5月18日国海化工景气指数为98.08，环比5月11日下降0.46。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于75.95和71.92美元/桶，周环比2.4%和2.61%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（5月13日-5月19日，下同）高温煤焦油市场宽幅上行，各地区焦企存不同程度限产情况，煤焦油供应量缩减，焦企低价出货意愿不高。同时，下游深加工企业开工继续提升，炭黑开工虽有小幅下调，但从整体上看，煤焦油需求量增加，供需端存利好支撑。下游煤沥青市场价格推涨，煤焦油价格低位不利于深加工及炭黑产品行情回暖，故而部分企业对原料煤焦油存推涨心态，并且近期贸易商采购积极性较高，场内成交氛围提升。本周碳酸锂市场延续涨势，本周工业级碳酸锂市场向上运行，青海地区近期碳酸锂销售情况好转，出货量增加，虽仍有大量库存，但近期库存消化速度较快。价格持续上涨，且市场对碳酸锂仍存上涨预期，锂盐厂惜售心态凸显，报盘价格逐步上调。但随着工碳和电碳价差逐步回到合理区间，市场对工碳需求较前期减量，逐步转向电碳需求。同时，进口锂辉石价格仍处高位，国内锂云母开工较低，市场缺矿状态持续，碳酸锂生产有所受限，成本方面支撑价格上涨。锂盐厂后市心态较为乐观，需求向好以及成本压力下，惜售挺价意愿较强。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，5月19日纯MDI价格19450元/吨，环比5月12日上升100元/吨；5月19日聚合MDI价格14975元/吨，环比5月12日上升75元/吨。据万华化学微信公众号消息，近日，国务院国资委办公厅颁布《关于印发2022年度地方“双百企业”“科改示范企业”评估结果的通知》，万华化学集团股份有限公司通过多年来在深化改革、经营管理、公司治理等各方面工作的建设，荣获最高等级“标杆”评级，成为山东省唯一获此殊荣的企业。 　　【玲珑轮胎】5月19日，公司发布公告称，根据公司《2020年限制性股票激励计划》《2020年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，因公司2022年实现的业绩未符合相关解除限售期的要求，公司拟合计回购注销2020年限制性股票激励计划已授予但尚未解除限售的限制性股票321万股,占本次注销前公司总股本的0.22%。本周泰国到美西港口海运费为1450美元/FEU，环比5月11日持平；泰国到美东港口海运费为2395美元/FEU，环比5月11日持平；泰国到欧洲海运费为1600美元/FEU，环比5月11日+15.27%。 　　【赛轮轮胎】5月15日，赛轮集团股份有限公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《股权司法冻结及司法划转通知》（2023司冻0512-2号），获悉新华联控股有限公司所持有的公司股份解除了一轮司法轮候冻结，本次解冻股份为2.65亿股。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5月18日库存21.7天，环比减少0.8天；PTA5月19日库存325.8万吨，环比上升3.5万吨。5月19日涤纶长丝FDY价格8000元/吨，环比5月12日下降150元/吨；5月19日PTA价格5587元/吨，环比5月12日下降47元/吨。 　　【荣盛石化】5月14日，荣盛石化官网披露关于荣盛新材料（台州）有限公司年产1000万吨高端化工新材料项目环境影响评价第二次公示，公司拟在台州市临海市台州湾新材料产业园实施年产1000万吨高端化工新材料项目。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年5月19日，EVA市场均价达14401元/吨，环比5月12日上升191元/吨。5月16日，公司发布关于2022年度分红派息实施公告，以公司现有总股本66.11亿股为基数，向全体股东每10股派1元人民币现金（含税），分派股权登记日为2023年5月19日。 　　【恒逸石化】【桐昆股份】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，5月19日丙烯酸价格为5800元/吨，环比5月12日下降450元/千克。 　　【新凤鸣】5月13日，据新凤鸣控股微信公众号消息，近日，新华社、浙江省人民政府、中国品牌建设促进会、中国资产评估协会等单位在浙江德清联合发布“2023中国品牌价值评价信息”。新凤鸣位列纺织服装鞋帽榜单第11位，品牌价值由70.75亿元攀升至91.92亿元，实现新突破。 　　【新洋丰】据卓创资讯，5月19日磷酸一铵价格2675元/吨，环比下降106.67元/吨；5月19日，复合肥价格为3283.33元/吨，环比不变；5月19日磷矿石价格1075元/吨，环比下降12.5元/吨。5月16日公司发布公告，2022年年度权益分派方案为：以公司现有总股本13.05亿股剔除已回购股份（回购股份为4979.63万股）后12.55亿股为基数，向全体股东每10股派2.00元人民币现金，公司本次现金分红共计2.51亿元。