美好医疗(301363) 　　公司2026H1实现营业收入8.13亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.24亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长8.7%。2026Q2单季营收4.10亿元（同比-6.2%、环比+1.8%），归母净利润0.68亿元（同比+8.4%、环比+19.3%），利润端环比改善明显。公司主业恢复稳健增长，注射器/CGM业务进入放量期，同时脑机接口业务布局打开长期空间，我们持续看好公司未来发展，维持“增持”评级。 　　支撑评级的要点 　　公司营收实现稳健增长，利润环比改善明显。公司公布2026年半年度报告，上半年实现营收8.13亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.24亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长8.7%。分季度看，2026Q2实现营收4.10亿元（同比-6.2%、环比+1.8%）、归母净利0.68亿元（同比+8.4%、环比+19.3%），利润端环比改善明显。费用结构上，2026年上半年销售/管理/研发费用率分别为2.33%/8.62%/7.75%，财务费用率2.22%，同比上升约5.21个百分点，主要系汇兑因素影响。 　　基石业务修复明确，给药与CGM第二曲线稳定增长。公司坚持“夯实基石、多元突破”，覆盖呼吸管理与监护、五官与神经、给药、心血管、检测与诊断、外科与骨科及手术机器人等多个赛道，已初步成长为赛道多元、客户多样的医疗器械CDMO领先企业，并与全球数十家医疗器械百强及创新型企业在设计、工艺与精密制造方面深度合作。呼吸管理与监护业务方面，全球呼吸机去库存周期已基本结束，公司呼吸机组件出货节奏恢复正常、单价基本稳定。同时，在呼吸管理的新产品、新技术、新工艺等方面不断取得创新突破，依托技术中台的新技术积累，公司成功拓展了国内呼吸领先企业在呼吸管路产品的业务领域，并延伸至监护领域、与国内监护领先企业进入量产交付。五官与神经业务方面，人工耳蜗相关关税与供应链扰动已基本消除并恢复正常交付。给药与血糖管理方面，可调式胰岛素注射笔已批量交付并稳定供应，储能笔处批量交付前验证阶段，减肥笔订单已签约、相关自动化产线预计2026年投产；公司已拥有可调笔、储能笔、PFS笔三大成熟技术平台，具备模具开发、组件制造到全自动组装的全链条能力；CGM自2025年二季度起批量交付、目前处于稳定放量期，2026年产能规模有望继续释放。家用及消费电子仍是补充盘，人形机器人方向PEEK改性、小型电机部件与传感器等新业务布局，未来有望贡献新的增长点。 　　深化脑机接口布局与全球化产能，中长期成长空间打开。公司作为脑机接口关键供应商，覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式路线：侵入式领域依托与全球人工植入耳蜗头部客户合作积累的植入级工艺与品质体系，已与国内侵入式脑机接口头部企业深度合作，在精密注塑、微组装、封装检测、钛合金加工等能力持续突破，并协助客户完成从实验室到批量出货转化，相关组件已进入小批量供货阶段；半侵入式提供长期植入方案及手术辅助器械耗材，非侵入式布局小型化、便携式组件。脑机接口当期收入贡献仍小。产能端，公司在马来西亚建厂运营十余年，2025年三期产业基地研发办公及生产厂房已建成并逐步投用，形成国内外双线产能协同；在手订单充足、产能利用率处于较高水平。公司有望凭借脑机接口三大路线全面布局、工艺积累与头部客户深度绑定，叠加海外产能陆续释放贡献营收，长期成长空间广阔。 　　估值 　　受国际地缘政治冲突影响，公司产品出海面临外部不利影响增多，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.53/4.50/5.59亿元（原预测2026-2027年归母净利润为4.72/5.84亿元），对应EPS分别为0.44/0.57/0.70元，当前股价对应PE分别为36.9/29.0/23.3x。公司主业恢复稳健增长，给药/CGM业务进入放量期，同时脑机接口业务布局打开长期空间，我们持续看好公司未来发展，维持“增持”评级。 　　评级面临的主要风险 　　客户集中度较高风险，新业务拓展不及预期风险，国际贸易与汇率波动风险。

