本周行业观点一：我国3月出口总值增长超预期，纺服出口增速由负转正 　　2023年4月13日，我国海关总署发布数据显示，以美元计价，2023年3月我国出口同比增长14.8%，环比增长47.5%，远超市场预期。其中3月我国纺织品服装对全球出口263.9亿美元，环比大幅增长82%，同比超预期增长20%（以人民币计同比增长28.9%），高于全国货物出口同比增速约5个百分点。供给端来看，由于我国外贸进出口市场趋势向好，广大外贸企业积极进入。2023Q1我国相较2022Q1新增2.5万家企业开展进出口业务，同比增加5.9%，其中，数量较多、灵活性较强的民营企业进出口增速高于整体，规模占进出口总值的比重继续保持在一半以上，为外贸稳规模、优结构发挥了积极作用。需求端来看，2023Q1我国向东盟出口1390.4亿美元，同比增长18.6%；向俄罗斯出口240.7亿美元，同比增长47.1%；向非洲出口417.6亿美元，同比增长19.3%。同时，2023Q1我国对欧洲、美国、日本的出口额分别同比-7.1%、-17.0%、-2.4%。此外，我国多个港口空箱量下降，上海出口集装箱运价指数(SCFI)连续3周上涨，验证我国出口需求回暖趋势。我们认为，3月我国出口规模整体增长体现出我国出口产业链的韧性和优势，其中纺织服装出口增速由负转正，外需增长有望带动我国化纤行业景气向上。未来伴随我国供给能力持续加强，叠加东盟、非洲等新型市场接力需求，我国出口需求有望继续增长。【受益标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、泰和新材、华峰化学、三友化工、海利得等。 　　本周行业观点二：浮法玻璃价格上涨，纯碱库存环比下降 　　浮法玻璃方面，据百川盈孚数据，截至4月13日，全国5mm平板玻璃全国均价为1650元/吨，环比上升10元/吨。光伏玻璃方面，本周市场整体呈上扬态势。截至4月13日，国内纯碱企业库存总量约为27.80万吨，较上周下降1.59%。 　　本周新闻：我国首条“西氢东送”管道纳入国家规划 　　【输氢管道】我国首条“西氢东送”输氢管道示范工程被纳入国家规划。4月10日，从中国石化获悉，我国首条“西氢东送”输氢管道示范工程被纳入《石油天然气“全国一张网”建设实施方案》，标志着我国氢气长距离输送管道进入新发展阶段。该管道一期运力10万吨/年，预留50万吨/年的远期提升潜力。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、泰和新材、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周锂电化学品领涨。基础化工涨跌幅为-1.38%，跑输沪深300指数0.62%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为0.09%，跑赢沪深300指数0.85%。观察各子板块，锂电化学品上涨4.05%、半导体材料上涨0.26%、有机硅下跌0.51%、碳纤维下跌0.57%、可降解塑料下跌1.52%、膜材料下跌3.13%、OLED材料下跌4.34%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为22.65倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为15.16倍（3%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为40.1倍（1%）；锂电池市盈率为33.31倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.2倍（1%）；半导体材料市盈率为113.41倍（55%）；可降解塑料市盈率为18.2倍（63%）；OLED材料市盈率为103.26倍（41%）；膜材料市盈率为46.44倍（31%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为4.06%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　约三成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为32.43%，表现占优的个股有德方纳米(22.87%)、湖南裕能(12.43%)、江丰电子(6.43%)等，表现较弱的个股包括海优新材(-9.44%)、晨光新材(-8.51%)、中触媒(-8.27%)等。机构净流入的个股占比为15.32%，净流入较多的个股有天赐材料(4.47亿)、新宙邦(2.8亿)、恒力石化(2.47亿)等。77只个股中外资净流入占比为62.34%，净流入较多的个股有天赐材料(1.3亿)、海优新材(1.23亿)、万华化学(1.14亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　浙江：可降解塑料袋使用占比约73%，不再“非主流”化工巨头索尔维：布局合成生物学LG化学投资布局新一代化学新材料技术超临界热解和气凝胶法国总统马克龙访华，两国就可持续发展等问题发布联合声明重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　浙江大中型商超餐饮电商企业可降解塑料袋使用占比约73%，消费复苏背景下PLA需求有望修复。4月10日，浙江省全域“无废城市”建设新闻发布会表示2022年浙江省372家大中型商超、餐饮、电商平台企业使用的塑料购物袋中，可降解塑料袋占比约73%，可降解塑料袋使用已成主流。 　　