本次权益分派股权登记日为2023年5月22日，除权除息日为2023年5月23日。 　　【齐翔腾达】据Wind，5月19日顺酐价格为7040元/吨，环比下降330元/吨；据卓创资讯，5月19日，丁酮价格6950元/吨，环比下降883.33元/吨。 　　【云图控股】【中毅达】【中国化学】本周暂无重大公告。 　　【双箭股份】5月15日，公司下调了“双箭转债”转股价格，由7.71元/股调整至7.51元/股，本次转股价格调整生效日期为2023年5月23日。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年5月19日，钛白粉市场均价达15600元/吨，环比5月12日持平。5月19日，公司发布关于收购焦作市中州炭素有限责任公司100%股权的进展公告，公司下属子公司河南中炭新材料科技有限公司拟以支付现金的方式收购中州炭素100%股权，交易价格为8.06亿元。近日，中州炭素已完成上述交易的工商变更登记手续，中州炭素纳入公司合并报表范围。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，5月19日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价13850元/吨，环比5月12日下降4.81%；促进剂NS日度市场价23450元/吨，环比下降2.49%；促进剂TMTD日度市场价12350元/吨，环比5月12日下降1.59%。 　　【国瓷材料】5月18日，公司公告称，山东国瓷功能材料股份有限公司的全资孙公司SINOCERA(SINGAPORE)PTE.LTD.拟以自有或自筹资金1350万欧元（约合10210万元人民币）对德国DEKEMA DentalKeramikfen GmbH进行投资。2023年5月16日，国瓷新加坡与目标公司的母公司DEBROS GmbH签署了一系列协议。根据相关协议约定，国瓷新加坡将受让DEBROS持有的目标公司74.9%股权。本次股权转让完成后，国瓷新加坡将持有目标公司74.9%的股权。 　　【华峰化学】据卓创资讯，5月19日浙江市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月12日持平；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月12日持平。 　　【新和成】据Wind，2023年5月19日，维生素A价格为86.5元/千克，环比5月12日持平；维生素E价格为73.5元/千克，环比5月12日持平。5月16日，新和成发布关于公司参与竞拍土地使用权的进展公告，山东新和成精化科技有限公司为公司全资子公司，此次参与竞拍2023-BH011、2023-BH012、2023-BH013、2023-BH014地块使用权，已竞得上述地块使用权，并与潍坊市自然资源和规划局签订了《国有建设用地使用权出让合同》。 　　【三友化工】据Wind，5月19日粘胶短纤现货价为13360元/吨，环比不变。据卓创资讯，5月19日纯碱价格2154.17为元/吨，环比下降176.66元/吨。 　　【华鲁恒升】据Wind，5月19日乙二醇国内市场价为4238.33元/吨，环比下降20元/吨。据卓创资讯，5月19日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2190元/吨，环比下降110元/吨。 　　【宝丰能源】5月17日公司发布公告，公司拟对全资子公司内蒙宝丰进行增资，将内蒙宝丰的注册资本从人民币10亿元增加到人民币120亿元，其中以公司对内蒙宝丰的债权通过债转股的方式实缴新增注册资本人民币53亿元，剩余新增注册资本人民币57亿元由公司在内蒙宝丰存续期内实缴完毕。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，5月19日安赛蜜市场均价达5.5万元/吨，环比5月12日持平；三氯蔗糖市场均价达17万元/吨，环比5月12日持平；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比5月12日持平。5月19日，公司发布关于首次回购公司股份的公告，拟以不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币2亿元（含）的自有资金回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，用于员工持股计划或股权激励。5月18日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份42.3万股，占公司目前总股本的0.08%，成交金额1052.81万元。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年5月14日当周功夫菊酯原药价格为13.3万元/吨，环比上周5月7日下降0.5万元/吨；联苯菊酯原药价格为17.5万元/吨，环比上周5月7日下降0.1万元/吨。