　　我们认为，INTerpath-001阳性首次完成个体化新抗原mRNA疗法的III期验证，有望提升市场对该技术路线的临床成功率预期，但对国内相关资产的映射存在明显差异。国内相关项目整体仍以I期/IIT为主；同时，康方AK154及RGL-270等项目直接进入PDAC等低TMB、免疫冷瘤种，因此V940的成功可以提升同路线资产的技术PoS，但不宜简单外推。从资产权益直接度及业务集中度看，云顶新耀的映射最直接；康方更多体现AK154与自有IO组合的新增管线价值；恒瑞虽通过持股38%的瑞宏迪拥有RGL-270权益，但考虑集团体量较大，我们判断短期估值弹性相对有限。本次事件现阶段更偏向技术路线及平台价值重估，国内管线兑现仍需自身临床数据。 　　INTerpath-001达到RFS及DMFS终点，个体化新抗原mRNA疫苗首次获得III期验证。8月19日，MSD/Moderna宣布Intismeranautogene（V940/mRNA-4157）联合Keytruda，在完全切除IIB-IV期黑色素瘤的III期INTerpath-001研究中达到RFS主要终点及DMFS关键次要终点。研究共入组1,137例患者，按2:1随机接受V940联合Keytruda或Keytruda单药。此前IIb期长期随访显示RFSHR0.51、DMFSHR0.41，本次III期进一步确认临床获益。公司尚未披露HR、绝对获益、亚组及OS数据，我们认为个体化新抗原mRNA疫苗已跨过关键III期门槛，后续完整效应量及OS将决定临床价值和商业化空间。 　　mRNA肿瘤疫苗从早期免疫原性验证迈向注册性临床验证，行业成功率预期有望提升。此前多项早期研究已证明mRNA肿瘤疫苗能够诱导肿瘤特异性T细胞应答，但能否进一步转化为随机对照研究中的临床获益，长期缺乏III期证据。INTerpath-001首次跨过这一门槛，我们预计行业研发投入、BD及资本市场关注度均有望提升，国内相关资产及平台亦有望迎来阶段性重估。 　　辅助及围术期或是个体化mRNA疫苗较优的切入场景，跨瘤种复制决定长期空间。V940根据患者肿瘤突变谱定制，并联合PD-1用于术后辅助治疗；术后患者肿瘤负荷较低，同时具备完成测序及个体化生产的时间窗口，与疫苗建立持续性T细胞免疫、降低复发风险的机制较为匹配。我们预计，辅助及围术期仍将是个体化mRNA疫苗优先拓展的治疗场景，后续RCC、膀胱癌及NSCLC等数据将检验跨瘤种复制能力。与此同时，INTerpath-012（一线晚期黑色素瘤）及INTerpath-013（一线转移性鳞状NSCLC）两项II期正在推进，晚期疾病中的疗效表现将进一步检验该技术路径是否能够突破低肿瘤负荷场景。 　　国内上市公司已有多项临床布局，云顶、康方及恒瑞相关资产与本次读出关联度较高。云顶新耀EVM16与V940技术路径最为接近，AACR2026首次人体研究中的9例患者有8例产生新抗原特异性T细胞应答，并观察到1例确认PR；康方AK154已进入I期，选择胰腺癌术后辅助治疗，并探索与卡度尼利及依沃西联合，开发场景与V940较为接近；恒瑞通过持股38%的参股公司瑞宏迪布局RGL-270，已有可切除胰腺癌早期人体数据，并进一步推进术后高风险实体瘤及NSCLC辅助治疗。考虑V940已完成千例规模随机III期验证，而国内核心项目整体仍以I期/IIT为主，本次数据读出对国内资产的影响，在现阶段更多体现为成功率预期及平台价值提升，进一步重估仍需自身人体疗效兑现。 　　关注技术路径重估，现阶段尚未进入国内管线现金流兑现阶段。后续重点关注：1）INTerpath-001完整RFS/DMFS效应量及OS；2）RCC、NSCLC等跨瘤种复制及NSCLC中长期验证；3）国内项目能否从免疫原性进一步转化为可重复的临床疗效；4）个体化生产周期、成本及规模化能力。从上市公司映射看，云顶的技术路线与V940最为接近，康方具备个体化疫苗与自有IO组合的协同，恒瑞相关RGL-270临床布局相对领先但仅享有部分经济权益。

　　1中国银发经济概述 　　1.1银发经济的定义与发展背景 　　1.1.1银发经济的内涵解析 　　银发经济不仅仅是指老年人的消费市场，更深层次地体现为老年人群体在社会经济中的地位与作用。其内涵涵盖了老年人生活质量的提升、健康服务的完善、精神文化生活的丰富以及智能科技的应用等多个方面。具体来说，银发经济包括养老服务产业、医疗健康产业、文化娱乐产业、旅游休闲产业以及智能辅助设备产业等。 　　它强调以老年人为中心，整合资源，提升服务质量和创新服务模式，满足老年人的生理、心理和社会需求。同时，银发经济也体现了社会对老年人群体的关怀与尊重，推动构建和谐社会。通过推动银发经济的发展，不仅可以激发老年人自身的消费潜力和社会参与热情，还可以促进相关产业链的协同发展，实现经济效益和社会效益的双赢。 　　1.1.2中国人口老龄化现状 　　截至2026年，中国已进入深度老龄化社会，60岁及以上人口占比超过20%，其中65岁及以上的高龄人口比例持续攀升。人口老龄化的速度和规模在全球范围内均属领先，这对社会经济发展提出了新的挑战和要求。老龄人口的快速增加导致养老服务需求剧增，医疗保障压力加大，社会保障体系面临重构。 　　区域上，东部沿海经济发达地区和部分中西部省份老龄化程度存在差异，部分欠发达地区老龄化速度更快，养老资源配置不均衡。家庭结构变化，如“421”家庭模式普遍存在，传统家庭养老功能弱化，使得社会化养老服务需求显著增长。与此同时，老年人健康状况、生活方式、消费习惯的多样化也对养老服务提出了更高的个性化、精细化需求。