《中国可降解塑料行业研究报告（2022）》显示，2021年全球可降解塑料产能约170万吨，预计到2025年全球可降解塑料产能将增长至400万吨。尽管我国生物可降解塑料产业起步较晚，但在政策支持和市场需求双重因素驱动下发展迅速，目前我国已成为全球最大的生物可降解塑料生产国，占世界产能的60%左右。当前可降解塑料的主流产品主要包括PLA、PBAT。PBAT和PLA的性能存在差异，下游应用场景有所不同，PBAT延展性好，主要应用于地膜、一次性塑料袋等领域，PLA硬度高、具有食品接触安全性，主要应用于吸管、餐盒等领域，二者在下游领域有互补的关系。长期来看，可降解塑料替代传统石油基塑料趋势不改，在国内消费复苏的背景下，PLA的下游领域包括吸管、餐具、纤维等领域有望得到修复。 　　我们建议关注： 　　海正生材：率先突破丙交酯技术、具有完整PLA生产工艺且可大规模量产；金丹科技：募投7.5万吨聚乳酸项目、致力于打造聚乳酸全产业链优势。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　4月11日在京举行的2023石化产业发展大会上，中国石油和化学工业联合会向全行业发出《建设世界石化强国行动倡议》。石化联合会产业发展部主任戚志强进行了《倡议》发布和解读。《倡议》提出，全行业要努力建设世界石化强国。争取到2030年，初步形成高质量发展新格局，建成一批具有国际竞争力的示范企业和自主品牌，使我国在部分大宗石化产品、基础化工原料、传统精细化工行业率先进入强国行列。到2035年，全面建成创新能力显著增强、产业链自主可控、盈利能力稳步增强、绿色水平不断提升、管理水平持续提升、人才队伍建设成效显著的石化强国。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.3%，为82.52美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/乙二醇/橡胶/尿素价格分别上涨5.7%/1.9%/0.4%/0.4%；电石法PVC/液体蛋氨酸/聚合MDI/乙烯法PVC/氨纶/固体蛋氨酸价格分别下跌3.3%/2.2%/2%/1.6%/1.5%/0.9%；醋酸/重质纯碱/有机硅/纯MDI/轻质纯碱/粘胶短纤/烧碱/粘胶长丝/DMF/钛白粉/VE/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二氧化碳（山东）（+68.4%）、烟酸：国产（+11.1%）、一甲胺（华鲁恒升）（+10.2%）、MMA（+6.1%）、液氧（山东）（+6%）。MMA：本周MMA国内市场价格重心持续上移，周内国内多家MMA装置停车或降负，造成MMA现货供应缩减明显，生产企业库存无压，报价接连上调，贸易商心态得到支撑，报盘亦积极跟涨；下游用户虽追高犹豫，但低价难寻下，刚需商谈重心宽幅上移。 　　TDI：本周国内TDI市场一路上行，供方反馈目前库存极低，需求强劲，出口较好，发货缓慢。供方基本面利好不变，以控货阻止市场止跌反弹，虽终端刚需采购气氛减弱，现货紧缺，然传统淡季需求市场持续萎靡不振，业内不愿做过多意愿，以刚需散单交投为主，订单不能持续集中放量，加之心态面博弈，导致价格震荡上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.48%，沪深300指数较上周下跌0.76%。基础化工板块跑赢大盘0.28个百分点，涨幅居于所有板块第17位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+5.44%），民爆用品（+3.46%），氟化工及制冷剂（+2.44%），无机盐（+1.03%），轮胎（+1.03%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.76%，跑赢沪深300指数1.52个百分点，行业涨跌幅排名第8。2023年初以来至今，医药行业上涨5.25%，跑输沪深300指数0.44个百分点，行业涨跌幅排名第12。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为78.85%(+2.01pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.38%(+1.85pp)，相对沪深300溢价率为126.03%(+2.48pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为3.4%，其次是血液制品、化学制剂，涨幅分别为2.8%和1.7%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为11.7%。 　　持续关注创新药及中药板块。美国癌症研究协会（AACR）于2023年4月14日至19日召开。超过20家A+H创新药企业将在本次AACR上披露创新品种数据，包括和黄医药、诺诚健华、恒瑞医药、百济神州等。除了4月的AACR外，ASCO大会预计6月2日召开，多项重要后期临床数据值得关注，有望成为股价重要催化剂。FDA来华现场检查逐步恢复，国际化仍大有可为。此外，中药板块受到政策驱动，本周将持续受到关注。重点把握五大中药主线：1）紧抓国企改革方向，建议关注股权激励、并购整合等改革进程；2）中药创新药迎来利好政策；3）紧抓“品牌建设+消费复苏+库存清理+提价预期”的逻辑主线；4）2023年基药目录迎来新一轮调整，部分独家品种一旦进入基药目录有望实现快速放量增长；5）2023年中药配方颗粒国标切换有望加速，行业迎来新一轮量价齐升。