据百川资讯，2023年5月19日草甘膦原药价格为2.68万元/吨，环比上周5月12日下降0.05万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年5月19日草铵膦原药价格为7.5万元/吨，环比上周5月12日下降0.3万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华，2023年5月14日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.1万元/吨，环比上周5月7日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，环比上周5月7日持平；敌草隆原药价格为4.2万元/吨，环比上周5月7日下降0.1万元/吨。 　　【长青股份】据中农立华，2023年5月14日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，环比上周5月7日下降0.2万元/吨；丁醚脲原药价格为12.0万元/吨，环比上周5月7日下降0.2万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周5月7日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，环比上周5月7日持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重大公告。 　　【国光股份】5月16日，据投资者关系活动记录表：（1）去年下半年以来，上游原材料价格回落，今年一季度仍处于下降趋势，预计未来毛利率有上升空间；（2）2023年公司营业收入目标为20亿元，净利润目标为3亿元。 　　【海利尔】【金发科技】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川资讯，202

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.34%，创业板指数上涨1.16%，沪深300上涨0.17%，中信基础化工指数上涨1.01%，申万化工指数上涨0.48%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(3.76%)、电子化学品(3.63%)、改性塑料(3.45%)、膜材料(2.78%)、合成树脂(2.32%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为复合肥(-3.04%)、轮胎(-2.81%)、钛白粉(-0.91%)、氯碱(-0.86%)、磷肥及磷化工(-0.68%)。 　　本周行业主要动态： 　　山东尚正10万吨/年聚氨酯新材料项目聚醚装置进入试产阶段。总投资10.78亿元的山东尚正年产10万吨聚氨酯新材料及配套产品建设项目聚醚装置已经进入试生产阶段。作为省重点项目，装置采用国内先进技术工艺进行生产，主要产品有功能性新材料及聚醚胺、间苯二甲胺等。项目投产后，主要产品广泛应用于风力发电、油气开采、轨道交通以及纺织、制药等多个领域。作为年产10万吨聚氨酯新材料及配套产品建设项目，聚醚胺装置位于山东马桥化工产业园，占地面积300亩，由山东尚正新材料科技有限公司投资建设，购置设备2123台（套）。项目亮点：一是打破国外垄断，替代进口；二是工艺以绿色低碳为方向，具有国际先进水平；三是打造国内聚氨酯新材料和聚醚胺产业基地。项目建成投产后，尚正聚醚胺项目将借助马桥化工产业园内金诚石化环氧丙烷原料优势，实现延链聚合，聚醚胺总产能可达7.5万吨/年，居亚洲第一，30余种产品型号可以为下游企业提供个性化定制服务。（资料来源：化工新材料） 　　总投资128亿，40万吨/年聚乙烯醇项目即将开工。5月14日，内蒙古新型化工暨现代煤化工产业招商引资推介会在上海举行。在此次推介会上，旗委常委、旗人民政府副旗长杜彦斌代表准格尔旗人民政府同安徽皖维集团、内蒙古伊泰集团签订了战略合作协议，由皖维-伊泰合作在准格尔旗投资建设40万吨/年新型煤基聚乙烯醇新材料项目，项目总投资约128亿元。聚乙烯醇用途广泛，主要用途是生产维纶、纺织浆料、涂料、粘合剂、纸张增强剂及涂层、聚合助剂等。项目将于本月下旬开工建设，项目建成后，将实现年销售收入79.9亿元、年利税28.5亿元。准格尔旗人民政府将全力配合，给予该项目相关政策、要素支持，保障项目落地建成。皖维集团是安徽省国有资产监督管理委员会管辖的大型企业是安徽省重要的化工化纤建材新材料联合制造企业，伊泰集团是以煤炭生产运输销售为基础集铁路与煤化工为一体房地产开发生态修复有机农业等非煤产业为互补的大型清洁能源企业。（资料来源：化工新材料） 　　投资主线一：欧洲“碳关税”落地，关注能实现碳减排相关概念标的。欧洲议会在投票后正式批准了欧盟碳边境调节机制（CBAM），并将于2026年开始生效。该法案要求进出口高碳产品时缴纳或返还相应的税费或碳配额，催生低碳生产需求。