　　艾力斯(688578) 　　事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营收33.20亿元，同比增长39.85%，归母净利润15.41亿元，同比增长46.57%；扣非归母净利润13.67亿元，同比增长50.99%。 　　事件点评： 　　伏美替尼保持快速增长，多适应症拓展打开长期空间。伏美替尼作为公司业绩的核心基石，具备鲜明的差异化竞争优势与持续成长潜力。2026年上半年，伏美替尼实现销售额313,781.84万元，同比增速超30%。公司为伏美替尼搭建了阶梯式接力增长体系，在夯实获批适应症基本盘的同时，持续推进EGFR20外显子插入突变一线、PACC突变、术后辅助等创新适应症研发，卡位前沿治疗赛道。此外，产品持续拓展联合治疗、围手术期治疗等多元临床场景，稳步推进国际化研发布局，依托海内外双轮驱动模式，持续打开长期销售天花板。 　　医保落地催化戈来雷塞商业化提速。戈来雷塞作为公司引进的KRASG12C突变靶向抑制剂，具备“深缓解、长生存、更方便、更安全”的产品优势。2025年戈来雷塞实现销售收入4046.71万元，顺利完成初步市场开拓；2026年医保落地后产品正式开启商业化放量进程，一季度营收6170.73万元，二季度6852.95万元，上半年总收入达13023.68万元，稳步攀升的业绩表现，充分印证其在后线市场强劲的终端渗透能力与扩容潜力。此外，公司布局的戈来雷塞联合AST24082一线双口服方案为全球首个同类III期临床，该方案于今年5月纳入国家突破性治疗品种，临床进程加速。随着一线适应症推进及多瘤种拓展，公司有望持续打开产品长期成长空间。 　　引进潜在全球首创ADC，拓展新的治疗领域。今年8月13日，公司与ArriVent达成合作，引进MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC药物AST12608（ARR‑002），获得该产品大中华区独占开发、生产及商业化权益，这也是双方继伏美替尼海外授权后的再次合作。AST12608针对卵巢癌、子宫内膜癌等妇科肿瘤，已获美国FDA临床许可。本次合作进一步充实了公司管线储备，拓展至妇科肿瘤赛道，完善小分子、大分子协同发展的产品布局。 　　投资建议： 　　我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为26.49/31.15/35.11亿元，EPS分别为5.89/6.92/7.80元，当前股价对应PE为21/17/15倍。考虑公司核心产品伏美替尼持续放量，随着多项新适应症获批上市及海外临床稳步推进，其销售峰值有望持续上修；与此同时，戈来雷塞与普拉替尼的商业化进程亦全面提速，正逐步构建起多元化的增长梯队，我们维持其“买入”评级。 　　风险提示： 　　商业化进度不及预期，药物研发不及预期，人才流失风险，毛利率下滑风险，医保政策风险，地缘政治风险。

　　行业事件： Moderna 与默沙东共同宣布， intismeran 联合 K 药辅助治疗 IIBIV 期黑色素瘤的 III 期 INTerpath-001 研究已达到主要终点（头对头战胜 K药单药。 Intismeran 是一款基于 mRNA 的个体化新抗原疗法（ INT）。这是首款在 III 期研究中取得成功的 mRNA 肿瘤疗法，也是首个在可切除黑色素瘤的辅助治疗中头对头战胜 K 药的创新治疗方案。本研究在主要终点无复发生存期（ RFS）和关键次要终点无远端转移生存期（ DMFS）上，均达到有统计学和临床意义的优效，具体数据将在后续学术会议上公布。在此前完成的一项 IIb 期研究中， intismeran + K 药相比 K 药单药可显著提升 RFS（ HR=0.51， 95% CI 0.29-0.89）和 DMFS（ HR=0.41， 95% CI 0.20-0.84）。Moderna 与默沙东正针对黑色素瘤、 NSCLC、膀胱癌、肾细胞癌等适应症，开展9 项intismeran + K 药联用方案的 II 期或III 期研究，以及多项I 期研究。 　　我们的观点： 我们认为，中国内地 mRNA 疫苗企业正处于全球公共卫生事件后的低谷期，产业整体低估严重，但海外可比产品的研发成功和适应症领域的拓展有望推动投资情绪和估值修复。