我们认为中医药在支付端支持和国企改革等政策的利好推动下，呈现出业绩和政策共振，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。全年来看，我们持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：京新药业(002020)、海创药业-U(688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业-U(688373)、祥生医疗(688358)、新华医疗(600587)、佐力药业(300181)、寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 　　本周科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。 　　本周港股组合：和黄医药(0013)、金斯瑞生物科技(1548)、先声药业(2096)、基石药业(2616)、康方生物-B(9926)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、锦欣生殖(1951)、药明生物(2269)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本周观点 　　本周周报我们对香港H股市场再融资情况进行梳理。从2020年开始，受全球疫情及海外流动性转向宽松因素影响，生物医药板块景气度出现快速抬升，从融资角度来看，这种景气度的抬升不仅表现在板块IPO数量和规模上，更在存量个股的再融资情况上有充分体现。 　　从年度的再融资规模情况来看，2020年-2023年Q1再融资的总规模分别为389.92亿港元、249.51亿港元、41.39亿港元和55.83亿港元。经历了2022年的低谷，2023年Q1的再融资规模已经进入恢复阶段。 　　从景气度周期情况来看，2020Q1-2021Q2港股生物医药板块再融资的渠道是较为通畅的，2021Q3-2022Q2则出现为期一年的再融资阻断的情况，直至2022Q3开始逐步缓解，今年Q1虽然从再融资规模上来看并没有很高，但再融资事件数却已创历史新高，小额试探性再融资已大量出现，港股生物医药的再融资或伴随全球流动性的变化而进入新的景气周期。 　　投资建议 　　本周医药整体持续表现，涨幅显著好于沪深300指数。从交易量来看，本周再次突破3000亿，创近8周以来最高水平。板块内部来看，子板块涨多于跌，其中创新药、医药外包及生命科学板块涨幅靠前，医疗新基建、中药和原料药跌幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： 　　CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 　　创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 　　医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 　　原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　行情回顾。截至2023年04月14日，中信基础化工行业本周下跌0.5%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，在中信30个行业中排名第15；中信基础化工行业月初以来下跌1.33%，跑输沪深300指数2.35个百分点，在中信30个行业中排名第21。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是民爆用品（4.83%）、锂电化学品（4.05%）、钛白粉（3.29%）、氟化工（3.16%）、无机盐（2.1%），涨跌幅排名后五位的板块依次是涂料油墨颜料（-4.95%）、磷肥及磷化工（-4.4%）、氮肥（-4.36%）、氨纶（-3.57%）、膜材料（-3.13%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是二氧化碳（+68.42%）、BDO（+7.76%）、二乙二醇（+6.84%）、MMA（+6.60%）、甲基丙烯酸（+4.90%），价格跌幅前五的产品是液氯（-57.14%）、硝酸（-19.61%）、硫酸（-18.18%）、氙气（-10.00%）、三氯化磷（-8.82%）。 　　基础化工行业周观点：本周多家钛白粉上市公司发布涨价函，为年内第三次提价，后续密切跟踪下游需求跟进情况。近期万华化学收购烟台巨力获批，TDI市场集中度将进一步提高，万华化学将成为全球最大的TDI生产商。我们认为，今年国内经济修复仍是主线，继续看好2023年房地产市场有望边际改善从而拉动相关化工品需求的投资机会。在“保交楼”政策支持下，竣工端的修复有望加快，建议关注聚氨酯、钛白粉等地产链相关化工品。聚氨酯板块关注万华化学（600309），钛白粉板块关注龙佰集团（002601）。氟化工方面，四月份以来R134a、R125和R22等制冷剂价格保持坚挺，而部分原材料价格下行，使得产品价差有所扩大，本周氟化工板块表现较好。2022年三代制冷剂配额激烈争夺战结束，后续三代制冷剂供需格局有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。电子化学品方面，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）。