（1）生物柴油对传统柴油替代后能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED材料核心标的，RedPrime已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　行业观点 　　全国中成药集采文件颁布，整体进度和规则符合预期。 　　2023年5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2号）》。从覆盖地区上看：本轮中成药集采覆盖30个省级单位，大陆地区仅福建和湖南两省未覆盖；从覆盖药品范围上看：本轮集采覆盖16个采购组42个产品，涉及心可舒、脑安、复方血栓通等；从综合评价标准上看：本轮集采新增了药材品质的加分项和供应能力的扣分项，考量维度更加全面。针对征求意见稿中报价代表品报价降幅大于40%，正式稿中调整为“入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用不高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于35%；入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于45%。”。我们认为，这一调整下，价格高、用量大的药品降价压力小幅增加。但总体本轮集采进度和规则符合市场预期。 　　投资策略 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及micron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃 　　1）Oramed口服胰岛素胶囊ORMD-0801治疗2型糖尿病的III期临床失败；2）百济神州未来三年将为29个中低收入国家免费提供泽布替尼；3）FDA已批准FIC干眼症新药MIEBO上市，恒瑞拥有中国区权益；4）全球首款外用基因疗法Vyjuvek获FDA批准上市。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块上涨2.26%，同期沪深300指数上涨0.17%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第5位；上周H股医药板块下跌4.35%，同期恒生综指下跌1.10%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（5.15-5.19日，下同），A股SW医药生物行业指数上涨2.26%，板块整体跑赢沪深300指数2.09pct，跑赢创业板综指1.09pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第5位。港股恒生医疗保健指数上周下跌4.67%，跑输恒生指数3.77pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：新版基药目录调整在即，关注中成药、儿童用药领域 　　5月10日，全国卫生健康药政工作电视电话会议在京召开，会议全面部署2023年重点工作任务，强调以健全药品供应保障制度为主线，突出药品临床价值和临床需求导向，重点围绕基本药物、短缺药品、儿童药品、药品使用监测、临床综合评价等工作，奋力推进药品供应保障工作高质量发展。《基本药物目录》是国家基本药物制度是药品供应保障体系的基础，是医疗卫生领域基本公共服务的重要内容，一般三年进行一次调整，上次发布为2018年，我们认为，本次会议相关内容可视作基药目录调整的重要信号。 　　基药目录结构持续优化，中成药占比有望提升。2019年，国务院印发《关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》、《关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》等，提到目前各地均以省为单位制订了国家基本药物配备使用政策，对国家基本药物使用的数量和金额占比提出了具体要求；逐步实现政府办基层医疗卫生机构、二级和三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，各级医疗机构应形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物，由各地根据实际情况决定）用药模式，优化和规范用药结构。2023年3月21日，国家卫健委对《关于国家基本药物遴选和使用向中成药倾斜的建议》进行答复，提到2018年版基药目录共收录品种685种，其中，化学药品和生物制品417种，中成药268种（含民族药），并将符合国家标准的饮片全部纳入目录管理，中成药具有一定的特殊性，卫健委联合国家中医药管理部门多次组织针对中成药的专题调研，将在“中西医并重”的基础上进行优化目录中成药分类工作。我们认为，2018版基药目录中，中药注射剂品种仅有8个，近年随着中药“三结合”理论的深入，循证医学证据不断积累，在基药目录品种结构不断优化的趋势下，以中药注射剂为例的中成药品种在基药目录的数量有望增多。 　　积极推动儿童药品保障工作，更好满足基本用药需求。