在我们覆盖的公司中，我们建议重点关注： 1）布局 mRNA 技术平台和个性化肿瘤疗法的创新药企，包括云顶新耀（ 1952 HK/买入；基于 mRNA 的肿瘤疫苗平台，候选药物包括处于中美 I 期的肿瘤相关抗原疫苗和处于 IIT 的个性化肿瘤疫苗）和石药集团（ 1093 HK/买入；已临床+商业验证的 mRNA 疫苗平台，产出首款国产mRNA 新冠疫苗， mRNA 治疗性疫苗处于早期临床研发中）等； 2） mRNA领域上游服务商，包括金斯瑞生物（ 1548 HK/买入；提供 IVT mRNA 合成服务、 GMP 质粒制备以及 LNPb 包封等一站式解决方案）等 CXO 企业。此外，康希诺（ 2162 HK/买入）、智飞生物/沃森生物/康华生物（ 300122CH/300142 CH/300841 CH/未评级）等布局 mRNA 技术、处于估值底部的疫苗企业也值得持续关注。

　　新和成(002001) 　　业绩符合预期，关注莱茵河枯水危机下维生素等涨价弹性 　　公司发布2026年中报，实现营收131.29亿元，同比+18.3%；归母净利润40.11亿元，同比+11.3%。其中2026Q2实现营收68.35亿元，同比+20.7%、环比+8.6%；归母净利润21.84亿元，同比+26.7%、环比+19.5%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.20元/股（含税）。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润81.56、85.98、94.20亿元，对应EPS为2.65、2.80、3.06元/股，当前股价对应PE为11.0、10.4、9.5倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动力充足，维持“买入”评级。 　　蛋氨酸量利齐升，Q2盈利能力环比修复，PPS、尼龙新材料项目增量可期分业务：2026上半年公司营养品、香精香料、新材料营收88.1、20.2、11.7亿元，同比+22.3%、-3.9%、+12.3%；毛利率为46.9%、49.0%、32.7%，同比-0.92、-5.05、+1.21pcts。2026上半年山东新和成氨基酸营收48.3亿元、同比+28.4%，净利润20.1亿元、同比+39.9%，净利率41.7%、同比+3.44pcts。据Wind和博亚和讯数据，2026年3月以来蛋氨酸成本走高叠加供给扰动，价格大幅上涨，8月19日固蛋、液蛋市场报价27.0、24.5元/公斤，同比+19.7%、+47.6%，较2026年初+50.4%、+72.5%，公司拥有固体蛋氨酸37万吨/年、液体蛋氨酸（折纯）18万吨/年（权益50%），产能规模优势凸显。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为44.22%、30.68%，同比-1.67、-1.94pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为45.45%、32.08%，环比+2.57、+2.91pcts。新建项目：天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工。据盖德化工网报道，8月以来，莱茵河枯水危机导致维生素供给扰动预期持续升温。8月19日，VA/VE主流厂家维持停签停报状态。我们看好公司作为全球维生素龙头，有望受益于维生素涨价弹性。 　　风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

　　惠泰医疗(688617) 　　业绩简评 　　2026年8月19日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入15.26亿元，同比+26%；归母净利润5.37亿元，同比+26%；扣非归母净利润5.29亿元，同比+29%。 　　从单Q2情况来看，公司实现收入8.22亿元，同比+27%；归母净利润3.08亿元，同比+27%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+32%。 　　经营分析 　　电生理业务加速拓展，PFA新产品推广成果卓越。公司上半年电生理业务收入3.59亿元，同比+46%，累计完成PFA脉冲消融手术7200余例。同时国内电生理传统三维非房颤手术量也达到7200余例。射频消融类产品线中，磁定位压力感应消融导管在去年成功参加四川和北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，产品商业植入量超1400例。 　　