轮胎板块，美国经销商库存有望逐步去化回归正常水平，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数下跌1.38%，跑赢沪深300指数0.62%。估值方面，经过近期的调整，板块估值性价比逐步凸显，具体来说，当前行业PB历史分位数为48%，PE历史分位数为27%。标的方面，部分新能源化工材料、AI+、钛白粉标的表现较佳，一季度业绩不及预期的标的有所承压。产品价格方面，石油价格上行带动部分相关产业链产品价格上行，需求不佳的产品价格压力较大。 　　本周大事件 　　大事件一：储能行业迎来“大鲶鱼”。特斯拉宣布在上海建设储能超级工厂项目。该工厂将规划生产特斯拉超大型商用储能电池，初期规划年产商用储能电池1万台，储能规模近40GWh。该项目计划于2023年第三季度开工，2024年第二季度投产。 　　大事件二：北交所继续加强建设。北交所副总经理李永春表示，当前北交所还处于市场建设起步阶段，需要进一步完善制度机制、优化培育体系，不断提升服务专精特新企业能力。下一步，北交所将推进更多专精特新企业上市，同时改善市场流动性水平。 　　大事件三：惠科与日本面板大厂建立合作关系。日本面板大厂JapanDisplay与惠科建立战略合作伙伴关系，将在下一代OLED技术、高端车载显示器等业务方面展开合作，还将共同规划和建造世界级的eLEAP产线，目标在2025年量产。 　　大事件四：消费电子的寒冬还在继续。今年一季度全球前5大电脑制造商的出货量环比下降29%，库存过剩的情况或将持续到今年第三季度。 　　大事件五：苹果公司宣布多项环保相关措施，包括将于2025年，实现在产品电池使用100%再生钴；苹果产品中磁铁将完全使用再生稀土元素；以及所有苹果设计的印刷电路板将使用100%再生锡焊料和100%再生镀金。 　　大事件六：杭州市同时推出两个细则，通过补助方式推动柴油汽车和老旧柴油叉车加快淘汰更新。两细则均明确，补助资金与车辆淘汰时间挂钩，最高补助4.8万元。 　　投资建议 　　当下宏观有两个大的背景，一是多复苏+去库，二是流动性宽裕，这两个大的背景决定了主题以及板块轮动快，关于顺周期的预期也会在不同时间段走向极端，以年初为例，市场对需求的恢复信心较足，而当下状态截然相反。随着库存的逐步去化以及海外状态的清晰，部分周期标的可能迎来布局时间。行业方面，电子、农药、化肥扔处于库存通道，产业链调研下来反馈三季度可能是拐点。 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；聚氨酯、维生素部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-0.8%；核心原料价格布油+1.1%，进口LPG+2.2%，国产LNG气+3.6%，烟煤-7.4%。 　　原料端，C3部分产品价格下跌；制品端，聚氨酯、维生素部分产品价格上涨，氯碱、化肥、磷化工、农药、氨基酸部分产品价格下跌。本周油价上涨，产油国减产利好氛围仍在，沙特上调5月向亚洲地区官价。 　　本周布油结算价从85.1涨至86.1美元/桶（涨幅1.1%）、美油结算价从80.7涨至82.2美元/桶（涨幅1.8%）；美国商业原油库存4.71亿桶（周环比+0.1%），美国原油钻井数590口（周环比持平）。供应端，根据隆众资讯，多个产油国减产计划带来的利好氛围仍在，供应趋紧预期加固了油价的底部支撑，而美国产量和伊朗问题均无明显变化。需求端，根据隆众资讯，欧美经济整体表现依然欠佳，但担忧和恐慌情绪较前期已大大减弱，同时亚洲需求依然被看好，沙特上调5月向亚洲地区的官价，中国和印度炼油需求依然强劲，美国商业原油脱离连续累库态势，带来的压力也较前期减弱。政策面来看，根据隆众资讯，美联储加息已接近尾声，但下一次加息25个基点的概率仍较大，不过市场认为剩余加息次数已不多，政策面中长线利空美元、利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势维持常态化表现，战局没有明显突破，对油价影响有限。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为一甲胺+10%、聚酯多元醇+8%、MMA+6%、TDI+6%、MTBE+4%、烧碱+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为硝酸-18%、噻虫嗪-13%、烯草酮-10%、三氯化磷-9%、氯化铵-7%、促进剂M-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-4%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-2%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-3%、碳酸锂（工业级-18%、电池级-13%）、磷酸铁-3%、工业磷酸一铵(73%)-2%、六氟磷酸锂-12%等。 　　成本支撑坚挺，下游刚需采购，聚酯多元醇价格上涨。 　　本周聚酯多元醇（AA/BG/EG,华东)涨7.7%至14000元/吨。成本端，根据隆众资讯，原料端AA及BDO止跌反弹支撑成本，AA供方挂牌及收款价格上调，市场价格重心走高，BDO供方释放检修换剂消息，竞拍价格走高；需求端，根据隆众资讯，当前下游询盘采购延续刚需策略；供给端，根据隆众资讯，当前厂家开工正常。 　　多企业停车或降负，供应端缩减明显，MMA价格上涨。 　　