《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》中，提出国家基本药物包括化学药品和生物制品、中药和儿童药品，现行2018年版目录包括22种儿童专用药、203种共用药，占总品种的32.85%，单列儿科用药类别，优先保障供应。国家医保目录内儿童药约600种，覆盖肿瘤等治疗领域，基本满足参保儿童需求。3月21日，国家卫健委在对相关建议的答复中提到，放宽医疗机构儿童药品“一品两规”限制，开展儿童用药使用监测，制定儿童药品临床综合评价技术指南，合理调整药品品种和剂型,优化结构，完善配套政策，更好满足儿童基本用药需求。我们认为，国家有关部门持续关注儿童用药需求，制定儿童用药政策，完善保障工作，对儿童用药相关品种进入基药目录奠定良好政策和实施基础。 　　投资建议 　　基药目录调整基于疾病谱变化、药品不良反应检测评价、药品使用监测和临床综合评价、药品循证医学、药物经济学评价等因素。我们认为，《基本药物目录》已超4年未发布新版，近期主管部门针对目录调整释放信号增多，品种及类别遴选市场重视度提高，中成药及儿童用药品种在目录的调整及优化中备受关注。建议关注：华润三九、健民集团、葵花药业、贵州百灵等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复的风险，行业政策变动风险，创新药械临床研发失败风险，医疗事故风险，产品竞争风险等。

　　摘要：肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文的研究对象不包括中医药，研究重点为分子靶向药物与免疫治疗药物。肝癌患者中，仅有不足20%可接受手术治疗，超过80%患者经发现属于晚期，不可手术切除或已经发生转移，对于没有禁忌症的晚期肝癌病人，接受药物治疗可减轻肿瘤负担，改善肿瘤相关症状，延长生存时间。中国肝癌药物行业市场规模呈快速增长趋势。根据终端药物市场的销售额统计，2017-2021年，肝癌药物的市场规模由130.35亿元增长到223.53亿元，年复合增长率达14.4%。未来，受肝癌患病人数持续增加、药物覆盖人群范围扩大等因素影响，行业规模将持续扩张，但受到肝癌新发病例增长率减缓的影响，增速将有所减慢，预计到2024年，肝癌用药市场规模将达到340.83亿元。 　　1.肝癌治疗药物行业定义 　　肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文研究对象中不包括中医药，研究重点为分子靶向药物与免疫治疗药物。肝癌是中国高发癌种，市场需求旺盛，中国肝癌药物企业研制的仿制药和创新药将会有很大的应用价值。 　　2.肝癌治疗药物行业分类 　　肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文研究不包括中医药。

　　事件 　　2023年5月19日，国家医保局发布《关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知（征求意见稿）》，从 　　1）夯实医保支付管理基础、2）加强医保准入管理、3）完善医保支付政策、4）认真抓好组织落实四个大的方面对医用耗材支付管理提出了新的要求。 　　点评 　　逐步实行医用耗材医保通用名管理，引导耗材价格与其临床价值相匹配。国内获批上市的医用耗材数量巨大，种类庞杂，价格水平千差万别，地区间医保支付范围、口径也存在较大差异。制定医保通用名能够在规范分类的基础上，适当减少耗材管理类别，同时引导耗材价格与其临床价值相匹配，提升医保支付管理的科学化、精细化水平。同时，医保通用名管理也有望为后续带量采购等医保控费政策试点打下基础，竞价组别的设置有望参考医保通用名的制定。 　　加强医保准入管理，“十四五”期间各省须建立全省统一的医保目录。文件中明确指出，临床必需、安全有效、价格合理的医用耗材要按程序纳入医保支付范围，但临床价值不高、价格或费用远超基金和患者承受能力的医用耗材，以及非治疗性康复器具等不得纳入医保支付范围。临床价值较高的创新医疗器械品种有望通过设置较为合理的价格进入医保完成销售放量。“十四五”期间，各省应按准入法完成制定全省统一的医保目录，对于通用名管理较为成熟的类别，国家还将逐步制定全国统一的医保目录，逐步减少目前各地医保支付范围、报销水平差异较大的局面。 　　支付方式与带量采购、DRG、DIP等政策协同，逐步探索高值耗材准入谈判。医保局将指导各地逐步淘汰单纯依据费用水平分段支付、一刀切的定额或限额支付等较粗放的支付政策，完善支付标准与集中采购价格协同机制，建立与DRG、DIP支付方式改革等政策的协同推进机制，且将探索以准入谈判等方式合理确定部分高值医用耗材支付标准。未来新获批的创新医疗器械有望通过准入谈判的方式快速纳入医保支付范围，以较合理的价格降幅获得产品快速放量的机会。 　　投资建议 　　未来医保局关于基本医疗保险医用耗材支付管理工作的要求落地后，预计全国各省医用耗材医保支付的规则程序、支付范围、报销方式和报销比例都将进一步统一，并且有望为后续带量采购常态化实施与DRG/DIP政策的大规模落地打下基础。创新研发能力强、成本控制精细、多产品梯队布局的企业有望获得更大优势。