血管介入稳步增长，产品覆盖率进一步提升。上半年公司冠脉通路类业务收入7.99亿元，同比+22%；外周介入类业务收入2.74亿元，同比+29%。冠脉产品入院数量较去年同期增长超10%；外周产品已入院数量较去年同期增长近30%，市场活力表现强劲。渠道层面，冠脉产品签约渠道增长超15%，外周业务线增速接近20% 　　国际业务保持良好发展，电生理产品陆续实现装机。2026年上半年，公司境外业务收入1.95亿元，同比+36%，自主品牌产品持续驱动整体增长。公司海外各重点区域整体发展平稳，中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长态势，拉美区域发展稳定。三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机。 　　新产品管线布局清晰，加强创新研发投入。公司一次性使用心腔内超声导管与迈瑞医疗的超声机及公司的三维心脏电生理标测系统联合使用，实现心腔内清晰的影像成像并支持心脏三维解剖建模，产品于2026年年初上市，目前已完成各个省份挂网工作。在研产品中，颈动脉支架、TIPS覆膜支架等、血栓抽吸负压泵、外周刻痕球囊扩张导管等产品处于注册发补阶段，冠脉切割球囊、冠脉冲击波球囊导管以及血管内冲击波治疗设备已提交注册资料。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.19、12.54、15.86亿元，同比+24%、+23%、+27%，现价对应PE为32、26、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

　　利民股份(002734) 　　核心观点 　　杀菌剂维持高景气度，业绩实现稳健增长。2026年上半年，在油价带动原材料价格大幅上涨的背景下，公司农药主业保持了较强的盈利能力，业绩实现稳健增长。公司实现营业收入24.63亿元，同比微增0.47%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长1.90%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长8.35%。扣非利润增速显著高于归母净利润，主要系本期金融资产公允价值变动产生的亏损（-1373万元）较去年同期（收益503万元）有所扩大。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元，同比大幅增长59.78%，现金流状况显著改善。 　　上半年，公司农用杀菌剂板块实现收入13.61亿元，同比增长9.75%，占总收入比重提升至55.24%，毛利率为35.53%，同比提升1.76个百分点，是公司上半年收入和利润增长的核心驱动力。上半年杀菌剂代森锰锌核心原材料乙二胺的海外供应出现不可抗力，叠加春耕旺季需求，推动产品价格上涨，盈利水平改善，子公司双吉化工实现净利润1亿元，同比增长56.25%。 　　新业务布局加速，与大客户合作持续深化。2024年，公司完成对德彦智创”51%股权收购，德彦智创积极应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来高壁垒的新产品和增长点。2025年以来，公司相继与巴斯夫、拜耳签署合作协议，与大客户的合作正持续加深。 　　风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。 　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性，与大客户的合作程度持续深化，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。我们维持对公司2026-2028利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.88/6.47/7.11亿元，EPS为1.24/1.36/1.49元，对应当前股价PE为11.9/10.8/9.8X，维持“优于大市”评级。