本周MMA(华东)涨6.2%至11200元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游需求一般，刚需为主；供给端，根据百川盈孚，国内多家MMA装置停车或降负，造成MMA现货供应缩减明显，装置方面，山东某企业MMA装置恢复低负荷运行，但本周江苏某企业两套装置停车，一套低负荷运行，同时上海某企业及江苏另一家企业MMA装置均停车，形成供给端利好。 　　甲苯支撑成本，现货较为紧俏，推高TDI价格。 　　本周TDI(华东)涨5.7%至18600元/吨。成本端，本周甲苯(华东)涨3.3%至7590元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，4月份逐渐进入中下游的市场淡季，当前下游刚需询盘为主；供给端，根据百川盈孚，目前市场现货仍较为紧俏，供方以控货阻止市场，装置方面，甘肃银光12万吨装置做投料前的准备，预期近期释放，葫芦岛5万吨装置延续停车状态，烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，福建当地年产10万吨TDI装置已于2023年2月1日永久关停，巨力装置听闻有检修预期，时间未定。 　　油价上涨形成支撑，下游备货情绪猛烈，MTBE价格上涨。 　　本周MTBE(石大胜华)涨4.1%至7700元/吨。成本端，根据百川盈孚，当前国际原油价格上行，国内汽油市场价格也呈上涨趋势，形成价格支撑；需求端，根据百川盈孚，本周受五一小长假提振，业者备货情绪浓烈，形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚，目前国内多数炼厂维持稳定生产，且前期检修炼厂暂无复工计划，短期MTBE供应多维持稳定。 　　钾肥印度大合同消息仍在消化，国内市场供应量或有小幅减少趋势。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持3500元/吨，氯化钾(温哥华)跌3.7%至389美元/吨。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，印度大合同价格确定后，其他生产商预计将在未来几周达成合同，钾肥市场仍在消化印度的消息，目前巴西的需求有回暖趋势，上周完成了超过30万吨的销售，促使巴西价格上涨至440-475美元/吨CFR。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，当前氯化钾市场交投持续清淡，春耕需求基本扫尾，后期夏季肥仍有部分需求；供给端，根据百川盈孚，近期青海地区流通货源小幅增加，厂家现货供应量有所提升，中欧班列本月到货量或有减少趋势，边贸现货供应量有限，港口库存量较为充足，近期市场供应量或有小幅减少趋势。 　　下游刚需维持，装置开工较稳，纯碱价格持平。 　　本周纯碱(轻质,华东)维持2600元/吨，纯碱(重质,华东)维持3000元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游轻碱用户目前开工普遍偏低，重碱用户基本出货正常，个别区域仍有涨价预期，近期刚需拿货，整体需求量变化相对有限；供给端，根据百川盈孚，当前国内纯碱厂家基本开工高位，本周天津渤化纯碱装置已正常生产，安徽红四方纯碱装置也逐步恢复，山东海天、唐山三友纯碱装置仍处于开工低产状态，目前暂未恢复。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

中心思想 创新药板块估值修复与宏观驱动 本报告核心观点指出，2023年3月美国通胀超预期回落，叠加重磅学术会议（如AACR和ASCO）的密集召开，为创新药板块带来了持续的估值修复。宏观经济层面，尽管美国核心通胀仍具粘性，但通胀回落预期和潜在的经济衰退交易使得作为风险资产的创新药板块受益。政策环境的边际转暖，特别是对高临床价值创新药的鼓励，进一步消除了估值压制因素，预示着创新药市场将从同质化竞争转向以临床价值为导向的决胜阶段。 医药行业投资主线与风险展望 2023年医药生物行业的年度投资策略聚焦“变中有机”，强调紧抓医疗硬科技、中医药和创新药三大主线。医疗硬科技受益于国产替代和政策支持，中医药得益于国家战略推动和市场扩容，创新药则在政策优化和临床价值导向下迎来发展机遇。报告同时提示了行业面临的风险，包括控费政策超预期、研发失败、政策支持不及预期以及板块估值下挫等，建议投资者在把握机遇的同时，警惕潜在风险。 主要内容 市场行情与宏观经济影响 A股与港股医药生物指数表现 上周（2023年4月10日至4月14日），A股医药生物指数表现较好，上涨0.76%，跑赢沪深300指数1.52个百分点，跑赢创业板综指1.24个百分点，在31个申万一级子行业中排名第8。港股市场表现更为强劲，恒生医疗健康指数收涨8.71%，跑赢恒生国企指数8.42个百分点，在11个Wind香港行业板块中排名第1。 从细分板块来看，A股涨幅最大的是医疗研发外包，上涨3.38%，主要受益于创新药板块行情持续上涨；跌幅最大的是中药Ⅲ，下跌0.83%，主要系震荡回调。H股生物科技Ⅲ涨幅最大，为11.57%；医疗保健提供商与服务涨幅最小，为1.24%。 个股层面，A股涨幅最大的为圣诺生物，上涨39.82%，因其具备多肽全产业链布局及司美格鲁肽原料药概念；跌幅最大的为*ST和佳，下跌14.06%。H股涨幅最大的为百济神州，达21.95%；跌幅最大的为超人智能，达28.57%。 美国通胀与美联储政策展望 2023年3月美国通胀超预期回落，主要原因在于能源价格下跌。