重点公司：南微医学、心脉医疗、微电生理、乐普医疗、惠泰医疗等 　　风险提示 　　产品降价幅度过大风险；产品未纳入医保支付范围风险；产品成本上升风险；新产品销售推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　5月17日，全球半导体观察：浙江重点名单公布：中芯国际/长电科技/比亚迪等多个半导体项目上榜。近日，浙江省发展改革委公布了2023年省重点建设项目形象进度计划。根据项目名单，此次上榜的项目共534个，总投资3.5万亿元。据全球半导体观察不完全统计，此次共有近15个半导体产业项目上榜，涉及功率半导体、碳化硅、半导体封装、光刻材料、半导体硅片等。 　　显示材料相关： 　　5月16日，LED在线：集邦咨询：预计第二季全球电视出货量达4,726万台。集邦咨询表示，受惠于中国品牌针对618备货，以及海外渠道库存回补，第一季全球电视出货量约4,337万台，然即便如此，市场仍受季节性因素影响，季减21.8%。而第二季出货量有望恢复，约4,726万台，季增9.0%。以目前推算，上半年品牌出货确实相较于年初的预测有所成长，今年第一、二季的出货量较原预估值平均增加4%，主要来自面板价格持续大涨的推升，部分中国品牌为了压低整机成本选择提前铺货。以2023年而言，IMF认为今年经济成长率低于3%，而通胀将持续冲击电视市场需求，因此集邦咨询预估，今年全年电视出货量预估约1.98亿台，年减1.2%。 　　新能源材料相关： 　　5月18日，新华社：两部门出台意见支持新能源汽车下乡。记者17日从国家发展改革委了解到，国家发展改革委、国家能源局近日印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，提出创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式，支持农村地区购买使用新能源汽车。意见明确，加快新能源汽车在县乡党政机关、学校、医院等单位的推广应用，因地制宜提高公务用车中新能源汽车使用比例。 　　重点企业信息更新： 　　国瓷材料：5月18日，全资孙公司对外投资购买境外股权的公告。公司的全资孙公司SINOCERA(SINGAPORE)PTE.LTD.拟以自有或自筹资金1,350.4217万欧元（约合10,210万元人民币）对德国DEKEMA进行投资。其与目标公司的母公司DEBROSGmbH签署协议约定，将受让DEBROS持有的目标公司74.9%股权。 　　重点关注公司 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　本期（5.13-5.20）上证综指收于3,283.54，上涨0.34%；沪深300指数收于3,944.54，上涨0.17%；中小100收于7，258.25，上涨0.87%；本期申万医药生物行业指数收于9，122.27，上涨2.26%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第5位。其中，原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务的周涨跌幅分别为0.23%，2.56%，2.02%，1.12%，0.13%，2.84%，1.62%。 　　重要资讯： 　　国家医保局：将开展第四批高值医用耗材集采 　　5月18日，国务院新闻办举行了“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，介绍“贯彻落实党的二十大重大决策部署着力推动医保高质量发展有关情况。国家医疗保障局副局长施子海表示，将持续推进医药集中带量采购的扩面提质，坚持国家和地方上下联动、一体推进。国家层面，今年已经开展了第八批药品集采，还将开展第四批高值医用耗材的集采，主要是针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材，适时还将开展新批次的药品集采。地方层面，将重点对国家组织集采以外的化学药、中成药、干扰素以及神经外科耗材、体外诊断试剂等开展省际联盟采购，同时将会同相关部门进一步加强对集采产品的质量监控和供应保障，促进医疗机构优先采购和使用中选产品，确保群众切实享受到改革成果 　　国务院新闻办18日举行新闻发布会，介绍“贯彻落实党的二十大重大快策部署着力推动医保高质量发展”有关情况。国家医疗保障局副局长李滘介绍到，将健全医保支付方式和激励约束机制，全面推行以按病种付费为主的多元复合支付方式。 　　AI在医学影像领域应用提速 　　日前，联影集团、东软医疗、万东医疗等公司在中国国际医疗器械博览会（简称“CMEF”）上发布多款智能化医学影像创新产品。 　　在CMEF现场，创新产品密集发布，联影集团推出了uHOR魔方复合手术室、智慧仿生微创介入系统uAngio960、5.0T人体全身磁共振系统uMRJupiter等产品，并公布了集团九大AI医疗创新解决方案。联影智融发布了自主研发的uNavigator双导航手术视觉系统，基于荧光导航技术、AR及术前影像AI算法。东软医疗推出了多款创新产品，包括全域AI赋能CT新品、高端全自研NeuMR系列、一站式急诊急救解决方案，以及全新的NeuAI平台等。