埠业务和并购等方式，实现了业绩的增长。 ## 投资评级与未来展望 维持“谨慎增持”评级，公司作为北京地区的龙头医药商业公司，未来有望受益于行业整合和全国业务布局的完善，实现持续发展。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 业绩增长超预期： 国药股份2018年半年度业绩预告显示，归母净利润和扣非归母净利润均实现显著增长，超出市场预期，主要得益于高毛利业态收入占比扩大和资产重组带来的业绩增厚。 区域龙头地位稳固： 公司通过资产重组成为国药集团旗下北京地区唯一医药分销平台，巩固了在北京区域医药商业的龙头地位，并积极拓展直销业务，有望进一步扩大市场份额。 主要内容 公司动态事项 公司发布2018年半年度业绩预告。 事项点评 利润增速超预期，高毛利业态贡献大 公司预计2018年半年度实现归母净利润同比增长10%-20%，扣非归母净利润同比增长30%-50%。剔除2017年上半年坏账准备计提比例调整的影响，归母净利润同比增长22.32%-33.37%。业绩增长主要受益于高毛利业态（麻精特药、工业、器械等）收入增速高于低毛利业态。 资产重组增厚业绩，巩固区域龙头地位 公司2017年上半年完成资产重组，标的公司业绩承诺将增厚公司业绩，带动整体业绩增速上升。公司通过资产重组成为国药集团旗下北京地区唯一医药分销平台，巩固了在北京区域医药商业的龙头地位。公司在北京地区二三级医院覆盖率达到100%，并覆盖超过3000家基层医疗机构。 适应政策环境变化，积极拓展市场份额 公司2018年上半年已逐步适应“阳光采购”等政策环境变化，消化了“两票制”执行对低毛利业态的负面影响。凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，积极拓展直销业务，有望提高在北京区域的市场占有率，带动医药商业业务回暖。 风险提示 两票制等行业政策风险 资产重组完成后整合进度不及预期风险 业绩承诺不及预期风险 投资建议 维持“谨慎增持”评级。 预计公司18、19年EPS至1.68、1.94元，对应动态PE分别为14.00倍和12.09倍，低于同类型可比上市公司平均水平。 公司重组后进一步巩固了北京区域医药流通的龙头地位，凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，有望进一步扩大市场份额。 公司作为全国最大的麻精特药一级分销平台，未来向麻精特药二级药品扩张业务，前景广阔。 总结 本报告分析了国药股份2018年半年度业绩预告，认为公司业绩增长超预期，主要得益于高毛利业态收入占比扩大和资产重组带来的业绩增厚。公司通过资产重组巩固了在北京区域医药商业的龙头地位，并积极拓展直销业务，有望进一步扩大市场份额。维持“谨慎增持”评级，但需关注行业政策风险、资产重组整合风险和业绩承诺风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： ## 医药转型坚定，未来可期 长江润发正坚定转型医药健康产业，拟剥离电梯导轨业务，聚焦医药主业。医药业务已成为公司新的增长引擎，且公司有望通过外延式发展和并购基金等方式保持快速发展。 ## 行业整合加速，龙头受益 化药注射剂行业面临产业升级，行业集中度有望提升，优质企业将受益于政策红利和市场份额的提高。长江润发旗下的海灵药业作为头孢菌素龙头，有望巩固其市场地位并拓展新的利润增长点。 # 主要内容 ## 一、电梯导轨业务起家，持续推进医药健康产业转型 * 公司通过资产重组，将医药业务纳入主业，整体收入规模快速增长，盈利能力提升。 * 电梯导轨业务盈利能力下降，公司拟剥离该业务，进一步深化医药健康产业转型。 * 医药业务毛利占比显著提升，已成为公司新的主业。 ## 二、化药注射剂行业面临产业升级，带动行业集中度提升 * 注射剂用药规模稳健增长，其中化药注射剂占据大半江山。 * 化药注射剂集中度水平较低，优质品种有望受益于集中度提升带来的政策红利。 * 国家药监局发布相关公告，严格药品注射剂审评审批。 * CDE发布《已上市化学仿制药（注射剂）一致性评价技术要求》（征求意见稿），化药注射剂一致性评价将会提上日程。 ## 三、持续推进医药转型，资金优势明显 * 海灵药业:头孢菌素龙头，两大核心产品市占率维持较高水平。 * 海灵药业拟收购湖南三清80%股权，有利于完善海灵药业的产品结构、拓展海灵药业在头孢类以外的抗感染领域产品线，进一步提升海灵药业的综合竞争实力，巩固海灵药业在抗菌药物领域的龙头地位。 * 公司现金流良好，为持续推进医药转型提供资金实力。 * 公司自2016年资产重组完成以来，随着医药业务的收入规模扩大不断改善公司整体盈利能力，经营活动净现金流显著增长。 * 公司账面资金充足，部分流动资金用于购买理财产品，体现公司资金实力强大，为公司持续推进医药转型提供资金实力。 * 外延式发展持续推进医药转型，期待更多优质医药项目落地。 * 公司通过全资孙公司海灵药业收购优质医药资产，海灵药业作为头孢菌素龙头企业，收购湖南三清80%股权将获得青霉素的生产工艺、批件、专利和关键设备，有利于公司进一步丰富抗菌药物的产品结构，提高海灵药业的竞争力。 * 公司通过参与投资医疗并购基金，以长江星辰为主体建设、收购优质的医疗项目资产，并根据建设和运营情况，适时收购并入公司，服务于公司的产业结构调整和转型升级，推进转型大健康产业的战略规划。 ## 四、盈利预测 * 主要假设： * 公司于2018年底完成剥离电梯导轨业务资产； * 限抗令等医药相关政策保持当前力度； * 海灵药业核心产品保持较高市场占有率且持续拓展其他抗菌药物、普药等； * 2016年资产重组涉及的标的资产完成业绩承诺。 * 维持“增持”评级 * 预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.76元、0.90元，以 5月21日收盘价17.47元计算，对应的动态市盈率分别为23.09倍、 19.37倍。同行业可比上市公司18年、19年动态市盈率的中值分别为38.22倍、32.05倍，公司估值水平低于同行业可比上市公司的中值。 ## 五、风险提示 * 限抗管理政策力度加强风险 * 公司医药转型、整合不及预期的风险 * 长江医药投资未完成业绩承诺风险 * 公司剥离电梯导轨业务不及预期的风险 * 主导产品价格下降风险 * 主导产品及储备品种原料供应风险 # 总结 长江润发正积极转型医药健康产业，剥离传统电梯导轨业务，聚焦医药主业。医药业务已成为公司新的增长引擎，且公司有望通过外延式发展和并购基金等方式保持快速发展。化药注射剂行业面临产业升级，行业集中度有望提升，优质企业将受益于政策红利和市场份额的提高。长江润发旗下的海灵药业作为头孢菌素龙头，有望巩固其市场地位并拓展新的利润增长点。维持“增持”评级。