然而，报告分析指出，核心通胀仍处于高位，特别是住房通胀和受劳动力市场降温偏慢影响的服务价格依然坚挺。这表明未来通胀下行之路仍存波折，年内降息仍需等待。此外，美联储会议纪要显示，银行业危机可能导致美国经济在今年出现衰退，市场已开始部分交易衰退预期。创新药作为典型的风险资产，其估值水平对宏观环境变化高度敏感，因此，美联储的政策利率走向将是未来关注的重点。 创新药研发进展与政策环境 上市公司研发进度跟踪 上周，多家上市公司在创新药研发方面取得新进展。思科的HSK31679片和上海医药的SPH4336片新进承办IND申请。君实生物的注射用JS107和恒瑞医药的SHR-1703注射液的临床申请也新进承办。在临床试验阶段，恒瑞医药的SHR-A1811正在进行三期临床，华海药业的HB0017正在进行二期临床，众生药业的RAY1225正在进行一期临床。 创新药政策支持与投资建议 创新药政策环境呈现边际转暖态势，估值压制因素逐步消除。政策导向已从过去me-too创新药带来的同质化内卷转向以临床价值决胜，医保支付环境日趋成熟，高临床价值药物将获得更好的商业环境。 基于此，报告建议关注以下创新药优质标的： 自免特色龙头： 康诺亚-B、荣昌生物、诺诚健华等。 新一代痛风药研发企业： 一品红、海创药业、益方生物等。 综合性平台化Biopharma： 信达生物、君实生物等。 传统仿制药企业转型创新： 恒瑞医药、信立泰、京新药业、通化东宝等。 重点创新药企业分析 报告对多个重点创新药企业进行了详细分析： 康诺亚-B： IL-4Rα抗体CM310治疗中重度特应性皮炎的III期确证性临床研究成功达到所有研究终点，有望成为首个获批上市的IL-4国产抗体药，享受该靶点的国内市场红利。 荣昌生物： 泰它西普与维迪西妥单抗国内商业化快速放量，多项国际临床试验（如泰它西普美国狼疮III期、重症肌无力III期，维迪西妥单抗美国尿路上皮癌II期）正在推进，RC28用于湿性年龄相关性黄斑变性的国内III期临床方案公示，公司在ADC和自免领域占据领先优势。 一品红： 潜在BIC痛风创新药AR882于2023年1月发布的国际多中心2b期临床数据显示出强劲的降尿酸效果和良好的耐受性，为未来III期临床奠定基础，有望开拓痛风大蓝海市场。 信达生物： 尽管2022年受疫情和信迪利单抗单价变化影响，但通过产品销售量快速增长和新产品推出，全年销售收入保持稳健增长。公司商业化产品组合已扩展至8款，并持续推进各项研发工作，综合性创新药大平台日渐成型。 恒瑞医药： 新型HER2-ADC SHR-A1811于2023年4月在AACR披露初步临床数据，显示出极具潜力的抗肿瘤活性和良好耐受性，有望成为未来潜力重磅产品。公司存量业务受集采影响逐步缓和，未来将进入创新驱动业绩增长的新阶段。 海创药业： 核心产品德恩鲁胺国内NDA申请已获CDE受理，海外正进行临床III期，有望推进对外合作。公司利用氘代技术和PROTAC技术打造前列腺癌多周期治疗产品矩阵，并解决现有药物成药困境。 诺诚健华： 奥布替尼进入国家医保后2022年销售放量，实现收入5.66亿元。奥布替尼治疗MS适应症II期临床试验12周数据显示，80mgQD剂量组与安慰剂相比，Gd+T1累计新发病灶减少92.1%，前景可期。 行业数据与政策动态 医疗机构诊疗人次与医保收支 2022年1-9月，全国医院累计总诊疗人次数为29.84亿人次，同比减少2.56%，主要受多地疫情封控影响居民正常就医。其中，三级医院诊疗人次同比减少1.70%，二级医院减少3.91%，一级医院减少1.75%。与此形成对比的是，基层医疗机构诊疗人次同比增长2.82%。 在基本医保方面，2022年1-9月累计收入达21491亿元，同比增长18.7%；累计支出达17286亿元，同比增长12.8%。期末参保覆盖面稳定在95%以上，累计结余4205亿元，累计结余率为19.6%。 医药制造业经济指标 2023年1-2月，医药制造业累计收入为4392.2亿元，同比增长2.3%。同期，营业成本同比增长6.2%，利润总额同比下降12.0%。在期间费用率方面，销售费用率为16.0%，同比下降0.1个百分点；管理费用率为6.2%，同比上升0.4个百分点；财务费用率为0.70%，同比下降0.2个百分点，对制造业利润影响较小。 药品与耗材价格变动 2023年3月，国内大部分抗生素价格涨跌不一，例如硫氰酸红霉价格上升至497.5元/kg，而7-ACA价格下降至430元/kg。维生素原料药价格多数下降，截至4月14日，维生素B1、E、K3、泛酸钙价格均有所下降，而维生素A、D3、生物素价格保持稳定。心脑血管原料药价格在3月基本稳定，如缬沙坦、厄贝沙坦、阿托伐他汀钙等。中药材价格指数呈现稳步抬升趋势，中药材综合200指数在2023年3月收于3039.56点，环比上升1.54%。 在CPI方面，2023年3月整体CPI同比上升0.7%，环比下降0.3%。医疗保健CPI同比上升1.0%，环比上升0.1%。其中，中药CPI同比上升4.1%，西药CPI同比上升0.5%，医疗服务CPI同比上升0.9%。 一致性评价与带量采购 上周，共有79个品规正式通过了一致性评价，包括亿帆生物的盐酸去氧肾上腺素注射液和以岭药业的罗红霉素片等。这表明国家对仿制药质量和疗效的监管持续推进。 耗材带量采购方面，政策持续加码。2023年4月3日，山西四市联盟发布医用耗材带量采购成交结果，涉及11类461万个耗材产品。4月4日，河南省医保局通知自5月1日起执行国家组织骨科脊柱类耗材集采结果，采购周期为3年。同日，福建省医保局发布通知，心脏介入电生理类及腔镜吻合器类医用耗材省际联盟集中带量采购中选结果将于4月14日起正式执行。