另外，万东医疗发布了无液氨超导磁共振最新临床成果以及Pilot领航全维一体化诊断系统等新品 　　医学影像占所有临床数据的80%以上，是临床诊断、疾病治疗及健康管理的基石。当前，传统医学图像领域面临医生供不应求、医疗资源失衡等痛点，人工智能医学影像解决方案有助于解决上述痛点。 　　核心观点： 　　本周我们对减重药物的市场销售情况以及在研药品进展进行了跟踪。从代表性减重药物司美格鲁肽（商品名：Wegovy）和利拉鲁肽（商品名：Saxenda）的销售额来看，2021年，上述两种减重药的净销售额为84亿丹麦克朗，同比增长49.79%。2022年，减重药净销售额达到168.64亿丹麦克朗，同比增长100.76%，其中，司美格鲁肽2022年的净销售额为61.88亿丹麦克朗，同比增长346.46%；利拉鲁肽2022年的净销售额为106.76亿丹麦克朗，同比增长52.21%。我们认为，随着减重药物效果、依存性的不断提升，减重药物市场有望继续扩大 　　我们梳理了目前减重药物的技术发展超势，并对几种代表性减重药物的剂型、给药方式、减重效果、安全性等进行了比较。总体而言，目前主流在研的新型减重药物均是以GLP-1为主要点，在此基础上增加GIP、GCGR等点，以提升减重药物的效果。 　　从目前研发进展较为靠前的几个产品来看，包括目前已经上市的利拉鲁肽和司美格鲁肽，从疗效上来看，司美格鲁肽存在明显的优势；从给药的间隔时间上来看，司美格鲁肽在利拉鲁肽的基础上实现了从日剂型到周剂型的变化，有望提升减重药物惠者用药的依从度。礼来的Tirzepatide（替尔泊肽）是GLP-1R和GIPR的双点激动剂，目前处于美国上市前审评阶段，从Ⅱ期临床结果上看，高剂量的Tirzepatide在肥胖人群中取得了较好的减重效果。此外，礼来原研、信达生物引进的Mazdutide（玛仕度肽）近期公布了临床I期的结果，结果显示高剂量（9mg）的Mazdutide能够在24周内比安慰剂多减重15.4%，和其它药物相比，显示出较好的疗效潜力。 　　我们对国内公司减重药物的研发管线布局情况进行了更新。减重药物市场潜力吸引了国内药企积极布局，超过15家公司的管线处于临床前研究阶段。从点和给药方式来看，国内减重药物研发布局以GLP-1R单点为主，也有部分公司对GLP-1R/GIP、GLP-1R/GCGR双粑点，甚至三点展开布局，寻求差异化竞争。在减重药物效果基本确证、国内市场尚未开放的背景下，建议综合考虑在减重领域的研发布局和研发进展，布局更加完整、疗效突出、有先发优势的企业或率先受益，建议关注华东医药、信达生物等。 　　短期来看，目前医药行业整体估值水平仍然处于历史底部位置行业基本面整体依旧稳健，总体来看，受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，以及受益于政策扶持的创新型成长企业及其产业链，预计会成为市场关注的焦点，建议重点关注迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、复星医药、君实生物-U和华东医药等。 　　长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药等： 　　2）受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等； 　　3）受益居家自主诊疗、保健消费和市场集中度提升的连锁药店龙头，建议关注一心堂、益丰药房等； 　　4）受益新冠治疗和常规治疗需求常态化，竞争力突出的综合医疗服务行业，建议关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等； 　　5）具备消费和保健属性的药品生产企业，建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等 　　风险提示：研发不及预期风险；销售不及预期风险；竞争格局加剧风险：产品降价风险：市场调整风险

　　本周化工市场综述 　　本周市场横盘整理，其中基础化工指数上涨 0.48%，跑赢沪深 300 指数 0.3%。标的方面，电子化学品及 VR 板块表现较佳，农化板块有所承压。估值方面，当前行业 PB 历史分位数为 37%， PE 历史分位数为 35%；行业间估值对比看，化工板块估值分位数排名贴近中位数。 　　本周大事件 　　大事件一：浙江石油化工有限公司α -烯烃装置安全条件审查获批！此前，该项目已于 2022 年 2 月获备案。根据备案文件，项目新建α -烯烃装置，包括 1000 吨/年 1-己烯和 300 吨/年 1-辛烯生产装置及相关配套设施。 　　大事件二：宁波市发展改革委发布关于同意中石化宁波镇海炼化有限公司扩建 150 万吨/年乙烯及下游高端新材料产业集聚项目核准的批复。项目总投资约 380.8 亿元，在镇海炼化现有规模基础上，扩建 150 万吨/年乙烯及下游新材料工艺装置和相关配套环保设施、公辅工程及厂外工程。