　　新产业(300832) 　　事件：近日，公司发布2026年半年度报告:上半年实现营业收入24.20亿元，同比增长10.78%；归母净利润8.68亿元，同比增长12.53%；扣非净利润8.25亿元，同比增长13.60%；经营性现金流量净额9.01亿元，同比增长95.29%。 　　其中，2026年第二季度营业收入12.92亿元，同比增长21.85%；归母净利润4.26亿元，同比增长27.63%；扣非净利润4.03亿元，同比增长30.44%。 　　国内在机遇与挑战中前行，第二季度业务复苏态势显著 　　在经历了国内体外诊断试剂省际联盟采购落地后价格下降，以及DRG/DIP政策深入推进及检验项目“套餐解绑”及跨机构检验结果互认政策等不利影响后，得益于公司在国内市场近两年持续推进的大客户战略，上半年公司国内业务呈现复苏态势：2026年上半年国内实现主营业务收入13.21亿元，同比增长了7.2%；其中，国内试剂类业务收入则同比增长12.08%，显著高于国内主营业务整体增速，其中化学发光试剂销量则同比增长20.19%；国内仪器类收入同比减少8.23%。2026年第二季度，国内主营业务收入同比增长了17.65%，同2026年第一季度国内主营业务收入同比下降1.85%相比，反映了公司国内业务复苏的态势。 　　公司延续大客户营销策略，通过高速化学发光免疫分析仪X10、X8、X6及流水线产品T8的推广，持续拓展国内大型医疗终端；2026年上半年国内市场完成化学发光免疫分析仪装机672台，大型机装机占比达到85.86%，大型机占比同比提升了11.05个百分点。截至2026年6月末，公司产品服务的三级医院数量达到2,021家，较2025年末增加了91家，三级医院覆盖率为49.16%。 　　海外业务实现量质齐升，市场制约因素陆续缓解 　　在全球化战略的持续深化下，公司海外业务实现量质齐升；2026年上半年海外实现主营业务收入10.97亿元，同比增长15.17%，其中试剂业务收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长32.20%，海外发光试剂销量则同比增长33.89%，海外试剂业务收入占比海外主营业务收入比重达68.47%，试剂收入占比同比提升了8.82个百分点。随着中东战事及国际物流影响逐步降低，2026年第二季度海外主营业务收入同比增长27.43%，其中第二季度海外试剂收入同比增长41.02%，显著高于海外主营业务整体增速。 　　公司通过持续优化代理体系与聚焦大中型客户开发，2026年上半年海外市场共计销售化学发光免疫分析仪1,698台，中大型机型占比为75.56%，客户结构持续向高质量方向发展。公司海外收入结构逐渐优化，“仪器+试剂”协同效应日益凸显。随着海外分支机构本地化运营的深入推进，存量仪器试剂消耗与新增需求形成双重驱动，业务增长潜力持续释放。 　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为50.98/57.92/66.25亿元，同比增速为11.39%/13.61%/14.38%；归母净利润为18.60/21.57/25.14亿元，同比增速为14.79%/15.99%/16.54%。对应EPS分别为2.37/2.75/3.20元，对应当前股价PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：检验政策落地不及预期的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

　　美好医疗(301363) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中报，26H1实现收入8.1亿元（+11.0%），实现归母净利润1.2亿元（+8.8%）。利润端增速较缓主要受人民币升值导致的汇兑损失和资产减值影响。 　　医疗组件业务恢复稳健增长。分业务看，2026H1公司医疗产品组件业务实现收入6.6亿元（+14.3%），毛利率为43.0%（+0.8pp），核心业务恢复稳健增长。健康及食品安全产品组件业务实现收入1.1亿元（+6.0%），毛利率为26.2%（-2.6pp）。 　　新业务步入收获期，多元布局打造核心竞争力。公司积极向血糖管理、脑机接口、神经外科、机器人等高潜力赛道拓展，多元化布局打造公司长期竞争力。1）血糖管理：公司积极开拓新的药企客户，胰岛素注射笔已处于批量交付阶段，CGM组件实现批量交付和产能释放。2）脑机接口：依托基石业务人工耳蜗植入体的技术经验，公司不断深化与脑机接口头部客户的战略合作，助力下游客户实现从实验室研发到商业化落地的高效转化。 　　全球化布局日趋完善，产能协同效应显现。公司坚持"全球布局，内外循环"的国际产业布局。截至报告期，马来西亚三期生产基地已建成并逐步投入使用，协同马来一、二期基地共同满足国际客户对海外产能交付的需求，增强与海外客户的长期合作稳定性。同时，公司正加快在北美、欧洲等重点区域的产能与技术落地，进一步强化本地服务能力及全球综合竞争力。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为19/22/26亿元，归母净利润分别为4/4/5亿元。公司新业务赛道放量在即，建议持续关注。 　　风险提示：海外贸易风险，订单不及预期风险，研发进度不及预期风险。