这些政策的落地将进一步推动耗材价格的合理化，并影响相关企业的市场格局。 资本市场动态 沪深港通资金流向 上周（4.11-4.14），沪深港通资金在A股医药股中呈现分化。华兰生物、恒瑞医药、九洲药业等获得净买入，其中华兰生物净买入额达26872.54万元。爱尔眼科、华润三九、益丰药房等则被净卖出。在H股医药股中，药明生物、信达生物、金斯瑞生物科技等获得显著净买入，药明生物净买入额高达65879万元。国药控股、上海医药、锦欣生殖等则被净卖出。 医药公司融资与解禁 近期，医药板块的融资活动和股份解禁情况更新。盘龙药业和南华生物等公司有定向增发预案更新，旨在项目融资或补充流动资金。同时，海森药业、罗欣药业、三友医疗、科美诊断等公司有股份解禁，涉及首发机构配售股份、定向增发机构配售股份、首发原股东限售股份和首发战略配售股份等多种类型，可能对市场流动性产生影响。 总结 本报告全面分析了2023年4月17日当周医药生物行业的跨市场表现、宏观经济影响、创新药研发进展及政策环境、行业关键数据以及资本市场动态。核心观点是创新药板块在宏观利好（如美国通胀回落）和学术会议催化下估值持续修复，政策边际转暖为高临床价值创新药提供了更好的发展机遇。同时，报告强调了医疗硬科技、中医药和创新药作为年度投资主线的重要性，并提示了行业面临的政策和研发风险。各项数据表明，尽管部分领域（如医疗机构诊疗人次、医药制造业利润）受到短期因素影响，但创新药的研发活力和政策支持为行业带来了新的增长动力，而带量采购等政策则持续推动行业结构优化。

中心思想 AACR年会驱动创新药与CXO板块上扬 2023年4月14日，第114届美国癌症研究协会（AACR）年会盛大开幕，成为本周医药生物行业的核心催化剂。国内外众多领先药企，包括恒瑞医药、百济神州、和黄医药、诺诚健华、信达生物以及阿斯利康等，在会上披露了其在创新药，特别是ADC（抗体偶联药物）领域的重磅临床数据和最新进展。受此积极事件驱动，创新药和CXO（医药研发及生产外包）板块表现强劲，领涨医药市场。报告建议投资者密切关注在AACR年会上有数据披露的相关标的，以及具备显著创新化和差异化优势的国内药企，同时关注在全球创新药景气度提升背景下，尤其在热门ADC方向有所布局的CXO公司。 医药行业步入新周期，估值修复与结构性机遇并存 本周医药板块整体呈现回暖态势，上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在所有行业中涨幅排名第8。尽管医药行业的成交额（3699亿元，占A股总成交额6.5%）和整体估值（26.8倍，相对沪深300溢价131%）仍低于历史中枢水平，但已显示出持续修复的趋势。细分板块中，创新药产业链表现突出，化学制剂、医疗服务和生物医药涨幅居前，而中药板块则出现回调。报告分析认为，在医改持续深化、创新持续受鼓励的背景下，医药行业正处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段。因此，2023年的投资主线将围绕疫后主线、配套产业链、创新药械以及医疗硬科技等方向展开，预期底部和经营周期弹性将是关键考量。 主要内容 创新药与CXO：AACR年会催化与投资聚焦 AACR年会重磅数据披露 2023年4月14日，第114届美国癌症研究协会（AACR）年会正式召开，作为全球历史最悠久、规模最大的肿瘤研究学术会议之一，此次会议集中展示了创新药领域，特别是ADC药物的诸多重要进展。 恒瑞医药：披露了其ADC平台代表性产品SHR-A1811（HER2 ADC）在HER2表达/突变晚期实体瘤患者中的全球多中心Ⅰ期研究和在HER2突变非小细胞肺癌患者中的Ⅰ/Ⅱ期研究数据，以及SHR-A1921（TROP2 ADC）在晚期实体瘤患者中的Ⅰ期研究。 百济神州：将披露Lifirafenib联合疗法治疗MAPK突变实体瘤的初步数据，以及BGB-3245（B-RAF）单药治疗MAPK突变实体瘤的数据。 和黄医药：将披露赛沃替尼在MET扩增的胃食管交界腺癌或胃癌患者中的多中心II期研究。 诺诚健华：将披露BTK抑制剂奥布替尼、抗CD19抗体tafasitamab和免疫调节剂IMiD来那度胺联合治疗B细胞恶性肿瘤的II期数据。 信达生物：将披露信迪利单抗的三项临床数据，包括信迪利单抗一线食管鳞癌和一线胃癌的Ⅲ期OS数据，以及一线晚期宫颈癌的II期研究结果；同时还有IBI351单药治疗KRASG12C晚期非小细胞肺癌的I期研究。 阿斯利康：将披露其靶向EGFR x cMET的ADC产品AZD9592的最新数据，该产品可通过靶向癌细胞表面的EGFR和cMET蛋白，将细胞毒性药物直接递送至癌细胞。 创新药与CXO投资策略 本周行情与报告上周提示相符，创新药和CXO板块领涨。在经历了长达两年的调整后，创新药产业链在微观及宏观层面均有催化于近期陆续落地。报告建议关注以下投资方向： 创新化方向：看好CAR-T、双抗、ADC等新技术赛道突围企业。重点推荐科济药业（实体瘤CAR-T龙头）、复星医药；关注康方生物、康宁杰瑞制药（双抗）；关注荣昌生物、恒瑞医药、科伦药业（ADC）。 业绩高成长方向：经历前期商业化品种积累和销售铺垫后，2023年起业绩有望加速/拐点龙头企业。重点推荐贝达药业、君实生物；关注荣昌生物、信达生物、百济神州、恒瑞医药、诺诚健华、微芯生物、泽璟制药、艾力斯等。 核心产品即将商业化突破方向：重点关注首药控股、益方生物、海创药业、迪哲医药等。 CXO板块：受益于全球创新药景气度，尤其是在热门ADC方向有布局的公司。 一体化龙头：重点推荐药明康德、康龙化成、美迪西、方达控股等；关注药明生物、泓博医药。 