工艺装置主要包括 150 万吨/年蒸汽裂解、 80 万吨/年裂解汽油加氢、 50 万吨/年芳烃抽提、 20 万吨/年丁二烯抽提、 18/6 万吨/年甲基叔丁基醚（MTBE） /丁烯-1 装置、 40万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）、 2*20 万吨/年聚烯烃弹性体（POE/α烯烃）联合、 40 万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）/乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）（醋酸乙烯酯（VA））联合、 30 万吨/年聚丙烯（PP）、 30 万吨/年丁辛醇、 24 万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚乳液（VAE）、 20/5 万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA） /丙酸联合等 18 套装置。 　　大事件三：金发科技股份有限公司召开年度股东大会，董事长袁志敏表示：公司近几年开展的高性能环烯烃共聚物(COC)新材料试验项目预计在今年下半年完成中试。 　　大事件四：绍兴市生态环境局受理公示了浙江新和成尼龙材料有限公司，年产 25 万吨己二胺及 48 万吨尼龙新材料产业一体化项目环评文件。项目新征地 557 亩，先期征地 400 亩，新建厂房、仓库、办公楼等建筑约 316190 平方米，建成后可实现年产 25 万吨己二胺及 48 万吨高端尼龙新材料，产出副产品 597 吨/年环己二胺、 2630 吨/年双己撑三胺和副产 8650 吨/年己二胺（合格品）。 　　大事件五：市场研究机构 Canalys 报告显示，第一季度全球智能手机出货量下降 13%，跌至 2.7 亿部。 TechInsights报告显示，一季度全球笔记本电脑出货量下降 30%至 4320 万台，为 2020 年第一季度以来最低出货量。 TrendForce 集邦咨询最新报告指出，一季全球电视出货量约 4337 万台，即便如此，季减 21.8%。第二季出货量有望达到约 4726 万台，季增 9%。 　　投资建议 　　基本面看，综合调研情况看板块仍处于弱复苏状态，大部分子行业需求端仍有压力。产品价格方面，当前中国化工产品价格指数分位数为 31%，本周大部分产品处于弱势状态，尤其是液态化学品，比如：盐酸、液氯，由于液态化学品不便于大量存储，故其能够直接反应需求情况。 投资方面，当下仍以结构性机会为主，我们继续看好新材料板块的投资机会；另外，建议关注龙头白马长线的投资机会。 　　投资组合推荐 　　东材科技、润丰股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　行情回顾：2023年5月15日-5月19日,申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名第5；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数1.3%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为太极集团（23.79%）、兴齐眼药（20.81%）、圣诺生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、贵州三力（14.96%）。 　　高Hp感染率背景下，Hp检测和疫苗潜在市场空间巨大。Hp感染是胃癌的高风险因素，我国Hp感染率较高。《柳叶刀-公共卫生》研究表明Hp感染者患非贲门癌症的风险是未感染者6倍。Hp早筛和早诊能够显著降低胃癌发生概率，我国Hp耐药率较高，筛查和预防性疫苗有巨大前景。当前我国针对Hp高发群体采用筛查和治疗策略，指南建议以家庭单位防控Hp感染，并且强调了根除Hp的重要性。Hp检测试剂盒潜在空间超120亿。根据胃癌建议筛查人口8.1亿人和50%筛查渗透率测算，假设未来50%人群采用Hp试剂盒进行筛查，远期市场空间达121.5亿元。建议关注：检测-诺辉健康、康为世纪、爱威科技；疫苗-欧林生物。 　　投资策略及配置思路：上周医药除了中药，其他均表现清淡，成交量萎缩到6%左右。中药大涨预计主要系龙头太极集团Q2业绩预期较好和基药目录调整在即预期。我们认为当前仍需从国家政策角度投资：1）中药，回调后仍可重点关注，后续预计或有基药和医保政策催化；2）创新药，海外宏观流动性预期改善+6月ASCO会议催化，仍值得战略配置；3）中特估，目前医药中特估正从央企向地方国企演进，近期医药中特估行情以重庆国资（重药控股）到福建国资（片仔癀）、天津国资（津药药业）和山东国资（新华医疗）的顺序演进，在20-22年三年国企行动和低估值基础上，我们认为医药国企改革仍为重要投资主线；4）坚持业绩为王挖个股。虽然当前情绪低，但我们对23年医药仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、爱威科技、英特集团、重药控股、盘龙药业、津药药业； 　　五月投资组合：西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。