小分子CDMO龙头：重点推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份等。 ADC CDMO：重点推荐药明康德、凯莱英等；关注药明生物、皓元医药等。 临床CRO龙头：重点推荐泰格医药；建议关注诺思格、普蕊斯等。 临床前CRO龙头：重点推荐药明康德、昭衍新药、美迪西；关注泓博医药。 分子砌块：重点推荐药石科技、毕得医药、阿拉丁、泰坦科技；关注皓元医药。 医药板块行情复盘：数据洞察与投资主线 行业整体表现与估值分析 本周（截至2023年4月14日）医药板块整体表现回暖，数据显示： 涨跌幅：医药板块上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在所有行业中涨幅排名第8。 成交额：医药行业本周成交额为3699亿元，占全部A股总成交额比例为6.5%，较前一周环比提升0.1%，但仍低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。 估值：截至2023年4月14日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.8倍，环比提升0.37pct。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，较前一周环比上升2.4pct，但低于四年来中枢水平（174.0%）。 细分板块轮动与2023年投资策略 细分板块涨跌幅分析： 根据Wind中信医药分类，本周创新药产业链领涨板块，其中化学制剂（+2.7%）、医疗服务（+1.9%）、生物医药（+1.5%）涨幅较大，中成药（-1.1%）略有调整。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周创新药（+7.0%）、CXO（+5.7%）、仿制药（+2.5%）、科研服务（+2.1%）、生物药（+1.3%）上涨较多；中药（-1.6%）及医疗服务（-1.4%）领跌。 具体公司表现： 创新药板块：再鼎医药（+21.6%）、科济药业（+11.6%）、信达医药（+11.3%）大幅上涨。 CXO板块：美迪西（+18.5%）、普蕊斯（+9.9%）及港股方达控股（+18.2%）、维亚生物（+10.4%）带动板块。 仿制药板块：国药现代（+8.2%）、恩华药业（+7.0%）涨幅较佳。 2023年医药年度策略：拥抱新周期： 报告认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。在医改持续深化、医疗服务价格改革、医保支付中对创新持续鼓励（创新药、创新器械）的背景下，2023年度医药策略周期论角度，中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。 推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等。 逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。 推荐公司： 疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科等医疗服务。 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。 陆港通与市场流动性：资金流向与持股变动 北向资金流向分析 截至2023年4月14日，陆港通医药行业投资2010亿元，医药持股占陆港通总资金的10.5%，医药北上资金环比增加69亿元。 细分板块中，化学制药及医疗器械净流入最多，中药为唯一净流出板块。 报告认为，陆港通资金流向反映了包括海外投资者在内的机构对医药各子板块的不同景气度预期，建议更着眼于国内医药先进制造的底层逻辑，关注估值性价比、国际竞争力的领域和个股。 陆港通医药标的市值增长前5名（2023年4月10日至4月14日）：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、泰格医药。 港股通医药标的市值增长前5名（2023年4月10日至4月14日）：药明生物、金斯瑞生物科技、微创医疗、石药集团、阿里健康。 限售解禁与股权质押动态 限售股解禁情况：2023年4月3日至4月30日，共有22家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁。其中，贵州三力（解禁股本占总股本比例59.79%）、三友医疗（58.80%）、罗欣药业（41.13%）等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。 股权质押变动情况：本周医药公司前三大股东股票质押比例变动显示，双林生物、博济医药、九州通等公司第一大股东股权质押比例有所上升，而德展健康第一大股东股权质押比例略有下降。这些因素可能影响股价流动性和交易配置。 总结 本周医药生物行业在AACR年会等积极催化下，创新药及CXO板块表现突出，带动整体市场回暖。尽管医药板块的成交额和估值仍低于历史中枢，但已呈现持续修复态势，并跑赢沪深300指数。在医改深化和创新鼓励的背景下，行业正经历疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振，投资主线聚焦于疫后主线、创新药械及配套产业链、中药和医疗硬科技等方向。陆港通资金持续流入医药板块，尤其青睐化学制药和医疗器械，反映了市场对这些领域的景气度预期。同时，投资者需关注限售股解禁和股权质押变动等可能影响股价流动性的因素。